9月去库幅度收窄，但低库存下现货仍紧

市场要闻与数据

8月乙二醇价格呈现“先抑后扬再回落”三阶段走势，月底因美伊军事行动再度强势反弹，月度上涨约6.6%。价差方面，现货趋紧、交割货源紧张，基差整体大幅走强，近月大幅升水，反映近月低库存现实与远月供应恢复预期；加工利润修复，煤制和油制利润均有明显改善。

供应

• 新增产能：2026年国内计划投产230万吨，主要以乙烯法为主，巴斯夫湛江年初已投产，其他装置预计Q4投产。
• 存量供应：8月国内EG负荷“前低后高”，上中旬低位持稳，8月下旬集中恢复，9月供应预计环比提升。

需求

• 8月下游呈现聚酯减产+织造分化格局，整体终端订单未现明显改善，下游以刚需采购与阶段性补库为主，聚酯负荷下降，直纺长丝库存去化且利润良好，负荷不降反升。
• 预计9月聚酯月均负荷将进一步降至76%，主要由于瓶片仍有减产计划待兑现。

库存

• 8月MEG华东主港库存从46.3万吨降至21.0万吨，单月去库超25万吨，处于近五年绝对低位，8月平衡表去库幅度预计47万吨上下。
• 9月国内供应提升，需求缩减，进口到港量持续低位，预计平衡表去库幅度将在10万吨附近，低库存下9月现货预计依然偏紧。

进出口

• 7月EG净进口量22.7万吨，8~9月进口预计将再度降低至低位，预计月均在12~18万吨，10月要看霍尔木兹海峡能否顺利解封，同时需要关注中美区域价差能否顺利打开从而带来增量。
• 核心堵点在霍尔木兹海峡通行问题上，海峡不通则来自中东进口量将持续维持低位，可替代货源有限；若海峡恢复通行，波斯湾内浮仓和储罐库存也会优先释放。

市场分析

• 国内负荷方面，因效益改善，8月下旬以来乙二醇负荷快速提升。
• 进出口方面，海外乙二醇装置负荷仍处于近几年低位，目前面临东西海岸物流均受阻的情况，8~9月进口量预计继续维持20万吨以下的低位水平。
• 需求端，EG货源偏紧逐渐成为下游负荷的限制因素，8月下以来短纤瓶片装置集中减产，聚酯负荷明显下降。
• 库存方面，现实低库存下实际流通现货稀少，9月EG平衡表去库幅度预计缩减至10万吨以内，远月能否转向有效累库仍需挂钩海峡实际通行情况以及新装置投产情况。

策略

• 单边：谨慎逢低做多套保，现实低库存下流通现货少，基差高企，下方支撑偏强；国内供增需减，9月去库收窄至10万吨以内，综合来看，库存拐点暂未看到，现货偏紧下回调空间有限，但追高亦需谨慎，关注霍尔木兹通行与10月进口回升节奏。
• 跨期：逢低10-1正套。
• 跨品种：无。

风险

• 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期。