债券周报20260906：进入9月的一些债市线索

一、央行态度温和稳定

• 央行9月初进行3个月买断式操作，态度偏温和，更多体现调控思路的相机抉择。
• 跨月后资金面季节性转松，央行7天期逆回购由地量转向零操作，3个月买断式逆回购平量续作。
• 央行8月买债规模维持在500亿元，显示其对当前收益率低位震荡格局持中性态度。
• 近期流动性投放调整更多顺应资金面变化，不宜解读为央行态度转向收紧。

二、稳增长政策加速线索

• 新型政策性金融工具：多省投放首单项目，截至9月4日已投放约13.56亿元，以交通基建、储能制造等民间投资项目为主。
• 政府债券：项目约束缓解，9月初供给节奏不快，8月新增专项债发行提速，“六张网”相关项目发行规模环比接近翻倍。
• 高频表现：票据利率暂时持稳，投资增量改善有限，建材、螺纹钢表观需求量环比下滑，沥青开工率下探，水泥发运率连续两周回升。

三、债市策略

• 建议延续利差压缩策略，关注政策和供给节奏，10y国债短期围绕1.68%波动。
• 9月第2-4周是稳增长政策出台、债券供给逐步放量并影响银行资负的重要窗口，收益率快速向下突破有难度。
• 30y国债短期维持45-50bp区间判断，可关注老券的利差压缩策略，如26T2、25T6等。
• 利差挖掘：短端关注3y、5y政金债，中端关注10y国开品种利差压缩空间以及10y农发、10y地方债的骑乘收益；超长端可关注15-20y利率债和50y国债配置价值。

四、利率债市场复盘

• 8月31日至9月4日，央行连续净回笼资金，资金面由紧平衡转向均衡，债市收益率震荡下行。
• 国债期限利差收窄，国开债期限利差走扩。
• 国债、地方债、政金债净融资减少，同业存单净融资增加。

五、风险提示

• 增量政策落地节奏超预期。