农林牧渔行业专题研究：农业板块利润磨底，静待供需改善

农业板块整体处于磨底期，营收和盈利端均表现不佳。2026年Q2，农业板块累计收入增速为-0.7%，转入负增长区间；营业利润累计-125.6%，显著恶化。板块ROE为-2.3%，处于负回报区间；资产负债率为56.1%，仍处于历史相对高位。

畜禽养殖：

• 生猪板块：2026年Q2营收同比下降27.4%，营业利润为-9.4亿元，同比下降204.85%。主要原因是前期猪价持续低迷和出栏结构调整。2026年上半年，自繁自养和外购仔猪最大亏损分别达446.2元/头和339.4元/头。企业利润持续恶化，负债率边际抬升。龙头企业牧原股份和温氏股份归母净利润分别亏损60.78亿元和43.66亿元，同比降幅分别达158%和226%。
• 肉鸡板块：2026年Q2营收同比增长14.09%，持续改善；但利润端表现弱于收入端，2026年Q2净利润同比下降48.64%。行业盈利改善仍需关注价格上行和成本变化。

后周期：

• 饲料：2026年上半年，全国工业饲料总产量16850万吨，同比增长3.9%。猪饲料产量8353万吨，同比增长7.9%，创历史新高。多数饲料企业营收增长，但利润下滑，主要由于原材料价格上涨。
• 动保：2026年上半年收入有所改善，营业利润同比下滑。养殖利润下滑，但存栏较多，动保板块收入端有所向好。下半年或滞后跟随下游养殖行业有所改善。
• 种子：2026年Q1/Q2营收同比分别-9.62%/+27.23%，营业利润同比分别下降39.12%/65.09%。玉米价格筑底，供需比有望改善。关注厄尔尼诺带来的催化，预计11-12月达到峰值，可能成为历史最强事件。
• 宠物：国内持续增长，但汇兑损失影响较大。中宠股份26H1营收32.8亿元，同比增长35%，归母净利润1.27亿元，同比下降37.6%。乖宝宠物26H1营收35.43亿元，同比增长10%，归母净利润1.91亿元，同比下降50%。

研究结论：

• 农业板块处于磨底期，整体有待修复。
• 生猪养殖行业正处在供给收缩的关键转折期，产能去化已取得实质性进展。
• 肉鸡养殖行业有望进入“价格趋稳、利润修复、企业分化”的阶段。
• 饲料销量持续增长，但原材料价格上涨对利润造成压力。
• 种子行业向转基因及耐密品种趋势发展，关注厄尔尼诺带来的催化。
• 宠物行业国内持续增长，但汇兑损失影响较大。

风险提示：

• 原材料成本上涨风险
• 动物疫病暴发风险
• 产业政策变动风险
• 极端天气冲击风险