广发农业生猪养殖行业跟踪：如何理解近期母猪淘汰加速

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 2026年8月能繁母猪存栏环比降近3%，主因规模场减存栏，中小散降幅也扩大，政策与行业亏损均推动去化。
2. 子猪销售亏损从5月底的13元/头升至8月底9月初的130元/头，深亏对规模以下母猪场杀伤大，其为子猪销售主体。

二、猪价与周期判断

1. 本轮猪价最低点大概率已过，2026下半年至2027年生猪供应压力逐步减小，叠加腌腊、春节消费旺季支撑，猪价上行方向明确。
2. 行业处于猪周期左侧，目前距猪价快速拉涨时间近，政策严格管控头部企业出栏增量，这轮周期持续性好于过往。

三、投资结论

1. 当前为生猪养殖板块左侧布局窗口，安全边际充足，板块估值处于近十年低位。
2. 投资标的：重点推荐头部企业牧原股份、温氏股份；关注德康农牧、新希望；弹性标的关注正邦科技、利华科技、天康生物、神农集团、唐人神等。

四、风险与关注

1. 需跟踪9月底后产能去化及政策落实效果，验证后续猪价上行节奏。

二、音频原文（转写） 诶各位投资者大家晚上好啊，我是广发证券的农业分析师，高一层啊，这个非常感谢大家，这个周六晚上能够来听我们的这个生猪养殖行业跟踪的电话会啊，那么呃，这个电话会呢？呃标题是如何理解近期母猪的淘汰加速啊，其实我们也可以看到这个1系列的一些指标啊，像上周这个上海钢联对吧，在周周五出来的这个数呢，这个能繁母猪存栏量八月份的环比的下降呢，接近了三个点啊，然后这个七月份的环比下下降的幅度呢？是啊，负0.6，也就是说环比的一个呃下降的幅度呢，非常快的有有一个非常大的1个加速，那其中我们去分拆这个呃分拆的话，这个规模厂的能翻捕肉团的8月份的环比下降是三个点，然后7月份是下降0.6，然后如果是中小散的话，环比下降负0.8，然后7月份是负0.5啊，也就是说我们看到这个8月份这个综合的整体的，这个能繁母猪存量降的一个环比的下降接近三个点，它主要是规模厂的，这个能繁母猪存量的环比下降带来的。 啊，但是呢，我们也可以看到中小散的这个呃能反哺乳存量的环比下降，它也是相对于7月份是加速的。那么呃，如何理解规模厂的这个能繁哺乳存量的环比的1个加速呢？我相信这个1方面肯定是行业亏损的一个因素，那另一方面呢？我相信也有政策政策端对于产能啊产能调控方面的一些因素在里面因素在里面，那么其他另外值得重视的，就是说我们不能就是单一的去说啊，是政策让对吧行业去产能，因为我们也可以看到中小散它的这个呃能防补助存量呢，其实它的一个呃，去化幅度也是相对于7月份是加速的那中小散的这个母猪团去化幅度的1个加速啊，我认为这个是需要大家非常非常去非常非常重视的1个信号，因为政策，它肯定是起到一定作用的啊。 所以一个政策去可能我觉得这个这个月数当中已经去验证了去证实了那中小散，他也去验证了另外一个事情呀，这个就是更具备行业亏损，基本面的事情就是说，因为从呃6月底7月初以来这个猪价商品商品中价格有所反弹，那么那么这个其实呃投资端的很多投资者一直会去质疑这个产能去化，是不是就停止了啊？当然我们也经常去汇报一个问题啊，就是说其实紫猪的价格是从应该说从今年的呃6月份6月初开始，5月底6月初开始啊，开始有比较显著的一个下跌啊，5月底5月我记得5月底的时候，一度紫竹紫竹销售都不太亏钱了啊。 如果按照永逸口径的话，5月21号5月28号，那一周的这个紫珠的一个亏损幅度应该只有负十三块钱啊，就是基本不亏钱，但是到了最新最新两周八月二十七号九月三号这一周紫竹销售的亏损幅度达到130块钱啊，130块钱，一一头紫猪基本上就150块钱附近，因为行业平均成本差不多，200 280，那么我们说紫株销售亏损啊，而且是一个深亏叠加这个双倍数，价格虽然涨了，但是它也是1个呃，也是一个亏损，它肯定还没有越过成本线到现在那那这样的一个子猪亏损它，其实对于母猪场的这样的一个杀伤是非常大的啊，那么这样一点呢，我们其实也在之前在反复说啊，就是说紫紫猪生亏它对于呃母猪场，因为因为母猪场我们说母猪场结构，因为我们去看整个中国的产能的分布上，对吧呃，大企业，它基本上大部分都是销售商品，猪为主为主，对吧？您看这个无论牧原温室对吧，包括是神农德康等等一些企业紫猪销售量肯定是绝对意义上肯定是小于这个商品主要商品猪销售量的那么卖紫猪的母猪长，它其实更多是呃规模以下的规模以下的这个养殖主体养殖主体去做的啊，因为我们可以去想一个事情，就是我们简单去比较一下，就是说在过去20年以来过去5年当中，我们简单去看一下销售商品，猪的亏损的时间和盈利的时间和销售紫猪的亏损时间和盈利时间，我们应该很轻易的去判断出一个特点，就是说拥有母猪的这个非规模主体，他们想要能够存活下来的话，如果不依赖融资。 对吧，它更多来说就是说养紫猪，它销售盈利的时间会更长。销售商品猪的时间销售商品猪赚钱时间会更短，所以说能够现在就是作为母猪厂去销售紫猪的主体，大部分都是规模以下的啊，就是如果逼赖融资还能活下来的母猪场，它肯定都是直接去卖紫猪了。啊，或者直接卖紫竹为主，那如果去销售商品猪的话，从过去5年的盈利水平来说，应该是比较一般的比较一般的啊，所以说我们说紫猪亏损它对于呃母猪场，而且这些母猪场我前面解释了为什么说母猪场其实规模以下主体占比会比较高，它的杀伤力度是很高的，而政策去产能，它是针对大主体的。 所以说现在是一个呃产能去化，其实相比于，相比于今年二季度是商品猪的亏损幅度特别大的一个阶段是再次加速的这样的1个状态啊，这样的状态啊，所以说我们觉得在这个节点还是要跟呃各位领导去汇报一下这个呃，当下生猪养殖行业处于的一个状态就是是产能去化再次加速，然后再做加速的1个原因。一方面是因为政策端它这个从今年年初以来的一些想法正在得到不断不断的落实，不断落实，并且在加强在巩固啊啊，我觉得后面几个月份，尤其是9月底的时候可能能够见到更明显的一些效果和一些声音啊，就政策端然后散户的母猪场啊这一块的话，它是受到紫竹价格的这样的一个从6月份以来的下跌造成的亏损，所以这个中小的母猪场，它其实也是受到很强的一个损失。 啊，所以说现在是一个呃产能去化，虽然说商品价格上涨了一些，但产能去化再次加速的这样的1个状态啊，那么呃，这是行业基本面的一个情况啊，基本面情况啊，那么我再结合投资端，我再把整个基本面的一个基本 面到投资端事情，再串一下再串一下就是生猪养殖板块对吧，我们到底在交易什么东西我们我我一直在讲，就我们交易的肯定是一个呃，就是猪价明年会变好的这样的一个预期这样的一个预期对吧？ 那么现在整个商品生猪养殖行业情况就是我们叫做价格的底部，已现了就是本轮猪价最低点，大概率已经过去了。已经过去了啊，那么产能去化它还在进行，而且随着紫竹价格从6月6月份以来的下跌子，这个包括政策端的一个变严产能去化，甚至最近在加速，所以猪周期的这个蓄力反转这个蓄力其实是这个，这个最近等于说虚的是更猛了更猛了。那么在这个周期还处于一个偏左的一个状态的时候啊，相对偏左状态的时候，板块的估值呢其实也都处于一个历史上来说相对比较低的位置，所以现在是一个呃，虽然还在左侧，但是离离右侧也比较近啊，离这个猪价比如说后面这个这个有这种比较快速的拉涨的时间比较近的一个状态，所以我们说现在是一个左侧布局的一个非常好的一个呃窗口期非常好的窗口期啊，所以这个是整个一个呃最核心的一个结论。 那么那么当我们对商品猪价格的一个一个判断啊，就是肯定是一个底部已线的一个状态。因为从这个6月底以以来的话，随着这个行业供需的一个逐步改善，其实呃近期行业猪价呢，基本上从6月底7月初以来都是在10块5到11块5之间去去震荡，但是我们如果结合呃能繁紫株啊，包括饲料销量等等几组数据。交叉来看的话啊，我们可以可以大致去认为说26年下半年到2027年的这个生猪的供应压力应该在逐步的减小啊，而且叠加这个今年下半年的呃烟辣啊腌辣可能呃更多来说腌辣意义是把应该可以把冻品库存消化掉比较多。 啊，然后加上春节等等这些呃消费旺季的1个需求支撑，我们相信猪价从供应和需求来两端来看，都是在都应该是往方向是比较明确的啊，是在网上的是在网上的啊，那么就是即使是在网上的这样一个阶段，因为它这个商品价格还没有越过成本线，而紫竹价格还处于所以产能近期还是在加速还是在加速啊，那么最后就是讲这个投资结论啊，就是历史上来看的话，深水养殖板块最好的不余时间，那肯定不是猪价已经大涨之后啊啊，肯定是产能缺化已经确认，然后猪价拐点猪价的，这个应该说底部也已经确认。 然后真的在肯定是在这个猪价大涨之前肯定是最好的一个阶段，那么其实也就是现在，然后整个板块估值的话其实也在一个呃，应该应该说最近10年的一个最低的一个位置，安全边际是比较充足的啊，那么我们也会去讲一个问题啊，就是说呃，这一轮周期我们相信它的以高度啊，对吧，我们觉得还是确实，就是现在不能说简单去做一个明年，比如猪价能涨到多少，或者均价是多少是多少，这样一个判断啊。 而但是我们想讲两点我想讲两点，第一点就是说，从以往的周期规律来看的话，如果是周期，是一个反转的，一个呈现反转的状态。对吧，那明年的现在去看明年的期货合约啊，或者说以往周期来说，比如说周期反转之前的年份，往后去看明年的那个那个定价的那个合约那个节点去看明年定价的合约往往都是相对偏低的，就是它会随着这个周期的反转这个猪价预期。未来肯定是要往上走的往上走的，所以这个是第一点就是或者说，或者就是我们现在去看明年的这个生猪期货的这个定价肯定是相对偏低的，我们可以把它当做一个对吧，我们如果去算一些标的的底部市值的时候，我觉得可以拿明年的这个期货合约去算啊，所以这个是这个是这个是这个是第一点，这个是这是第一点，第二点是是这轮猪周期的这个持续性，我觉得这个是不一样的，因为以往啊，我们说除了这个一五一六年的环保区产能之后吧，应该来说，这个政策端对于这个呃生猪行业去产能的介入。 呃应该说这一轮是非常显著的，非常显著的，而且你你可以去想一点啊，就是说24年的时候对吧头部两家公司，它的出栏量对吧，25年甚至24年两家合计起来相对24年25年甚至24年多出了呃，差不多3000万头猪占全国的出栏量占比得有四个点朝上啊，那那那这个现在有这么严格的政策，对吧？我相信这个明 年大企业的增量是非常非常有限的，非常非常有限的。那么这一点对吧，这个就可以确保明年的这个行业的这个出栏对吧？ 首先，它大企业甚至都不可能有不不可能有什么增量，然后非大企业，它肯定是一个去化的状态，这点我这个前面关于产能去化，已经阐阐述了很多了，我这边就按下不表了，按下不表了，也就是说这一轮它怎么说肯定是比24年到25年那一轮的。这个周期的高位的持续性是要好的，因为因为这个2425年对吧，头部两家，它增了3000万头，这个这一点在今年明年，它是不太可能出现的啊，应该说可能出现的概率是非常非常低的，非常非常低的啊。 所以说这是我们对这一轮猪周期，我们认为这个我们可以更乐观，或者说我们说非常值得期待的一个。很重要的一个原因啊，所以这也是呃，我们觉得在当下包括到明年都去重点推荐这一轮猪周期的生猪养殖标的的一个机会，对吧总结来说就是现在这个按照以往规律来说，只要是一个周期反转状态，那么定在当下去看明年的这个期货合约，比如说二七零五二七零七对吧，它的定价肯定是偏低的啊，后面肯定会随着现货的价值发现，对吧？ 而水涨船高那第二点就是这个这一轮猪周期政策端对于头部企业的产能的控制出来，量的控制会使得周期的延续性持续性更好。所以这个是我在今天特别想强调的这一轮周期。呃的一个很重要的逻辑啊，很重要逻辑啊，包括这个逻辑和这个是会会高于就肯定会导致最终的一个股价的状态肯定会高于整个市场的预期啊。那么那么当下就是我前面讲就是主价最低点，已过周期大反转正在临近，对吧，现在也说周期反转也其实也反转了对吧，主价不可能更差的，但是真正的这种猪价主升浪，它正在临近啊，板块估值呢，大家还有很多探讨对吧，比比如这个明年期货基本上对吧定义出来一个现在的一个价值，但是我也讲了明年期货定义出来，价值最后都是要被超越的，都是被超越的啊。 所以这个是呃行业的这个这个逻辑啊。那么那么这个综上所述的我们这个大这个讲一下这个标的推荐啊，就是大型的养殖企业对吧头部两家温氏墓园，然后关注这个德康农牧新希望，然后经营反转潜移标的关注，正邦科技那个呃中小弹性养殖企业关注利华天康神农唐人神等等啊，那么以上就是这个呃，关于生猪养殖行业今天的这个探讨，然后有呃任何的问题呢，也欢迎联系我们这个广发农业团队啊，那么以上就是今天所有内容，谢谢大家也谢谢大家这个周六晚上抽出时间呃来听我们做汇报，谢谢