中信建投食饮安井食品策略会交流纪要

一、核心业务与运营情况

1. 销售节奏：2026年7-8月主业同比改善，9月至2月高双位数增长，下半年基数高，公司按保底与挑战目标推进，8月达既定计划。
2. 成本应对：厄尔尼诺致海鱼捕捞量减少、鱼粉价格上涨，带动原料成本上行；公司提前5年布局淡水鱼养殖，收购两家水产公司掌控淡水鱼浆，当前淡水鱼与海水鱼采购比例逐步调整至对半，成本应对能力优于同行。
3. 核心业务板块： (1) 烤肠：2026年上半年增长近50%，元旦提价后毛利提升10个点转亏为盈；定位核心主业板块，目标五年复合增长30%以上、2030年收入达50亿（含税），上半年烤肠及肠类系列整体增长36%。 (2) 小龙虾：上半年拖累业绩，新鸿业等同业利润增长亮眼，反思自身管理短板，正整合水产事业部、统一考核收入与利润，压缩亏损幅度；2026年上半年计提商誉减值后，减值率达73%，后续无大额减值压力。 (3) 新品与次新品：2026年二季度为销售年度淡季，以新品规划试推为主，真空零封装组合装上半年收入近1亿（翻倍增长），锁芯钢等系列增速超主业，核心放量期在9月后至年底。 (4) 出海与渠道：安井新品4月底上线，先东南亚试水、国内试点，前期先销售后布局生产，短期看达标预期；渠道上坚持传统经销商为核心，贡献80%收入，同时拓展新零售、电商定制业务，2026年上半年电商增长超50%；定制业务侧重大客户、重点渠道，不亏本地拓展，部分客户如盒马、山姆已形成合作。 (5) 烘焙业务：2026年二季度淡季单季收入超4000万，产能正在扩建，下半年将有进展，毛利空间优于传统冻品。

二、行业竞争与龙头地位

1. 竞争态势：行业价格战趋缓，公司坚守主业未盲目跟风多元化；黄焖小虎等低价打法获短期收入但盈利弱，公司核心关注收入与利润均衡。
2. 龙头地位：近年安井增速持续跑赢同行，市场份额与龙头地位逐步提升，是大众食品领域少数在顺逆境均跑赢行业的民营企业。

三、投资与战略展望

1. 目标实现：2026年内部设保底与挑战目标，虽下半年基数较高，但依托现有增长势头，有望延续上半年状态。
2. 后续动作：将推进烤肠、虾滑等大类新品拓展，烘焙板块、出海布局将有实质进展。