光大海外：全球宏观与技术共振，揭秘贵金属及港股A股关键转折

一、核心市场判断

• 美股：9月大概率区间震荡，科技股呈现结构性分化，硬件与软件需有订单、业绩兑现的龙头才具备上行动力，动量交易数据显示美股短期上涨空间有限，回购静默期也将带来一定压力，Anthropic上市或对市场有提振，但9月进一步崩盘概率极低。
• 港股：验证反弹后转中性的判断，恒生指数因本地股及高股息资产表现相对强于恒生科技，当前两大指数均处于震荡下行过程，中期仍处于阶段高位盘整，9月中下旬需关注中美会谈及美债利率回落对港股的边际利好，但尚未出现反转性机会，一年维度内有降息预期下的机会，阿里配售头部科技股虽缓解现金流，但短期对港股成长性有流动性压力。
• A股：当前处于市场风格再平衡阶段，中证红利指数近期表现强势，中证红利与成长板块存在资金互相吸血效应，CXO是近期少有的能持续上涨的板块，需缩量震荡整理后再观察，银行、煤炭等传统资产短期或筑阶段顶，成长板块未来1-2个月胜率、赔率更高，6个月维度红利及贵金属资产表现或更好。

二、重点资产技术与走势判断

• 黄金：完成4700-4750区间上涨后进入中期震荡周期，周期约50-60个交易日，期间有两段反弹，首次反弹或至4300附近，高点或在4580-4650区间，8月或为震荡起点，震荡筑底或至11月，当前仅为短期反弹，高位可考虑阶段性减仓。
• 地产：A股地产指数处于下降趋势，仅会在偏离年限足够远时出现反抽年限的行情，暂无反转迹象，港股地产指数相对健康，处于正常震荡阶段。
• 科创与创业板：均处于筑底阶段，科创强度优于创业板，创业板主力品种（宁德、阳光电源）近期偏弱，创业板反弹阻力区在3780-3880点，科创阻力区在2200点附近，筑底回踩越浅未来反弹空间越大。
• 防御板块（11月后）：倾向于红利类资产，如银行、煤炭，白电属于二线红利，白酒仅有局部阿尔法机会，保险对趋势性转弱的市场受益有限，贵金属在新产业趋势出现前具备防御属性。
• 军工：板块内小市值品种表现较强，大市值品种整体疲软，龙头中航沈飞尚未带动板块转势，需观察中型公司能否打出赚钱效应。

三、风险与关注

• 美债收益率高位震荡对全球资产估值形成压制，9月美联储加息预期已充分计价，但高利率环境及各类资产受影响仍需跟踪。
• 9月将是美股关键节点，需关注科技股结构性分化、Anthropic上市进展、美伊局势缓和程度等。
• 中美9月会晤更多是战略止跌企稳，实质利好或在9月后逐步落地，需跟踪关税豁免、美国建厂政策等变化。
• 市场缩量导致风格分化明显，需关注成交量变化对风格切换的影响。