东吴金工 衍生品研究与应用及分红预测分析

发布时间：2026-09-04 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为东吴金工系列会议第2场，主题涵盖期权指标应用、衍生品择时及股指期货分红预测模型更新 二、期权指标与衍生品应用框架 1. 期权市场七成交易来自专业机构，具备未来风险定价维度，核心指标包括WIX、SKEW、PCR、基差2. WIX反映未来波动定价，通过虚值期权加权计算，合约不足时用虚拟合约补足以保证连续性3. SKEW反映尾部保护定价，依赖真实虚值合约，置信度低时不单独用于判断市场方向4. 衍生品指标需结合指数位置判断，大盘看WIX、基差，中小盘看PCR、基差，顶部关注资金防守信号，底部关注风险释放情况 三、衍生品择时案例与信号应用 1. 2025年6月中证500触发高位防守信号，期权风险溢价升温，后续下跌7.9%，信号具备提前性2. 2026年4月上证50触发低位修复信号，指数处于半年低位且保险价格高，后续上涨7.5%，信号可识别风险与机会窗口3. 2026年9月3日衍生品情绪为恐慌缓和但谨慎未退，整体维持谨慎偏空判断四、股指期货分红预测模型更新 1. 2024年以来非年报分红占比显著提升，上证50、沪深300非年报分红占比超30%，需纳入预测2. 模型从单一年报预测升级为个股多报告期预测，涵盖分红金额、日期的动态估算，可剔除期货基差中的分红影响3. 2026年9月1日股指期货当季合约分红调整后，IC、IM分别贴水10个点、11个点，IF、IH贴水约0.07% 五、后续安排 1. 9月6日晚7点将举办量化选股从因子到模型的专题汇报 二、音频原文（转写） 欢迎接入进门财经电话会议系统，请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议本次会议。开始请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for yourparticipation the meeting is ready to start plea se remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready tostartplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to start please remain on theline.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候remain on the line。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候remain on the line。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候the meeting is ready tostartplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting isready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remainon the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候the meeting isready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remainon the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start.Please remain on the line感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候the meeting is ready to startplease remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startpleaseremain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanksfor your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.大家好，欢迎参加东吴精工衍生品研究与应用会议，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言。 谢谢东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点。具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权，严禁录音转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利，感谢您给予的理解和配合。谢谢呃，各位领导下午好呃，我是动物精工崔迟迪主要负责衍生品方向的研究。 呃，今天呢，是我们动物精工系列会议的第2场是衍生品的专题。那我今天呢，想跟各位领导分享的主题是期权指标，从算法实现到市场预期映射，那这次呢，我不会呃重点去讲这个期权的交易策略，也不会花很多时间在公司的推导上面。呃，因为对于我们专业投资者来说更有价值的问题，其实是呃，期权市场每天产生了这么多的价格这么多的数据，那他到底能不能帮助我们理解投资者正在担心什么，期待什么，以及这些预期呢？ 有没有可能比现货更早一点的发生呃，以达到这个择时的效果？所以呢，今天主要讲的回答的两个问题呢？第一个就是这些指标。到底是怎么从期权价格里面去提取出来的第二个问题呢？ 也是更重要的，就是这些指标到底是怎么映射到真实的市场情绪的，并最终服务于呃权益仓位的管理。那我们先从第一个最基础的问题开始，呃，为什么现在呢？是值得把这些衍生品市场去纳入？我们权益研究的框架。 呃过去呢，我们做权益择时的时候，其实更多的是看现货的价格成交量啊，资金流那现在呢，国内宽机的衍生品市场其实已经非常成熟了，从股指期货到股指期权还有etetf期权，其实已经形成了一个非常完整的体系，那这一页的数字其实有很多，那大家不需要记住。具体的规模我只想强调一点就是现在的眼前美食市场其实已经不是一个很小的，很边缘的市场了，那期货端呢，有大量的套保呃量化还有中性策略，还有对冲交易这些专业机构的资金期权端，其实也已经形成了相当规模的这个成交和持仓情况。 而且期权市场的投资者结构与a股市场其实是有本质区别的期权市场七成的交易都是专业机构去做的，因此呢，它的指标更能反映这些机构，或者是说这些量化机构的观点。那为什么这件事呢对权益机构更有意义？主要是因为现货主要告诉我们今天市场走到了哪里？而期货和期权天然带有未来的维度。 期货激差反映的是套保的需求资金成本和远期的价格期权的价格呢，则可以反映未来的波动尾部保护和多空的结构。所以我们把期权跟期货放在一起，相当于给权益研究增加了1个未来风险定价的维度，那我们不仅看现货价格涨没涨跌没跌，也看专业资金。正在为这样的未来风险做哪样的准备，所以呢？在这个未来风险定价里面，我们具体要读什么，可以归为以下四大类啊。 这个也是今天最重要的框架，后面所有的内容都是围绕这四大类的指标去讲的。那第一类呢就是wix，他回答的是未来波动，在当下被市场定价有多贵，或者是说，你可以简单把它理解成市场，愿意为未来不确定性支付多少钱。第二大类呢就是skill，它不是看整体的波动或者是风险。它看的是尾部保护是不是特别贵，也就是说市场有没有再额外为极端下跌的这个风险去买保护。 第三类呢就是pcr，它指的是看跌期权和看涨期权成交量啊，或者是持仓量的比例。那他回答的呢是现在的资金有没有明显增加保护，或者是说期权结构，是不是向某1边去发生了拥挤，第四类呢就是基差，它包括股指的基差，还有期权合成的期货的。远期击差，我们在这里面会叫p.C.P级叉还有期权跟期货市场绩差的差值，呃，我们这边会叫跨市级差，那他回答呢，是现货这个价格，但是专业资金呃给未来爆出的价格是多少，所以呢？ 这个是对未来的一个预期，所以也就是说wix会看波动skill呢是看尾部pcr会看保护基差呢，看未来的价格。另外，为了让不同的指标，然后不同的指数能够直接的去比较，我们会把所有的衍生品指标和指数都转换成。126个交易日的滚动分位数，这样我们真正关心的不是说这个指标现在是20还是25，而是关心它。对于自己过去半年来说，现在的水平到底是在高还是低有多极