衍生品月报：最新成分股现金分红预测及股指基差修正（2020年7月）

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 [table_page] 衍生品月报 分析师：程靖斐 执业证书编号：S0890517060001 电话：021-20321305 邮箱：chengjingfei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《衍生品：最新成分股现金分红预测及股指基差修正（2020年6月）》 2020-06-16 2 《衍生品：稀土价格持续强势，关注锂电材料及磁材-小金属及稀土行业周报》 2020-06-10 3 《衍生品：最新成分股现金分红预测及股指基差修正（2020年5月）》 2020-05-13 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  2020年三大指数成分股现金分红预测一览。7月中旬，各大上市公司的年报都已披露，三大指数成分股的分红方案也陆续敲定，根据指数编制规则，标的指数由于成分股分红会自然回落，从而会导致实际基差的回升，回升的幅度取决于成分股现金分红的大小，回升的时间取决于成分股除息的时间。根据附录中的方法，我们对今年三大指数成分股的现金分红进行预测，从而修正股指期货的基差。根据我们的模型，9月到期的IH合约包含10.83个指数点的分红，IF合约包含9.91个指数点的分红，IC合约包含9.57个指数点的分红。  历年成分股现金分红回顾。从分红比例来看，三大指数的平均现金分红比例几乎都集中在35%~40%区间。根据中证指数公司编制的股息点指数可以看到，股息点数近五年逐年上升，其中沪深300指数的股息点最高，2019年，上证50指数的股息点将近80，沪深300指数的股息点将近90，中证500指数的股息点将近70。  风险提示：市场有风险，投资须谨慎。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年07月16日 证券研究报告--衍生品月报 最新成分股现金分红预测及股指基差修正（2020年7月） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/8 [table_page] 衍生品月报 7月中旬，各大上市公司的年报都已披露，三大指数成分股的分红方案也陆续敲定，根据指数编制规则，标的指数由于成分股分红会自然回落，从而会导致实际基差的回升，回升的幅度取决于成分股现金分红的大小，回升的时间取决于成分股除息的时间。根据附录中的方法，我们对今年三大指数成分股的现金分红进行预测，从而修正股指期货的基差。 1. 2020年三大指数成分股现金分红预测一览 截止至7月15日，上证50指数成份股，11家股东大会通过，其中9家进行现金分红，2家不分红；39家已实施。 沪深300指数成份股，66家股东大会通过，其中39家进行现金分红，27家不分红；234家已实施。 中证500指数成份股，董事会预案阶段3家，均不分红；144家股东大会通过，其中51家进行现金分红，其中93家不分红；353家已实施。 表1：2020年三大指数成分股分红方案进度（截止至7月15日） IH成分股 IF成分股 IC成分股 董事会预案阶段 0 0 3 股东大会通过 11 66 144 实施 39 234 353 还未公布 0 0 0 资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部 根据我们的模型，上证50指数和沪深300指数成分股的累积分红在6月和7月增长迅速，而中证500指数的成分股从5月就开始密集分红了，8月底基本都能结束，其中沪深300指数的累积分红点数最高，在90点左右，上证50指数的累积分红点数在80点左右，中证500指数的累积分红点数在70点左右。 图1：上证50指数成分股预计分红进度 资料来源：Bloomberg, Wind, 华宝证券研究创新部 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/8 [table_page] 衍生品月报 图2：沪深300指数成分股预计分红进度 资料来源：Bloomberg, Wind, 华宝证券研究创新部 图3：中证500指数成分股预计分红进度 资料来源：Bloomberg, Wind, 华宝证券研究创新部 截止7月15日，9月到期的IH合约包含10.83个指数点的分红，IF合约包含9.91个指数点的分红，IC合约包含9.57个指数点的分红，相应的修正基差如下表所示。 修正基差=实际基差+指数所含分红=合约点位−指数点位+指数所含分红 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/8 [table_page] 衍生品月报 表2：上证50股指期货基差修正表（截止至7月15日） 股指合约 合约点位 指数点位 实际基差 指数所含分红 修正基差 IH2007.CFE 3310.60 3313.76 -3.16 0.00 -3.16 IH2008.CFE 3305.60 3313.76 -8.16 10.45 2.28 IH2009.CFE 3300.00 3313.76 -13.76 10.83 -2.94 IH2012.CFE 3295.20 3313.76 -18.56 10.83 -7.74 资料来源：Bloomberg, Wind, 华宝证券研究创新部 表3：沪深300股指期货基差修正表（截止至7月15日） 股指合约 合约点位 指数点位 实际基差 指数所含分红 修正基差 IF2007.CFE 4736.20 4744.47 -8.27 1.57 -6.70 IF2008.CFE 4723.80 4744.47 -20.67 9.20 -11.46 IF2009.CFE 4699.00 4744.47 -45.47 9.91 -35.55 IF2012.CFE 4683.00 4744.47 -61.47 9.91 -51.55 资料来源：Bloomberg, Wind, 华宝证券研究创新部 表4：中证500股指期货基差修正表（截止至7月15日） 股指合约 合约点位 指数点位 实际基差 指数所含分红 修正基差 IC2007.CFE 6635.00 6638.84 -3.84 1.58 -2.26 IC2008.CFE 6590.00 6638.84 -48.84 8.83 -40.01 IC2009.CFE 6550.40 6638.84 -88.44 9.57 -78.87 IC2012.CFE 6394.20 6638.84 -244.64 9.57 -235.07 资料来源：Bloomberg, Wind, 华宝证券研究创新部 2. 历年成分股现金分红回顾 从2019年的指数成分股每月的分红情况可以看到，分红主要集中在5月到7月，开始于3月并结束于8月底。 图4：2019年上证50指数成分股每月分红一览 资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部 05E+101E+111.5E+112E+112.5E+113E+110246810121416183月4月5月6月7月8月分红总额分红公司数量 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/8 [table_page] 衍生品月报 图5：2019年沪深300指数成分股每月分红一览 资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部 图6：2019年中证500指数成分股每月分红一览 资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部 从分红比例来看，三大指数的平均现金分红比例几乎都集中在35%~40%区间。根据中证指数公司编制的股息点指数可以看到，股息点数近五年逐年上升，其中沪深300指数的股息点最高，2019年，上证50指数的股息点将近80，沪深300指数的股息点将近90，中证500指数的股息点将近70。 表5：近五年三大指数成分股平均现金分红比例 IH IF IC 2019 35.38% 39.83% 36.40% 2018 38.35% 37.41% 35.76% 2017 39.02% 37.72% 37.01% 2016 31.79% 44.11% 41.23% 2015 33.64% 39.10% 37.48% 资料来源：Wind, 华宝证券研究创新部 05E+101E+111.5E+112E+112.5E+113E+113.5E+114E+114.5E+110204060801001203月4月5月6月7月8月分红总额分红公司数量05E+091E+101.5E+102E+102.5E+103E+103.5E+104E+104.5E+100204060801001201401603月4月5月6月7月8月分红总额分红公司数量 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/8 [table_page] 衍生品月报 图7：近五年上证50指数股息点（H50060） 资料来源：中证指数公司，华宝证券研究创新部 图8：近五年沪深300指数股息点（H30401） 资料来源：中证指数公司，华宝证券研究创新部 图9：近五年中证500指数股息点（H30402） 资料来源：中证指数公司，华宝证券研究创新部 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/8 [table_page] 衍生品月报 附录：指数成分股现金分红预测方法 第一步，看成分股是否分红，由于四月底已过，各上市公司的年报基本上都已发布（未发布的也做了延期公告），是否分红也已揭晓，无非是分红方案进度不一致（董事会预案、股东大会通过、等待实施和实施完毕阶段）。 第二步，对于没有公告不分红的成分股，确定其在A股的现金分红总额，已公布2019年报的，现金分红总额都已确定并至少进入董事会预案阶段，如果还没公告年报的，就需要预测现金分红总额： 现金分红总额=归属母公司股东净利润×现金分红比例 首先预测归属母公司股东净利润，按以下优先级进行：业绩快报中公布的归属母公司股东净利润、业绩预告中公布的净利润上下限的平