长江非银：2024年以来券商并购重组主题的市场表现分析

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 2024年以来券商并购重组的股价表现无统一定论，短期窗口易跑赢，长期受整合效果等多重因素影响分化；
2. 超额收益的时间特征：公告前20日（预期阶段）、公告后1个月易存超额，3个月后逐步收敛，基本面开始主导定价；
3. 关键节点超额表现：公告至预案发布（事件催化期）易产生超额，监管受理/通过（监管背书窗口）优质方案可跑赢，落地后因获利了结超额收敛；
4. 2026年市场评价逻辑转变：从关注题材与规模，转向重视业务协同性、整合成效及ROE提升，题材属性弱化，反应更理性； 二、投资线索
5. 短期关注券商并购事件的事件催化与监管背书窗口；
6. 长期聚焦具备业务协同性、能提升ROE的优质并购标的； 三、风险与关注
7. 需警惕高溢价、标的资质存疑的并购案例长期跑输风险；
8. 市场对券商并购的题材炒作热度可能随逻辑转向而持续降低 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。呃，各位领导晚上好，欢迎来到。2026年非银深度研究巡礼，呃，那么今天晚上汇报的主题是券商并购重组主题的市场表现如何？ 呃，那么针对这个问题，我们对于2024年以来啊，并购事件的股价表现分阶段、分关键时点进行了分析。那么我们首先讲一个结论，发现它其实并没有特别统一的定论，但是公布并购的短期窗口往往可以去跑出超额。那么长期股价表现则受整。和效果 收购性价比等等多重因素。 影响啊，有所分化。那么我们展开来看。呃，电缆2024年以来的案例啊。我们分阶段和分关键时点。 去进行来看，首先分阶段来看。我们采取公告前二十日是公告日去衡量一个预期效应。并且跟踪公告日后。一个月、三个月、半年和一年的这个区间股价表现。 同时啊，我们按照这个申万二。申万证券二指数啊，万德全A为这个基准。去测算超额收益。我们研究发现，其实在并购的预期阶段以及发布后的一个月短期窗口。 内啊，往往是存在这个超额收益的。呃，通常是均存在，或者是仅在预期阶段兑现。那么三个月到一年这个期间。之内啊，超额收益就会逐步的收敛。 基本面的因素开始去主导这个定价。头部或者是优质的整个案例呢。仍不能维持一定的超额，但是一些高溢价或者是说标的资质存疑的案例则逐渐去跑输了。那么我们进一步去细分各个关键的节点，结合公告日、发布预案、证监会受理审核、工会完成等等的这些关键节点去计算期间的超额收益和呃这个呃呃呃呃期间的收益和超额收益。 那么整体来看，在事件的催化期，也就是公告到发布预案这个阶段比较容易。产生超额，那么监管背书的窗口，比如说 受理受理之通过啊，这两个时期优质的方案同样可以跑出一定的超额，而落地结束之后啊，则多因这个资金获利了结而收敛虚弱。那么纵向来看啊，2026年以来我们也发现，其实市场对于这个并购个股的评价逻辑会逐渐去跳出这个单单纯的这个题材的驱动。那么具体来看，体现为其实呃2026年以来啊，对于整个并购重组事件的超额收益啊等等都较以前的这个案例有所弱化。 那么也体现出其实市场对于整个并购重组事件的解读啊。为神圣了，对于整个交易的最佳业务协同性和后续整合成效的考量啊，显著提升。那么整体来看，其实呃也就体现出整个市场对于这个并购重组呃这个题材的评价逻辑也发生了一定的转变。由此前。 核心去关注这个题材和规模的扩张逐步转向。注重实际的业绩贡献。和长期价值的兑现啊，到底能不能？形成更好的这个协同啊，能不能带来一场C R O E的提升？ 啊，所以说对于整个并购 事件这个题材的。反应也更为。理性和谨谨慎。呃，那么总结来看，其实并购重组这个标的在公告发布后的短期窗口内往往会受到这个事件的驱动。 而阶段性的跑赢这个板块和大盘，但这 但随着时间维度的拉长。股价的表现是有所分化的。那么长期来看，我们认为其实并购带来的这个投资机会的大小。和估值提升与否 终将回归这个重组效果的本身。 那也就是能不能实现基本面的改善和整体竞争力的提升。不过值得期待的是，我们认为其实 随着一系列 嗯，券商并购重组之后。啊，可能会去产生这个。具备国际竞争力的。 一流投行，从而去。提升整体的估值水平。啊 那以上就是呃我们做的这样一个并购重组市场。的呃表现的一个小专题，那么我们也有这个bingo重组。 呃，系列二的报告啊，对于我们 嗯，现有的所有券商进行了一个全面的梳理。啊，以便我们对于未来做这个展望和分析的参考。啊，各位领导如果有需要的话，嗯，欢迎联系长江配音团队。那么今天的汇报就到此结束啊，感谢。 谢谢各位参会。