西部非银数金系列一：金融科技板块行情复盘与展望

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. To C金融科技即A股炒股软件指数标的含指南针、大智慧、同花顺、东方财富、财富趋势，港股投顾标的含九方智投控股，是A股炒股软件指数核心组成部分2. 板块发展核心驱动为技术进步与流量获取，业务与个人投资者需求、市场高度相关，AI为重要技术赋能方向3. 行情主要随证券指数上涨，高弹性强于证券与计算机，通常遵循先估值扩张后业绩兑现路径二、业绩回顾 1. 2026年上半年板块合计营收同比增31%、净利润同比增28%，交投活跃带动增长，九方智投因监管暂停展业净利润下滑，指南针受高基数影响扣非净利润增超60%2. 销售现金流同比增50%，合同负债同比增60%以上，全年增长值得期待三、业务拆分与竞争格局 1. 业务分四类：C端证券交易软件及服务、C端开户导流及广告、B端证券交易系统、证券业务2. 同花顺、指南针、东方财富2026年上半年C端收入分别增47%、23%、20.5%，九方智投因展业暂停收入降44% 3. 同花顺在广告开户导流业务占主导，2026年上半年该业务收入增66%至10.6亿元，占主营业务比重40.1%4. B端交易系统业务格局稳定，主要为财富趋势、同花顺、大智慧，2026年上半年同花顺该业务收入增17.2%，大智慧降16%5. 东方财富、指南针已获券商牌照，2026年上半年东方财富证券业务营收占比17.4%，指南针收购麦高证券后证券手续费收入增超70%四、未来展望与投资观点 1. AI为核心增长引擎，多家公司已推AI产品，AI处理与客户价值挖掘能力成核心竞争力2. 短期随市场情绪修复有阶段性机会，长期受益于权益配置提升、AI赋能资本市场3. 推荐具备流量优势的同花顺、牌照优势的东方财富，以及有望整合大智慧提市占率的湘财股份 二、音频原文（转写） 本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息，未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的。的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。 各位投资者朋友，大家晚上好，欢迎大家。收听我们西部飞营世纪而上系列电话会议 我是西部飞影的分析师 张佳荣。那我们在今天呢，将为各位投资者带来我们。呃，有关to C金融科技，也就是炒股软件这一个板块的。 行情的复盘，以及说未来的展望。那首先呢，呃，我先对整个板块进行一个简单的介绍啊，to C金融科技，也就是炒股软件板块的。它其实是A股的这样一个炒股软件指数的一个标的。加港股这样一个投顾的一个服务的。 的标的也就是九方智投控股南A股的炒股软件指数呢。呃，包括这个。呃，指南针、大智慧、同花顺、东方财富。和财富趋势这五家标的。 那首先呢？我们先对于这个板块进行一个简单的行业概览啊。我们其实可以看到呢。从这个 九零年。 起的整个的这样的一个。呃，金融科技或者说炒股软件这样一个行业的发展呢，其实是随着技术的一个进步和流量的这样的一个获取。来持续的一个成长呢。但首先可能。 在九零年的时候，沪深交易所成立。那整个的这样的一些呃有关提供前端信息和行情交易咨询的这样一些软件呢，也陆续在 呃，九零年到两千年之间陆续成立啊，这个其中包括说。九四年成立的同花顺，九七年。长月指南针两千年 啊，成立大智慧和零二年成立的。 一萌和。明文股份 那在这个阶段的整个 炒股软件板块的一个成长，其实也是。跟着整个资本市场和 呃，技术的变革在持续的更新啊，在两千零五年的时候呢，股权分置改革启动。那这一段时间呢？ 呃，A股的这样的一个指数迎来了一个比较快速的一个上涨啊，那。随之这样一些炒股软件的指数呢，其实也受益于行情的一个上涨，迎来了一个 呃。对本面的一个显著的改善。那在这个阶段呢，在零九年。 一零年和一一年的同花顺、东财和大智慧呢也相继在A股。实现了省市。那在一二年之后的整个行业进入这样一个。移动化和多元化的一个发展。 对呀，一方面呢在一五年。这时候的东财 相继收购了这样一个香港。华宝世纪证券以及西藏 投资证券这样一个。牌照获取了一个券商牌照。 那同花顺呢，也在一五年附近的。呃，实现了这样一个业务范围的拓展，实现了从 互联网平台企业这样的一个转型。那这个时间段呢，一方面呢是资本市场的。呃，一个持续的一个发展。 另一方面呢，其实也是。技术变革为这些企业向平台化、流量化。的一个扩张呢，实现了提供了一个支撑。那在一六年之后呢，整个板块 也相对来说进入了这样一个。 随着互联网普及，就进入了一个相对后期的一个成熟的一个阶段。整个 证券APP的这样的一个用户规模，数到二五年的也超过了。得有一人。那我们其实 呃，复盘这个行业发展历程看下来呢，技术进步和流量获取呢，是这个金融科技行业发展两大。 驱动因素。那在合规的前提下，如何去低成本的？呃，获取更大规模、更高粘性的流量呢，其实成为了这些企业实现规模扩张以及说商业变现的核心。那技术的发展呢，其实 是从供给端决定了这些。 企业产品的一个提供能力，以及后续的运营能力。那东财同花顺呢？呃，也是实现。这个。 借助整个智能手机和移动互联网的一个升级呢，实现了这样的一个。快速的扩容这样一个东风啊，那另一方面的话呢，其实是 资本市场的发展呢，其实是从需求端。又进一步提升了这些企业可以触达的科学的一个范围。那对于板块的一个股价复盘来看呢？ 呃，首先因为从业务端的整个炒股软件的一个 业务范围和开展，其实是和个人投资者的需求和市场景。高度相关的。所以呢，整个在呃一三年之后呢，券商板块表现几轮比较优异的这个。区间中的炒股软件的这样一个指数走势呢，其实和券商指数是较为相似的。 那同时呢？呃，本身金融科技作为AI的这样的一个应用侧呢，其实技术的进步和更新呢，也同样会 为板块行情带来催化。那我们复盘了一下，从2013年以来的这样的一个。炒股软件指数上涨区间的一个复盘啊。 呃，基本上。在撤销指数有所表现的时候呢，全国软件。也都会有所表现，那分别是在 嗯，二三年，二二零一三年一月到十月的这段行情中报。然后再 一四年三月到 一五年五月 呃，一五年九月到一五年十一月，一八年十月到一九年。 四月 20年5月到20年7月。21年5月到21年9月。二三年一月到二三年四月，二三年六月到二三年八月。以及24年的9月到24年的12月。 还有二五年的四月到二五年的这样的一个三季度啊。其实在这几轮中呢，除了在呃二三年的年初是chatgpt行情的一个催化，其他 的整个行情呢，基本上是跟随着证券指数的上涨，整个交通活跃的这样的一个。呃 催化了整个板块的一个。股价的这样一个表现啊。 啊，包括说在前年的行情中呢，也会受益于一些资本市场的一个政策的一个催化，包括说 呃，放开这样的一人开二十户政策的一个催化，以及说。18年、20年呃，科创板和创业板注册制的一个分别的一个题目。设计啊。那从整个的这样的一个超额的一个表现来看呢，由于整个炒股软件 本地的。 板块的这样的一个个股的相对来说比较集中，而且呢。这样。不上涨幅度也多为二十厘米，所以。整个在市场上行的时候中呢，我们可以看到炒股软件板块的这样的一个。 最终属性是远程。强于证券和计算机。输了。那我们在前面复盘这几轮行情中呢？ 基本上。整个财务软件的这几轮行情中呢，也都有在百分之 五十以上的这样的一个增长，而且相对于沪深三百的超额也 基本上都在百分之接近三十以上。那从整个 呃，行情的这样的一个演绎的节奏来看，我们可以看到有个to C金融科技板块，其实也 通常遵循先估值扩张后业绩兑现的这样一个路径。在整个市场情绪升温的一个初期。 然后，包括说。政策利好和流动性改善的一个预期下呢。投资者其实也往往先布局这样。呃，类似炒股软件这样高弹性的一个板块会带动。 他们的估值水平率先。大幅的一个提升，我们可以看到。呃，一四到一五年同外顺的P E大概从接近 呃，一百倍提升到了。分子在八百倍以上，那。 一八年到一九年的这样一个灯彩和同花顺的P E的。也也近有将近一倍的这样的一个。提升 那随着后续市场交易热度的一个持续呢，整个市场的。日均成交额的中枢的一个上移啊。 呃，新加 新增投资者的这样的一个加速入市，以及包括说 存量投资者的一个负面意愿的一个增强。的这一些 呃 市场环境的改善其实又会切实转化成这些to C金融科技板块，他们一个营收和利润的一个增长。所以呃即使在市场指数回落一段时间的时候，那整个呃炒股软件板块基本面的改善其实还是会延续一段时间的。一定程度上呢，也体现了他们利润增长的这样的一个长尾的一个效应。 那我们从估值提升的空间来看啊，在呃牛市的情况下，整个炒股软件的PE的估值倍数可以提升在十倍的这样一个以上。在呃尤其在一四。点三月到二一五年五月的这个牛市期间的炒股软件板块的这样的估值峰值叫行情启动前其实普遍实现了翻倍的这样的一个扩张啊。然后在对于万德全A的这样的一个提升倍数呢，已经提升幅度呢达到了十倍的这样的一个以上。 那在二一年到二三年的估值扩张的一个程度呢，其实呃略有放缓，但是整个P的扩张幅度呢也平均在全市场的这样的一个。七倍以上，包括说到二五年的整个这个板块的一个估值的一个提升幅度呢，也大概在市场的一个六倍的这样的一个情况。那同时呢，我们可以从技术指标来进一步的分析啊，换手率、换手率等其实也是炒股软件板块行情表现参考的这样一个重要的一个因素。那在2013年以来呢，炒股软件和市场换手率的关系可以分为以下几个阶段。 首先在呃2013年到2015年的5月这一波行情中呢，在市场的换手率见顶之后，其实行情还是仍然会有空间的，因为呃 13到14年其实仅有东财、大智慧和同花顺三家公司上市，并且2015年的时候，东财收购证券牌照带来了这样一个呃主题性的这样的一个行情，带来一个显著的一个超额。所以在13年到14年两轮行情中的炒股软件指数在市场回手率见顶后。还有所表现。那在一五年到二一年的这几轮行情中呢，炒股软件的指数的走势和 万的权益换手率的表现基本上。 是同步的，基本上。市场的换手率到达极致之后呢，板块 就对应相对来说到达的一个。啊，涨幅的高点。那在二三年之后呢，我们发现其实 呃，投入性还是进一步延续的，但是杠杆资金呢，其实 强化了这样一个行情的一个韧性，在二三年之后的整个。 炒股软件指数的一个走势与万德换手率的表现的这种具备一定的一个相关性，但是 整个板块。在换手率见顶之后呢，还有百分之二十到三十的这样的一个表现空间。那我们对二三年之后的一个行情进一步。复盘呢会发现。 呃，杠杆资金其实 强化了二三年以来板块行情的这样一个韧性。因为从二年之后啊，整个炒股软件 板块的各个公司，也就是说。同花顺指南针 呃 东方财富大智慧财务趋势 他们各个公司的两融余额占全市场两融 余额的比重出现了一个。明显的一个抬升啊，并且 整个占比的一个高点呢，也是持续的一个上移。 那 整个这个杠杆资金的活跃度呢，其实也 强化了整个行情的这样一个延续性啊，并且我们可以看到其实呃，在二年以来呢，呃，这些公司他们这样一个两融余额占全市场比重的这样一个 呃，走势呢其实和他们的股价表现的走势呢，也相对来说具备比较高的这样的一个重合度啊。其实我们觉得 整个杠杆资金呢，成为了二三年来。呃，炒股软件板块行情助推的这样的一个重要的一个因素啊。呃，那我们其实也可以看到整个呃，二六年来呢，整个这个两融的 这样的一个提升的。 编辑的。其实是趋缓的，甚至在 呃，这两个字。这两个这几个月呢，有所下行的，所以。整个炒股软件的这样的一个。 呃 一致性或者说比较大的这样的一个趋势性的行情呢，在今年其实也未出现。那呃下一个部分呢，我们将对今年上半年的整个板块的一个业