Optimus+智驾+液冷，AI应用全生态

核心观点与关键数据

拓普集团发布2026年中报，公司实现营收142亿元，同比+10%；归母净利润10.2亿元，同比-21%。Q2单季度实现营收76亿元，同比+6%，环比+14%；归母净利润4.7亿元，同比-36%，环比-15%。毛利率18.4%，同比-0.9pct，环比-0.8pct，主要受人工费用、折旧摊销上升，原材料价格上涨、汇兑损益等影响。

业务进展

1. 机器人业务：机器人执行器收入1405万元，同比增长83%，毛利率27%。直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机已进入小批量交付阶段。躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等产品同步推进量产能力建设，平台化产品矩阵初步成形。机器人部件产业基地首期建设基本完成。
2. 热管理业务：液冷服务器、储能等领域订单增至17.5亿元，公司已向A客户、NVIDIA、META等推广相关产品。
3. 商业航天：成立航天科技公司，加速布局商业航天领域。
4. 汽车电子业务：与红旗、赛力斯联合研制的EMB项目进展顺利；RBS冗余制动系统预计2027年量产。空气悬架系统、智能座舱项目等相继量产，产品线持续增加。

研究结论

特斯拉Optimus V3已启动大规模量产，拓普集团在机器人执行器业务方面取得重要进展，并积极布局商业航天。公司热管理技术及产品已在液冷服务器、储能、机器人等新兴领域实现落地。预计公司2026-2028年营业收入分别为334/398/447亿元，归母净利润分别为28.7/36.2/39.4亿元，PE分别为28/22/21倍，维持“买入”评级。

风险提示

新业务进展不及预期，大客户销量不及预期，价格战加剧超出预期，原材料波动超出预期。