神马电力重点推荐 全球复合化渗透率快速提升 看好公司持续高速成长

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美国行政禁令不受影响甚至受益 近期，美国对大型电力系统电气设备的14420号行政禁令对公司无任何影响甚至利好。公司变电站外绝缘产品主要通过日立、GE、西门子等进入美国市场，不受此次行政命令影响。如果该行政命令严格执行，美国大型电力变压器和开关订单必将更多由日立、GE、西门子等企业承担，公司将间接受益。 2️⃣
全球复合化率正处于快速扩张阶段 2000-2022年全球变电复合化率从1‰提升至30%。在高可靠、长寿命、少维护等优势下，未来复合材料会进一步替代传统材料。根据Future Market Insights预测数据，全球复合绝缘子市场规模将从2025年的28亿美元，增长至2035年的53亿美元，CAGR约6.7%。 3️⃣
开关复合套管&变压器复合套管放量 1）目前日立、GE、晓星等海外企业在产能紧张情况下，正在考虑将开关套管和变压器套管交由公司组装制造，公司正在和三大家推进针对美国市场765kV复合绝缘子、开关&变压器套管试验认证工作，有望于2027年取得相关订单并进行交付。目前套管收入占整体收入10%左右，预期届时开关&变压器复合套管将贡献较大增量业绩。 2）海外产能支撑：越南工厂预计26年底投产，初期产能2-3亿，重点覆盖针对美国市场的线路绝缘子、套管等产品；美国工厂预期27年Q1投产，初期产能2亿；罗马尼亚工厂预期27年开工建设，满足欧洲本地化要求。 4️⃣
线路复合绝缘子、内绝缘等产品突破 1）26H1公司成功中标英国国家电网NG、比利时电网Elia线路复合绝缘子框架采购项目，海外高端市场拓展取得标志性进展。 2）公司正推进盆式绝缘子等内绝缘件等新产品的开发和产业化。内绝缘产品全球市场空间50-60亿，目标5-8年全球市占率全球50%+。该产线预计2026年10月建成投产，正同步推进客户认证。 福投资建议：公司深耕电力系统复合绝缘材料近30年，始终围绕变电、输电、配电三大产品板块持续布局，不断推进新材料替代、产品升级和应用拓展。在全球电网投资持续增长背景下，看好公司长期成长，重点推荐！ 太阳备注：模型及公司近况欢迎电话和约路演交流～