2026年09月03日 万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.97%，深成指收跌1.88%，创业板指收跌2.39%。沪深两市成交额17908.79亿元。申万行业方面，国防军工、银行、建筑材料领涨，煤炭、通信、有色金属领跌；概念板块方面，兵装重组、新股与次新股、国产航母概念涨幅居前，转基因、玉米、大豆概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌0.07%，恒生科技指数收跌0.74%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.56%，标普500收涨0.46%，纳指收涨0.45%。 （资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【国际贵金属期货普遍收涨】COMEX黄金期货涨0.86%报4434.30美元/盎司，COMEX白银期货涨0.86%报65.93美元/盎司。美联储加息预期持续升温从宏观层面压制贵金属，矿企供给增量叠加库存累积加重利空，但此前结构性货源偏紧一定程度限制跌幅，低位迎来修复收涨。 （资讯来源：wind、万联证券研究所整理） 【A股IPO市场回暖态势持续深化】截至8月31日，年内IPO上市104家，同比增55.22%，募资总额1918.78亿元，同比增192.44%。上市数量与去年全年仅相差12家，募资额则已远超去年全年的1317.71亿元。 （资讯来源：wind、万联证券研究所整理） 研报精选 A股中期分红规模延续增长宽基及科创ETF获资金增持明晰货币政策原则，延续鹰派表态7月快递行业月度数据跟踪报告 【市场回顾】 （资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【国际贵金属期货普遍收涨】COMEX黄金期货涨0.86%报4434.30美元/盎司，COMEX白银期货涨0.86%报65.93美元/盎司。美联储加息预期持续升温从宏观层面压制贵金属，矿企供给增量叠加库存累积加重利空，但此前结构性货源偏紧一定程度限制跌幅，低位迎来修复收涨。 （资讯来源：wind、万联证券研究所整理） 【A股IPO市场回暖态势持续深化】截至8月31日，年内IPO上市104家，同比增55.22%，募资总额1918.78亿元，同比增192.44%。上市数量与去年全年仅相差12家，募资额则已远超去年全年的1317.71亿元。 （资讯来源：wind、万联证券研究所整理） 分析师冯永棋执业证书编号S0270525110002 研报精选 A股中期分红规模延续增长 ——策略跟踪报告 投资要点： 2026年中期全部A股分红规模同比延续增长：截至2026年8月31日，2026年中期全部A股上市公司实施或宣告中期利润分配（含一季报及半年报）共870家，分红金额预计达7,317.27亿元，同比分别增长1.99%、0.70%。362家公司2026年中期分红预计超1亿元。其中，2026年半年报实施或宣告分红的企业数量达860家，预计分红规模超7,000亿元。 2026年中期央企分红积极：截至8月31日统计数据，从2026年分红情况看，492家央企国资控股企业中有124家宣告或实施分红，占比达25.20%。从分红金额看，2026年央企分红规模同比增长2.81%，占全部分红金额比重约70%。 中下游行业上市公司分红企业数量较多，银行业分红规模最大：从申万一级行业看，2026年中期机械设备、医药生物、基础化工、电力设备、电子、汽车行业内分红企业数量较多，均超过50家。从分红企业数量占比看，非银金融、银行、美容护理行业企业分红意愿较高，中期宣告或实施分红的企业占比均在40%以上。此外，交通运输、钢铁、纺织服饰、石油石化、有色金属行业分红企业占比超过20%。从分红规模看，在申万一级行业中，2026年中期银行、石油石化、通信行业分红规模排名靠前。其中，六大国有银行中期宣布或实施分红规模合计超2,000亿元。 15个一级行业中期分红规模同比增长，国防军工增幅最大：与2025年中期相比，2026年中期15个一级行业分红规模同比增长，其中，国防军工行业分红规模同比增长率超过100%。此外，有色金属和综合行业分红规模增长超过50%。从分红规模看，16家上市公司2026年中期分红超100亿元。 投资建议：结合一季报及半年报情况看，2026年以来A股上市公司分红意愿持续强化，中期分红企业数量与金额同比延续增长，常态化、可持续的股东回报机制正逐步成型。随着监管从制度层面压实上市公司回报责任，完善分红回购，向投资者传递积极的信号，有助于提振市场信心。建议关注历史分红比例较高、分红规模增长幅度较大的行业。 风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 宽基及科创ETF获资金增持 ——策略跟踪报告 投资要点： 全市场ETF成交微幅回落，规模类指数获市场关注：截至8月28日当周，全市场ETF日均成交额为4,355.37亿元。从成交额结构来看，债券型ETF日均成交额占比最高，股票型ETF次之。股票型ETF中，策略类指数ETF成交回暖，中证A500指数ETF产品受到市场关注。 资金延续净流入，宽基与半导体材料设备ETF获关注：截至8月28日当周，已上市ETF合计资金净流入160.40亿元。股票型ETF中，规模类指数ETF吸引资金大规模流入。从单个产品来看，宽基产品成为资金净流入的主力，在净流入前十中占据6席，主题方向中，半导体材料设备ETF获资金关注，占据2席。融资融券净额较上周微幅下降，杠杆资金活跃度有所回落。 当周9只ETF启动发行、11只ETF上市：截至8月28日当周，共有9只ETF启动发行，较上周增加2只，以行业和主题类为主。当周共有11只ETF上市，较上周增加3只，也以行业和主题类产品为主。 粮食产业主题表现突出：截至8月28日当周，各类型ETF周度收益表现不一，商品型ETF收益率最高，股票型ETF次之。从单个产品来看，收益率前十的非货币ETF全部为跟踪国证粮食产业指数的产品。周度超额收益率前十的产品多数集中于黄金ETF方向，商品型黄金ETF占据7席。 投资建议：截至8月28日当周，场内ETF日均成交额微幅回落，债券型占比居首。资金延续净流入160亿元，股票型ETF中，宽基产品成为流入主力，半导体材料设备主题获市场关注，杠杆资金活跃度略有回落。从产品看，新发与上市ETF数量环比增加，均以行业及主题类为主。从业绩看，非货币ETF收益前十全部为粮食产业主题产品，黄金、煤炭及红利方向超额收益居前。配置方面，建议关注：（1）科创与半导体方向。科创50、科创板芯片、半导体材料设备等ETF成交活跃、主题景气度较高，可关注相关ETF配置与交易机会。（2）高端制造以及周期红利等方向基本面逐步改善，结构性机会增多。 风险因素：历史数据不代表未来、数据统计偏误、国内经济表现不及预期、监管政策变化。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 明晰货币政策原则，延续鹰派表态——2026杰克逊霍尔年会点评 投资要点： 事件：当地时间8月28日，美联储主席沃什出席杰克逊霍尔经济政策研讨会，并就货币政策与经济展望发表讲话。本次年会的主题是“金融创新：对支付和政策的影响”。 重申淡化前瞻指引，加强有效沟通。本次会议延续了FOMC会议的淡化前瞻指引的表述，并提出前瞻指引带来“镜厅效应”：市场依据美联储指引进行交易、美联储又反过来从市场交易价格，形成循环反馈，经济拐点更难被及时察觉，从而提高美联储作出错误政策决断的风险。本次会议给出了更加清晰的货币政策反应函数，提出“通胀未回归目标，就还有工作要做”。美联储向市场传达了对的通胀、就业和金融条件的观点，前瞻指引在危机时期具备必要性。不会回归传统的“利率路径式”前瞻指引，避免过度承诺降低政策灵活性。 强化抗通胀表态，物价稳定仍为当前政策重心。当前总体和核心PCE、CPI增速均高于2%目标，PCE篮子中，有较高比例的商品、服务分项价格增速超过3%，显示通胀的广泛性。近期通胀数据低于预期，但尚不足以判断通胀已趋势性缓和。沃什强调市场中长期将保持锚定2%的PCE通胀目标，并提出潜在通胀要“清晰地、快速地”向目标移动。 阐明货币政策实践的七条“关键原则”。①基于准确、及时的数据做决策，关注数据趋势。②美联储的政策追求供需平衡，但从经济均衡倒推总需求与总供给将有误差。③明确2%的PCE价格通胀目标，是美联储的职责所在。④最大化就业也是美联储的目标，就业和通胀双重目标之间不存在冲突。⑤短期利率是常态化货币政策工具，非常规工具应主要在经济危机时使用。⑥货币供给最终会对金融条件及价格水平产生影响。⑦美联储沟通应突出重点，少说话，加强有效沟通。 经济、就业仍具韧性，金融条件整体宽松。沃什提出美国经济整体表现强劲，上市公司资本开支和利润持续增长；信用利差处于历史低位，银行信贷条件宽松；实际消费支出、国内最终私人销售保持增长态势。就业维持稳定，失业率保持在4.1%的低位，近期非农就业增速放缓源于劳动力增量减少。短期AI资本开支可能加强通胀粘性和供需矛盾，但不对美联储加息形成主要约束。金融市场整体韧性仍强，利率对经济的约束尚不充分，但地产和农业的压力正在显现。 总结与展望：“货币供给影响通胀”的表述预示明年较有可能在工作小组研究成果的基础上调整充裕准备金框架。美联储当前任务在于降通胀，与此前表态方向一致。本次主要增量信息是沃什认为非农就业增长减速不代表就业转弱，通胀数据低于预期亦不能确认通胀趋势性缓和。当前利率持续处于高位，地产等利率敏感部门的金融条件偏紧，财政的利息压力较大，10月美国将迎来中期选举，仍需关注未来通胀走势。本次会议表述偏鹰，但整体来看，9月加息条件尚不充分，加息节点预期后移。 风险因素：美国通胀数据高于预期，美联储政策超预期收紧，美联储制度改革推进不及预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 7月快递行业月度数据跟踪报告 ——交通运输行业快评报告 行业核心观点： 7月淡季下网上零售额增速以及快递行业量价增速均有所回落，下半年即将进入旺季，网上购物需求有望持续释放，快递需求有望回升。“反内卷”政策持续推进，行业价格中枢延续回升态势，上市快递企业盈利修复，建议积极关注业绩回升带来的估值修复机会。 投资要点： 1-7月网上零售额累计增速较前值有所回落，下半年随着开学季、中秋国庆等推动下网上购物需求有望持续释放：2026年1-7月实物商品网上零售额为7.4万亿元，同比 +4.6%，较1-6月增速进一步回落0.2pct，占社会消费品零售总额的比重为25.71%，较1-6月下降0.15pct。 7月进入淡季，快递行业整体量价环比略有回落，单件均价同比仍保持增长。1-7月规上快递业务收入实现9017.7亿元，同比+7.4%，增速较1-6月+0.1pct，业务量累计实现1174.7亿件，同比+4.8%，增速较1-6月放缓0.2pct，单件均价为7.68元/件，同比+2.5%。7月单月数据，规上快递业务收入实现1303.7亿元，同比+8.1%，业务量实现170.8亿件，同比+4.1%，环比下降2.5%，单件均价为7.63元/件，同比+3.8%，环比下降1.8%，7月淡季短期快递量价略有波动，但预计不改“反内卷”政策效果持续性。 1-7月申通快递件量及收入增速领先： 7月单月业务量增速排序（件量/亿票，同比增速）：申通快递（26.03亿票，19.3%）>圆通速递（28.95亿票，12.1%）>韵达股份（21.72亿票，0.5%）>顺丰控股（13.25亿票，-3.8%）; 1-7月业务量增速排序（件量/亿票，同比增速）：申通快递（169.03亿票，16.3%）>圆通速递（191.74亿票，9.9%）>顺丰控股（91.33亿票，-0.6%）>韵达股份（144.29亿票，-3.1%）; 7月单月快递业务收入增速排序（件量/亿元，同比增速）：申通快递（53.70亿元，25.3%