工控电网26H1财报总结 工控高景气持续 电力设备稳健增长

#电力设备&工控板块26Q2收入保持增长、利润端有所分化。电力设备/工控板块26Q2收入同比+14%/+18%，归母净利润同比-5%/持平，毛利率同比-0.5/+0.5pct，环比-0.3/+0.7pct；归母净利率同比-1.4/-1.4pct，环比-0.5/+1.2pct，电力设备板块盈利同环比回落，工控板块盈利能力环比修复；26Q2末合同负债较同期+13%/-1%，存货较同期+12%/+25%；板块整体经营活动现金流显著改善。 #工控26H1持续高景气、龙头汇川工控收入高增、二线分化。1）26H1营收稳增，Q2提速、利润持平。26H1工控板块营收650亿元，同环比+7%/+2%，归母46亿元，同环比-10%/+16%，26Q2收入366亿元，同环比+18%/+29%；归母28.0亿元，同环比持平/+52%。2）上游大宗&电子料涨价挤压盈利空间。26Q2毛利率26.5%，同环比+0.5/+0.7pct；归母净利率为7.7%，同环比-1.4/+1.2pct。3）26Q2板块经营性现金流净流入27亿元，同环比-51%/+628%，大幅改善。 #高压/特高压板块收入高增盈利略承压、低压电器板块收入利润同步提升、配电板块收入利润双双下滑、智能用电板块收入利润显著回落。1）26Q2国内电力设备板块营收同比+12%，归母同比-4%。其中，高压/特高压营收同比+17%，归母同比-5%；国内配电营收同比-18%，归母同比-76%；低压电器营收同比+10%，归母同比+24%；智能用电营收同比-25%，归母同比-20%。2）26Q2国内电力设备板块毛利率同比-1pct；归母净利率同比-1pct。3）经营性现金流大幅改善，存货&合同负债保持良好增长。 #出海设备板块收入高增、AIDC板块收入利润同步走高。1）出海板块26Q2营收同比+18%；归母同比-27%；26Q2毛利率同比基本持平，归母净利率同环比-4/-2pct，费用端扰动带动净利率同比走弱；存货、合同负债持续抬升，海外待交付订单储备充裕。2）AIDC板块26Q2营收同比+12%；归母同比+32%；26Q2毛利率同环比+4pct/+1pct，归母 净利率同环比+1pct/-1pct，净利率环比小幅下滑主要受汇兑减值等因素影响；存货维持高位、合同负债保持同比增长，经营性现金流环比显著修复。 #投资建议：AIDC推荐四方股份、阳光电源、金盘科技、麦格米特、良信股份、中恒电气、科士达、盛弘股份。电力设备出海推荐：思源电气、金盘科技、神马电力、白云电器、海兴电力。人形机器人推荐三花智控、科达利、浙江荣泰、斯菱智驱、北特科技、震裕科技、儒竞科技。工控推荐：汇川技术、雷赛智能、信捷电气、伟创电气。国内电网推荐：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞，长高电气。 #风险提示：宏观经济下行等。