国金电新 振华股份再推荐 银河20万吨铬盐项目被叫停 铬供需改善价格弹性可期

银河化学内蒙古20万吨铬盐项目被叫停，导致未来两年国内铬盐新增产能高度集中于振华股份。此前银河项目是市场唯一可预期的外部增量，被叫停后，仅剩振华重庆基地10万吨重铬酸钠项目（预计27年底试生产、28年达产）。这一变化实质性地改善了行业供给格局，减少了新增产能的集中度，为铬价上涨提供了基础条件。

铬行业目前处于供给偏紧状态。银河项目被叫停后，新增产能主要来自振华股份，市场预期未来两年铬盐供给将实质性改善。同时，需求端SOFC（固体氧化物燃料电池）应用持续落地，Q3淡季不淡已验证其需求潜力，Q4旺季弹性可期。公司已确认首批SOFC金属铬订单并持续获得新单，客户订单规模预计将数倍增长，进一步支撑铬价。

报告重点分析了铬行业供给端的变化，特别是银河化学铬盐项目被叫停对行业格局的影响。同时，报告关注了SOFC需求端的持续落地及其对铬价上涨的推动作用。此外，报告还评估了当前铬市场的供需状况，指出库存低位和淡季涨价现象，以及振华股份未来产能释放的预期。

当前铬市场价格表现强势，以量换价时期已过，价格弹性正在兑现。8月31日，主流金属铬厂商报价普遍上调2000元/吨。Q2正值需求淡季，但价格仍上涨，说明供给端偏紧。行业金属铬库存处于低位，以量换价空间已到上限，为价格进一步上涨提供了空间。

研报提示的主要风险在于行业供需变化可能带来的不确定性。虽然银河项目被叫停改善了供给格局，但未来铬价走势仍受多种因素影响，包括SOFC需求实际落地情况、振华股份产能释放进度以及其他潜在的新增产能项目。此外，宏观经济波动也可能影响下游需求，进而影响铬价表现。