商品日报

宏观方面，美联储理事沃勒释放偏鸽信号，市场下调加息预期，10年期美债收益率回落至4.76%，风险资产随之修复。国内A股延续缩量轮动，成交额缩至1.78万亿元，中报显示A股盈利修复较强，但海外利率上行与地缘风险持续升温，对估值端形成扰动。中长期A股上行趋势尚未结束，当前更多体现为调整中的左侧布局机会。

贵金属：美联储偏鸽言论提振金银价格大幅上涨，关注今晚的非农数据。美国8月ISM服务业PMI升至55.4，新订单升至60.9，显示需求仍具韧性，但投入价格升至72.6、就业仅47.8，呈现需求强、通胀黏、就业弱的组合。预计短期金银价格将维持震荡，等待今晚重磅的美国8月非农就业数据落地。

铜：美联储理事倾向于9月议息会议按兵不动，市场对加息预期有所削弱，风险类资产价格得到提振。万斯敦促美联储降息，扩大了特朗普政府对降息施压的影响力。基本面来看，铜矿供应增速下滑，非美地区紧平衡格局延续，预计铜价短期将延续震荡上行。

镍：厄尔尼诺气候加剧印尼干旱，动力煤内陆水运受阻，镍铁厂电力冶炼成本增加。美联储理事倾向于9月按兵不动，宏观风偏回暖。菲律宾镍矿价格平稳，硫磺现货溢价坚挺，成本端仍有一定支撑。预计镍价短期将向上反弹。

铝：美联储理事沃勒释放偏鸽信号，表示若未来两周通胀延续放缓趋势，将倾向支持9月维持利率不变。美元走弱叠加风险偏好回升，为以美元计价的有色金属整体估值提供支撑。铝锭社会库存延续去化态势，“金九”旺季需求逐步兑现。综合来看，沪铝短期震荡偏强。

氧化铝：氧化铝处于“矿端扰动+成本支撑”与“供应过剩+库存高压”的博弈之中，短期区间震荡格局难改。后续重点关注高成本产能减产兑现进度及几内亚矿业政策动向。

铸造铝：成本支撑需求若修复，铸造铝偏强震荡。成本端废铝价格维持坚挺，“金九”传统消费旺季来临，下游压铸企业订单存在季节性回升预期，但复苏力度偏温和，供应小幅回升，供需缓慢修整体，短期震荡偏强运行。

锌：美联储理事释放鸽派言论，令加息预期迅速降温，风险偏好全面回升。国内锌锭出货带动社会库存持续去库，但消费改善有限，下游对高价货源采买维持谨慎态势。LME库存缓慢回升，注销仓单占比维持高位，结构支撑尚存，预计锌价延续高位震荡。

铅：市场等待美国非农数据，交投氛围较为谨慎。基本面多空交织，终端消费步入传统旺季，但当前改善尚不明显，电池企业维持刚需采购的节奏。电解铅及再生铅炼厂供应此消彼长，叠加铅锭进口货源持续流入，供应保持宽裕，铅锭社会库存维持高位，预计短期铅价维持横盘震荡。

锡：美联储官员释放偏鸽信号，推动加息预期降温，美债收益率全线回落，也提振了市场风险偏好。同时，美国科技巨头相继公布超预期业绩，强化了市场对AI需求的信心，利好锡价修复。供需面矛盾钝化，关注今日锡锭社会库存，预计锡价延续高位震荡格局。

碳酸锂：资金不断离场，碳酸锂偏弱震荡。供应端来看，津巴布韦锂矿逐步到港，相关产线检修结束恢复满产，部分锂矿石新产线维持爬产，供应宽松预期逐步兑现。需求端，最新锂电需求有所下修，钠电替代逻辑增强。库存端延续去库，但仓单量高企，预计碳酸锂偏弱震荡。

工业硅&多晶硅：等待消息落地，双硅震荡。工业硅供应端，新疆大厂兑现减产，西南开炉数边际走稳，若新疆大厂停炉时间较长，供应端将有明显收缩，需求端多晶硅、有机硅、硅铝合金表现平平，高库存格局难改。工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，反内卷政策回归行业自律，市场传本周末将有会议召开，需静待结果出炉，基本面硅料供需格局未有实质性变化，预计多晶硅维持震荡。

螺卷：供需双增库存下降，期价震荡走势。昨日钢联产业数据良好，五大材产量与表需小幅增加，库存去化顺利。螺纹钢供需双弱格局不变，库存低位压力不大，热卷供需双增，库存高位小降。短线煤焦波动影响主导，预计钢价震荡走势。

铁矿：现货成交一般，期价反弹承压。需求端，钢厂盈利不佳，钢厂铁水产量减少，钢厂按需采购为主，询盘较少。供应端，本周海外发运环比回升，到港回落，港口库存高位，供应压力仍大。供需宽松压制，铁矿反弹承压。

双焦：第四轮提涨落地，期价偏强震荡。现货市场焦煤偏强运行，焦炭第四轮提涨落地。上游煤矿安检严格，煤矿持续复产偏慢，原煤与精煤产量偏低水平。焦炭方面，焦化利润有所修复，但亏损依然较大，焦企开工低位。钢厂端，钢厂利润不佳，铁水产量偏弱，钢厂原料采购力度有限。现货偏紧支撑，预计双焦偏强震荡。

豆菜粕：出口提供支撑，连粕偏强震荡。出口销售报告显示，2026/27年度美豆新作累计销售量为1628万吨，进度为36%；其中，中国采购量为776万吨，未知目的地为554万吨，出口需求较为强劲。美豆降水预报较前期改善，关注9月USDA报告对单产的调整；现货供应充足，成交清淡，预计短期连粕偏强震荡运行。

棕榈油：累库预期压制，棕榈油冲高回落。世界气象组织确认厄尔尼诺现象已形成并将持续增强，预计将发展为超强级别事件，对全球降水和温度格局产生重大影响。马来西亚8月棕榈油库存预计将升至7个月高点，受产量达到九个月来最强劲水平以及出口下滑推动。预计短期棕榈油高位调整运行。