商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外风偏持续收缩，A股冲高科创50领涨 海外方面，美联储7月纪要释放鹰派信号，多数人认为通胀风险高于就业，分歧集中在关税影响与利率水平，部分担忧长期通胀预期失稳及美债市场脆弱，亦关注稳定币潜在风险。特朗普施压清除美联储“异己”，要求理事库克因房贷指控立即辞职，美联储独行性威胁上升。市场风险偏好继续回落，美元指数震荡偏弱，10Y美债利率小幅下行，美股延续跌势，金、铜、油均反弹。今晚关注美国8月PMI。 国内方面，领导人密集调研与讲话：①习近平强调治藏稳藏兴藏，突出政治稳定与民族团结，促进西藏与内地交流融合；②李强强调推动生物医药产业提质升级，创新药前景广阔。A股周三震荡后再度冲高，两市成交额缩至2.45万亿，市场风险偏好回升，科创50涨超3%，GPU、白酒等板块领涨，FOMO情绪升温，两融规模持续扩张，股市波动率走高。后续需关注量能与两融边际变化，在加速上行后，市场或临近止盈抛压与调整窗口。近期股债跷跷板效应凸显，核心在于风险偏好驱动。债市随股市走强再度回落，10Y、30Y国债利率分别收于1.78%、2.04%，TL创下近期新低，短期风险偏好或临近顶部，债市有望开启修复行情。 贵金属：市场不确定性加大，金银价格反弹 周三国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨1.00%报3392.20美元/盎司，COMEX白银期货涨1.51%报37.90美元/盎司。特朗普呼吁美联储理事库克辞职，市场不确定性加大，美元指数转跌，金银价格反弹。美国总统特朗普喊话美联储理事库克，称其必须立即辞职，从而进一步加大对美联储的施压力度。库克回应，不会因为推文的质疑就被胁迫辞职。今日凌晨，美联储公布的7月会议纪要显示，7月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对。多人认为关税影响或需时间全面显现，担心美债市场脆弱，关注稳定币影响。对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，联储官员均存在分歧，不过多数还是认为，通胀上升的风险比就业下行的风险高。美联储会议纪要偏鹰，两年期美债收益率抹平降幅。在7位欧洲领导人陪同下，乌克兰总统泽连斯基再次踏上美国土地，在白宫与美国总统 特朗普举行了会谈。莫斯科回应言辞谨慎，美俄乌三方会晤降温。 目前美联储官员任职以及美俄乌会晤都存在不确定性，投资者避险情绪有所升温。市场等待美欧俄乌关系的进一步走向，以及周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表的致辞的指引。预计短期金银价格或将维持震荡走势。 铜：美联储内部存分歧，铜价等待驱动 周三沪铜主力窄幅震荡，伦铜9700一线寻求支撑，国内近月转向B结构，周三电解铜现货市场成交平平，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜降至升水190元/吨，昨日LME库存维持15.6万吨。宏观方面：美联储7月会议纪要显示，仅有两名官员投下反对票分别是副主席鲍曼和理事沃勒，其认为应立即降息25个基点以防劳动力市场进一步恶化，而大多数鹰派官员越来越担忧关税引发的持续性通胀风险，目前美联储正面临通胀重新抬头及就业市场持续恶化的两难境地，从鲍威尔的态度来看，控通胀的优先级似乎高于保就业；此外，市场极为关注鲍威尔在周五杰克逊霍尔央行年会上的讲话，由于此前市场预期9月开启降息过于充分，就算鲍威尔略转向鸽派立场也不会引起市场的过多猜想，但若其维持一贯以来的谨慎偏鹰立场则会重挫9月降息预期，并使得其与特朗普的裂痕进一步加深，同时也将对全球风险偏好形成明显打压，最新CME观察工具显示，美联储9月降息概率为85%。产业方面：第一量子已启动其在赞比亚Kansanshi铜矿耗资12.5亿美元的S3扩建项目，该厂将使Kansanshi铜矿的矿石研磨产能近乎翻倍，同时将冶炼厂的处理量提升约25%，并开辟一个新的露天矿坑用于开采，预计到2044年平均每年将生产25万吨铜。 美联储7月会议纪要显示鹰鸽两派立场分歧加大，目前美联储正面临通胀重新抬头及就业市场持续恶化的两难境地，市场关注鲍威尔周五在杰克逊霍尔央行年会上的讲话，若其维持一贯以来的谨慎偏鹰立场则会打压市场风险偏好，美元指数短期震荡；基本面来看，矿端紧缺现实依旧，国内淡季累库相对有限，主流行业消费相对富有韧性，预计短期铜价将维持震荡等待驱动。 铝:继续关注宏观及消费情况，铝价震荡 周三沪铝主力收20535元/吨，跌0.19%。伦铝收2577美元/吨，涨0.37%。现货SMM均价20520元/吨，跌70元/吨，平水。南储现货均价20480元/吨，跌70元/吨，贴水35元/吨。据SMM，8月14日，电解铝锭库存58.8万吨，环比增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13.85万吨，环比减少0.95万吨。宏观消息：美联储7月会议纪要：多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多人认为关税影响或需时间全面显现。、美国总统特朗普喊话美联储理事库克，称其必须立即辞职，从而进一步加大对美联储的施压力度。 7月美联储会议纪要显示只有2位官员支持降息，后续继续关注即将举行俄杰克逊霍尔会议上美联储态度，宏观谨慎。基本面铝价近两日稍有回落，下游淡旺季切换之际，逢低补库稍有好转，现货贴水收敛，还需继续关注社会库存的持续变化情况。技术面看，铝价下行 之后又在日内拉出较长下影线，短时下方买盘意愿尚可，铝价预计铝价调整幅度受限。 氧化铝：压力稍增，关注供应变动 周三氧化铝期货主力合约收3147元/吨，涨0.03%。现货氧化铝全国均价3263元/吨，跌1元/吨，升水135元/吨。澳洲氧化铝F0B价格371美元/吨，涨2美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存7.5万吨，增加2997吨，厂库0吨，持平。 氧化铝供应端开工产能稳定，现货供应维持北方宽松南方偏紧格局，南方现货价格坚挺支持整体氧化铝现货价格。不过后续供应产能存增加预期，仓单库存继续累库，价格压力有增，持续关注产能变动情况。 锌：下游逢低点价增多，锌价企稳修复 周三沪锌主力ZN2510合约日内窄幅震荡，夜间重心略上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22150~22290元/吨，对2509合约平水。下游逢低点价，但仍有看跌情绪，倾向采购低价厂提货源，现货报价维稳，交投维持贸易商间为主。海关数据：7月进口锌精矿50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%，1-7月累计锌精矿进口量为303.54万吨，累计同比增加45.2%。7月精炼锌进口量1.79万吨，环比下降50.35%，同比下降2.97%。1-7月精炼锌累计进口量20.99万吨，累计同比下降12.72%。7月镀锌板出口119.75万吨，环比增加5.86%，同比增加13%。7月压铸锌合金出口241.35吨，环比减少61.21%。 整体来看，美联储会议纪要偏鹰，同时特朗普呼吁美联储理事Cook辞职，美元指数先涨后跌，市场聚焦杰克逊霍尔年会。7月锌精矿进口量略超预期，精炼锌进口量符合预期。当前原料维持宽裕，沪伦比价不利于精炼锌进口，但国内高供应弥补进口缺失。随着锌价回落至前低附近，下游逢低点价增多，预计库存增势放缓，且存小幅回落可能，关注今日三方数据。短期锌价企稳修复，等待周五鲍威尔讲话指引。 铅：显性库存高企施压，铅价偏弱震荡 周三沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16675-16710元/吨，对沪铅2509合约贴水20-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅16665-16690元/吨，对沪铅2509合约贴水30-20元/吨。电解铅炼厂厂提货源出货分歧加大，部分炼厂以长单发货为主，部分炼厂则考虑到月末运输限制预期，于本周加快出货与发货，期间持货商亦是扩贴水出货，主流地区报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。再生铅炼厂低价惜售，部分企业暂停出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水30元/吨到50元/吨出厂。海关数据：7月铅精矿进口量12.23万吨，环比增加3.59%，同比增加28.35%，1-7月累计进口量79.3万吨，累计同比增加30.68%。7月精铅及铅合金出口量4199吨，环比减少13.04%，精铅及铅材进口量16317吨，环比增加42.1%。 整体来看，全球显性库存高企，对内外铅价均构成压力。国内消费改善不及预期，叠加生产端相对平稳，铅价缺乏上涨驱动。但成本刚性支撑不变，铅价亦缺乏持续性下跌动力。基本面维持供需双弱，关注前低附近支撑。 锡：锡价走势纠结，关注整数压力 周三沪锡主力SN2509合约日内先抑后扬，夜间横盘，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右未变。印尼贸易部：7月出口精炼锡3.792.22吨，同比增加11.24%，环比减少15.07%。1-7月累计出口精锡2.99万吨，累计同比增加64.4%。7月我国进口锡精矿实物量10278吨，折金属4568.4吨，环比下滑12.8%，同比下滑15.3%。缅甸启动复产后进口不增反降，金属量300余吨，环比减少49.5%。7月精锡进口窗口基本关闭，但精锡进口量却小增到2167吨，环比增长21.3%；同比上涨158.0%。 整体来看，7月缅甸锡矿复产，但我国自缅甸进口锡矿不增反降，印尼精炼锡出口环比回落，海外货源仍显紧俏。短期LME库存低位难以扭转，叠加仓单集中度有波动，锡价走势较有韧性。此外，临近鲍威尔讲话，9月降息预期反复，短期缺乏确定性指引，锡价走势纠结，关注上方整数压力。 工业硅：消费增量有限，工业硅弱震荡 周三工业硅主力偏弱震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水860元/吨，交割套利空间仍为负值，8月20日广期所仓单库存降至50613手，较上一交易日减少12手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价下调150-200元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9050元/吨，#421硅华东平均价为9600元/吨，上周社会库小幅降至54.5万吨，近期盘面价格重心下移拖累现货市场小幅下滑。 基本面上，新疆地区开工率升至57%，川滇地区开工率环比回升，供应端呈现边际宽松态势；从需求侧来看，多晶硅企业挺价氛围浓厚，但临近签单末期成交相对有限；硅片市场库存大幅下降，一体化企业前期备料低价原料后后续成本持续走高无法覆盖成本，多数企业倾向于减产主动收缩规模；光伏电池厂商已执行原有订单为主，但政策上电池和组件出口退税政策可能面临延期，国内出口订单增量或遇阻力；组件端整体表现为弱势震荡，终端采购的抵触情绪较高需求表现不佳，终端来看8月中旬集中式项目建设进度较弱，分布式项目装机也同比大幅走弱，工业硅社会库存上周小幅降至54.5万吨，国内反内卷情绪有降温迹象，预计期价短期将转入偏弱震荡。 碳酸锂：情绪驱动摇摆，锂价宽幅震荡 周三碳酸锂偏弱运行，开盘后迅速跌停，现货价格平稳。SMM电碳价格上涨0元/吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货升水2509合约4720元/吨；原材料价格涨跌不一，澳洲锂辉石价格下跌80美元/吨至960美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌235元/吨至7040元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌60元/吨至2125元/吨。仓单合计24045手；匹配交割价73480元/吨；2511持仓39.51万手。产业上，江西某大型盐厂发布复产公告，早期因技改检修的产能已陆续开工，目前已处于产能恢复阶段，但8月实际落地产量预期有限。 上游复产对多头情绪有所扰动，但驱动价格宽幅波动的核心或在于市场对政策面推动的供给收缩缺乏足够信心，反内卷路径纠偏或改变市场的对产能出清节奏的预期，进而影响多头情绪。基本面暂无明显改善，现货市场交投冷清，价格宽幅波动下，买卖双方均持观望态度。短期锂价或受情绪