铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美俄乌三方会晤在即，A股放量再创新高 海外方面，特朗普“特泽会”后致电普京，推动三方会晤，俄美均表态支持俄乌直谈，市场表现平静，美元指数升至98.1，10Y美债利率升至4.33%，美股窄幅震荡走平，金价、铜价小幅收跌，油价收涨。本周关注俄乌谈判对风险偏好影响，以及杰克森霍尔年会鲍威尔表态对降息路径的指引。 国内方面，李强主持召开国务院第九次全体会议表示，要巩固拓展经济回升向好势头，努力完成全年经济社会发展目标任务；要抓住关键着力点，做强国内大循环，持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施。A股突破2021年高点3731点、创近十年新高，两市成交放量至2.81万亿、逼近去年10.8高点，市场情绪极度火热，流动性与风险偏好共振，北证50指数单日大涨超6%，双创板块强势领涨，股指波动率显著加剧，市场FOMO情绪持续升温，后续需重点跟踪成交量能变化，以判断行情是否进入尾声阶段。风偏高企下，债市再度承压，10Y、30Y国债利率回升至1.77%、2.037%，债市机会或在股市降温、基本面走弱后凸显。 贵金属：金银窄幅震荡，等待更多指引 周一国际贵金属期货价格窄幅震荡收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.14%报3378.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.24%报38.07美元/盎司。投资者维持观望，等待美联储政策指引与美欧俄乌关系的走向进一步明晰。“特泽会”后特朗普致电普京，称开始安排三方会晤，俄美均支持俄乌直接谈判。泽连斯基最新表示，乌克兰不再坚持将停火作为继续谈判的先决条件，领土问题只能和普京谈。特朗普更趋向与俄罗斯协调寻求“和平协议”，而非立即推动停火。美联储主席鲍威尔将在8月21日至23日的杰克逊霍尔会议上发表讲话，而在此之前，美国央行7月会议纪要也将公布。市场已基本消化美联储在下次议息会议上降息25个基点的预期。距离9月会议还有一系列数据尚未公布，野村预计鲍威尔不会在周五给出“明确承诺”，美银甚至预计鲍威尔会秉持强硬的鹰派立场，与市场的宽松预期相悖。大摩则预计，鲍威尔会在讲话中继续强调通胀风险，抵制市场的降息预期。 目前市场维持观望，等待美欧俄乌关系的进一步走向，以及周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表的致辞。预计短期金银价格或将维持震荡走势。 铜：降息预期回落，铜价弱震荡 周一沪铜主力围绕79000窄幅震荡，伦铜夜盘稍有回落，国内近月结构维持平水，周一电解铜现货市场成交好转，下游维持正常补库，内贸铜升至升水225元/吨，昨日LME库存维持15.6万吨。宏观方面：当前市场聚焦鲍威尔在全球央行年会上的表态，其曾多次在这一场合发表重要政策声明，尽管市场普遍乐观预期9月降息基本坐实且未来美联储将延续宽松路径，但华尔街投行们警告当前美国经济既有通胀压力又有就业放缓，如果即刻降息则风险较高，鲍威尔或依旧维持其一贯以来的谨慎风格，难以在短期内迅速转向鸽派立场，市场需要做好可能失望的准备。最新CME观察工具显示即美国PPI环比上行后9月降息概率已降至84.6%。产业方面：海关数据显示，中国7月未锻造铜及铜材进口为48万吨，同比+10%，1-7月累计进口量为311万吨，同比-2.6%。 市场聚焦央行年会上鲍威尔表态，试图从言论中寻求转向宽松路径的线索，而鲍威尔或依旧维持其一贯以来的谨慎风格，市场需要做好可能失望的准备；基本面来看，全球铜精矿趋紧格局延续，成本项对中期铜价支撑力度较强，淡季周期下国内社会库存小幅反弹，美元指数低位反弹对金属市场偏利空，预计短期铜价将维持高位区间震荡。 铝:消息清淡，铝价震荡调整 周一沪铝主力收20595元/吨，跌0.63%。伦铝收2588.5美元/吨，跌0.56%。现货SMM均价20550元/吨，跌160元/吨，升水20元/吨。南储现货均价20500元/吨，跌160元/吨，贴水65元/吨。据SMM，8月18日，电解铝锭库存60.7万吨，环比增加1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存13.25万吨，环比减少0.6万吨。宏观消息：全球金融市场正屏息以待周五的杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致辞。考虑到距离9月会议还有一系列数据尚未公布，野村预计鲍威尔不会给出“明确承诺”，美银甚至预计鲍威尔会秉持强硬的鹰派立场，与市场的宽松预期相悖。大摩则预计，鲍威尔会在讲话中继续强调通胀风险，抵制市场的降息预期。 美联储降息预期回落，市场前期利好情绪降温，金属压力较前稍增，后续市场重点关注周五杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔对美联储降息态度。基本面淡季氛围加上铝价高位运行，消费偏弱，供应端铝水比例回落，铝锭供应充裕，铝锭社会库存延续累库状态，预计铝价震荡调整。 氧化铝：关注供应，氧化铝重心小幅调整 周一氧化铝期货主力合约收3171元/吨，跌1.12%。现货氧化铝全国均价3266/吨，跌4元/吨，升水55元/吨。澳洲氧化铝F0B价格370美元/吨，涨3.5美元/吨，理论进口窗口关 闭。上期所仓单库存7.1万吨，增加5087吨，厂库0吨，持平。 “阅兵”并未对北方氧化铝供应产生影响，另外氧化铝开工产能近期小幅上升，供应压力预期有所提升。氧化铝仓单库存连续一周大幅上行重回7万上方，氧化铝利好稍有减弱，期价震荡重心或有震荡下移。 锌：持续累库，锌价震荡偏弱 周一沪锌主力ZN2509合约日内震荡偏弱，夜间延续走低，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22305~22415元/吨，对2509合约贴水20-10元/吨。盘面环比走弱，下游持续看跌接货询价不多，升水上涨乏力，贸易商报价持稳，现货交投依旧以贸易商间为主。SMM：截止至本周一，社会库存为13.54万吨，较上周四增加0.62万吨。 整体来看，“特泽会”后特朗普致电普京，称开始安排三方会晤，市场风险偏好改善，同时市场预期杰克逊霍尔年会上鲍威尔或释放鹰派言论，美元走强，施压锌价。基本面看，供应增长态势显著，消费淡季下游采买不足，社会库存持续累库至13.54万吨，拖累锌价。短期锌价走势锚定宏观，美元偏强及淡季累库压力下，预计锌价维持震荡偏弱。 铅：上下驱动有限，铅价窄幅震荡 周一沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16755-16805元/吨，对沪铅2509合约贴水30-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅16755-16785元/吨，对沪铅2509合约贴水30-20元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价略有差异，部分持货商货少挺价出货，部分则小幅扩贴水出货，主流地区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水80元/吨出厂。再生铅主流产地冶炼企业减停产尚未恢复，供应相对有限，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到75元/吨出厂，与原生铅价格几乎一致。下游企业仅按需采购，刚需略偏向于就近仓库货源。SMM：截止至本周一，社会库存为7.1万吨，较上周四减少800吨。 整体来看，当月合约交割后，部分货源流入市场，带动库存小幅降低，但绝对量维持高位，下游消费旺季尚未兑现，叠加高库存压力不减，铅价缺乏上涨驱动。供应端，部分电解铅炼厂检修，安徽地区部分再生铅炼厂维持检修。供需双弱，铅价上下缺乏驱动，预计维持窄幅震荡。 锡：供需维持双弱，锡价窄幅震荡 周一沪锡主力SN2509合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南及江西冶炼厂开工率为59.23%，周度环比小幅回落。社会库存为10080吨，环比减少155吨。 整体来看，云南地区原料锡矿维持偏紧，库存天数不足一个月，部分炼厂停产检修应对，同 时废锡供应偏紧制约江西地区开工，精炼锡开工小幅调整，且仍有调整空间。下游消费偏弱不改，刚需补库为主，库存环比两周去库，绝对量维持在10080吨的高位。短期供需维持双弱，预计锡价窄幅震荡。 工业硅：反内卷情绪波动，工业硅震荡 周一工业硅主力偏弱震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水795元/吨，交割套利空间仍为负值，8月18日广期所仓单库存升至50710手，较上一交易日增加111手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9400和9200元/吨，#421硅华东平均价为9750元/吨，上周社会库升至54万吨，近期盘面价格震荡支撑现货市场价格持稳。 基本面上，新疆地区开工率升至57%，川滇地区开工率环比回升，供应端呈现边际宽松态势；从需求侧来看，多晶硅企业挺价氛围浓厚，但临近签单末期成交相对有限；硅片市场库存大幅下降，一体化企业前期备料低价原料后后续成本持续走高无法覆盖成本，多数企业倾向于减产主动收缩规模；光伏电池厂商已执行原有订单为主，但政策上电池和组件出口退税政策可能面临延期，国内出口订单增量或遇阻力；组件端整体表现为弱势震荡，终端采购的抵触情绪较高需求表现不佳，终端来看8月中旬集中式项目建设进度较弱，分布式项目装机也同比大幅走弱，工业硅社会库存上周小幅降至54.5万吨，工业硅现货市场因盘面再度冲高而震荡上行，国内反内卷情绪短期波动较大，预计期价短期将转入震荡。 碳酸锂：资源扰动事件频出，锂价高开震荡 周一碳酸锂高开震荡运行，现货价格大幅探涨。SMM电碳价格上涨1900元/吨，工碳价格上涨1900元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约4640元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨45美元/吨至1035美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨325元/吨至7275元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨85元/吨至2185元/吨。仓单合计23555手；匹配交割价73480元/吨；2511持仓42.11万手。现货市场交投冷清，市场对高锂价持观望态度，下游仅维持刚需采买。锂矿供给充裕，矿价挂钩锂价跟随探涨。从高频数据来看，锂盐供给处于绝对高位，虽然市场库存去库，但在同口径计算下，将交易所库存合并计入后可以看到，交易所库存累库量大于市场库存去库量，表明市场交仓意愿较强，但实体需求增量不及供给，基本面暂无明显改善。 周末市场流出江西某大型盐厂的云母矿安全生产许可证将于9月6日到期，多头热情再起，锂价跳空高开，且越过第二窗口上沿。而盘中多头较为克制，锂价谨慎探涨。但在内需强度有限背景下，政策目标更侧重于价格保护，并非提振原料价格上涨，而资源扰动与地方监管强度高度相关。短期锂价或在情绪驱动下仍有探涨行为，但幅度预期有限。 镍：警惕资源扰动，镍价震荡 周一镍价震荡运行，SMM1#镍报价121650元/吨，+150元/吨；金川镍报122725元/吨，+150元/吨；电积镍报120650元/吨，+150元/吨。金川镍升水2200元/吨，上涨0。SMM库存合计4.18万吨，较上期+1319吨。LME发布公告，已收到路加新材料有限公司名下的LUJIA镍品牌上市申请，该品牌镍阴极板产能约6000吨/年。印尼官方表示将对1000对余座违法矿山进行排产，但发言内内为直接提及镍矿。 镍矿延续宽松预期，不锈钢现货走弱，下游消费依旧低迷，拖累镍铁价格涨势放缓。精炼镍现货交投冷清，市场延续观望态势，基本面暂无改善。短期关注印尼违规镍矿审查进展，警惕资源扰动事件，镍价震荡。 原油：静观地缘进展，油价震荡 周一原油震荡运行，沪油夜盘收488.6元/桶，涨跌幅约+0.7%，布伦特原油收66.46美元/桶，WTI原油活跃合约收61.77美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.69美元/桶。双普会晤进展顺利，会后双方均释放积极友好信号，表示取得重大突破，但并未签署任何和平协议。随之特朗普会见泽连斯