铜冠金源期货商品日报20250627

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国一季度消费下修，A股情绪有所降温 海外方面：美国一季度GDP终值从-0.2%下修至-0.5%，个人消费支出增速从1.2%下修至0.5%，创疫情以来最弱表现。与此同时，5月耐用品订单大超预期，核心耐用品订单回暖提振二季度GDP投资项，预计二季度GDP录得3.4%，目前美国经济仍有韧劲，重点关注消费及就业边际降温的幅度。“大美丽”法案推进中，贝森特要求删除对外资征报复性税的争议条款（“899条款”）。美元指数跌破97创逾三年新低，10年期美债利率回落至4.25%，美股集体反弹，弱美元、供应偏紧支撑铜价创三个月新高，金价震荡偏弱。今晚关注美国5月PCE及密歇根调研“软数据”。 国内方面：A股在连续3日强势上涨后震荡整理，两市成交额仍保持在1.6万亿上方，微盘股与红利风格相对抗跌，稳定币、餐饮旅游、银行板块领涨，市场情绪趋于理性，缺乏明确主线引导增量资金入场，后续仍需观察量能。股债跷跷板效应显著，债市迎来修复，2Y、10Y、30Y利率分别回落至1.37%、1.64%、1.85%。步入7月，迎来政策预期及观察窗口期，中美贸易也或有新进展。 贵金属：金银涨跌互现，关注今晚的PCE数据 周四国际贵金属期货价格收盘涨跌互现，COMEX黄金期货跌0.04%报3341.6美元/盎司，COMEX白银期货则上涨1.22%报36.55美元/盎司。中东地缘风险缓和，使得金价走势承压。但近期铂金和钯金却表现强劲，白银价格也比金价更为坚挺。据报道，为加紧让伊朗重返谈判桌，美国被爆考虑放松对伊朗制裁。最新公布的数据显示，美国一季度GDP终值下修至-0.5%，个人消费创疫情以来最弱表现。美国上周续请失业金人数跃升至2021年11月以来最高。美国5月耐用品订单环比初值16.4%，创2014年7月以来最大增幅。美国经济数据走弱，强化了市场对美联储今年至少降息两次的预期。美联储理事戴利表示，越来越多的证据表明，关税可能不会导致通胀大幅或持久飙升，这有助于增强秋季降息的理由。尽管劳动力市场正在放缓，但并没有看到走弱的警告信号。 近期金银走势分化，金价因地缘风险缓和而走弱，银价则受铂钯价格走强带动而表现坚挺，短期预计金银价格将调整的概率较大，银价的补涨行情值得期待。关注今晚将公布的美国核心PCE物价指数，这些数据或将影响美联储后续货币政策决策。 铜：美元疲软，铜价震荡上行 周四沪铜主力偏强震荡，伦铜强势站上9800美金一线并突破前期震荡区间，国内近月B结构收窄，周四电解铜现货市场成交好转，下游接受程度较高积极补库，内贸铜升水升至65元/吨，昨日LME库存维持9.3万吨的低位。宏观方面：虽然芝加哥联储主席表示，设立美联储影子主席对当前货币政策不会产生影响，但特朗普却再次抨击美联储主席鲍威尔称其太过保守，并表示已有三至四名候选人考虑接替鲍威尔出任美联储主席，降息预期升温令美元指数承压下行，提振金属市场，美联储理事巴尔表示因低收入人群难以承受价格上涨带来的通胀压力，美国工人群体在就业市场疲软时遭遇的冲击较大，关税政策既会导致经济增长放缓也将引发失业率的上升，将继续观察经济状况的变化决定未来政策路径。美国一季度GDP年化季环比终值-0.5%，低于预期的-0.2%，显示美国经济类滞胀甚至进入浅衰退的风险加大，而美国一季度个人消费支出PCE季环比仅增长0.5%，低于预期的1.2%，表明以消费驱动经济增长的动能正在减弱，市场担忧关税引发的不确定性和冲击正在为美国带来不小的压力。产业方面：西部矿业旗下的玉龙铜矿三期工程项目获得批准，三期工程建成后，玉龙铜矿原矿处理规模将达到3000万吨/年，矿山服务年限为23年，年铜产量将达18-20万吨。 特朗普拟在鲍威尔任期结束前提前安排影子主席，并进而推进其快速降息的设想，而美国一季度GDP环比终值低于预期令市场看空美元情绪升温，降息预期的抬升及疲软的美元走势不断提振铜价；基本面上，全球精矿供应的紧缺程度超出市场预期，LME库存持续见底，LME0-3的BACK结构拥挤，预计铜价短期将进入震荡上行走势。 铝:美指连续回落，铝价反弹 周四沪铝主力收20445元/吨，涨0.44%。伦铝收2585美元/吨，涨0.72%。现货SMM均价20610元/吨，涨80元/吨，升水130元/吨。南储现货均价20490元/吨，涨80元/吨，升水35元/吨。据SMM，6月26日，电解铝锭库存46.3万吨，环比减少0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，环比减少0.2万吨。宏观消息：美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩。美国上周初请失业金人数下降1万至23.6万人，低于预期的24.5万人。美国5月耐用品订单初值环比增长16.4%，创2014年7月以来最大增幅，远超预期值8.5%，前值为下降6.6%。美联储理事戴利表示，越来越多的证据表明，关税可能不会导致通胀大幅或持久飙升。 美国初请失业金人数不及预期，第一季度实际GDP年化季率终值则进一步下修至-0.5%。市场对经济增长前景的信心不足，美指连续回落。金属集体上行。基本面铝锭社会库存累库并未持续，铝价短时宏观情绪主导，表现偏好，但持续性有待观察。 锌：海外炼厂罢工助推，锌价震荡偏强 周四沪锌主力ZN2508合约日内上涨，夜间延续涨势，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌0#锌主流成交价集中在22290~22390元/吨，对2507合约升水110元/吨。进入新长单周期，市场出货贸易商增多，但盘面价格走高，下游接货情绪低迷，成交较差。SMM：截止至本周四，社会库存为为7.95万吨，较周一增加0.17万吨。外媒消息了解，Nexa旗下秘鲁唯一的年产能34.4万吨的Cajamarquilla锌冶炼厂的工人联合会，因与公司谈判要求加薪无果后，6月25日宣布罢工，恢复时间关注后续谈判进展。 整体来看，美国一季度GDP终值下修至-0.5%，上周续请失业金人数跃升至三年半新高，5月耐用品订单创2014年7月以来最大增幅，走弱的经济数据强化了美联储7月降息预期，美元跌势不止，利好锌价。同时，Nexa旗下秘鲁锌冶炼厂罢工停产，该炼厂产能约占全球锌产量2.5%，若罢工时间较久，有望缓解海外过剩压力。短期受降息预期增加及海外炼厂减停产支撑，预计锌价维持震荡偏强走势。 铅：板块多头氛围足，铅价重心上移 周四沪铅主力PB2508合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17125-17215元/吨，对沪铅2507/2508合约贴水50-10元/吨；江浙市场济金、江铜铅17145-17205元/吨，对沪铅2507/2508合约贴水30-20元/吨。持货商维持贴水出货，同时再生铅企业出货积极性上升，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水70-0元/吨出厂，而下游企业畏高少采，仅部分刚需采购。SMM：截止至本周四，社会库存为5.6万吨，较周一增加300吨。 整体来看，再生铅检修较多，下游刚需装向原生铅，社会库存增幅较小，维持在5.6万吨附近排除，处于同期中性水平。当前下游处消费淡旺季过渡期，叠加大中型电池企业年中关账盘库，采买不足，基本面暂不支撑铅价持续大涨。但短期降息预期强化，有色板块多头氛围较浓，预计铅价跟随重心上移。 锡：需求前景改善，锡价突破整数位 周四沪锡主力SN2508合约日内横盘震荡，夜间重心上移，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对7月平水-升水400元/吨左右，云字头对7月升水400-升水700元/吨附近，云锡对7月升水700-升水1000元/吨左右。 整体来看，美国经济数据走弱，支撑美联储加速降息，美元跌势未止，同时英伟达等科技股走强，半导体电子需求预期转好，利多锡价。国内供需两淡的基本面未有太大变化，消费降幅有望大于需求降幅，累库有望兑现。短期受美元回落及需求前景改善支撑，锡价震荡偏强，基本面支撑有限，关注整数附近价格运行的反复性。 工业硅：供给趋于收缩，工业硅底部反弹 周四工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553#现货对2508合约升水480元/吨，交割套利空间持续为负。6月26日广期所仓单库存降至53234手，较上一交易日减少29手，近期仓单库存下降主因各地主流牌号产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价小幅上涨50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8200和8100元/吨，#421硅华东平均价为8700元/吨，上周社会库降至55.9万吨，近期供给端的大幅收缩令现货市场重心企稳。 基本面上，新疆地区开工率恢复至7成左右,川滇地区丰水期临近开工率回升，内蒙和甘肃产量低位反弹，但供应端增量有限；从需求侧来看，多晶硅价格持续走跌拉晶厂库存高压难解，7月初将新增两家投产装置；硅片市场情绪偏悲观，一线企业有减产意愿；光伏电池市场需求波动和成本管控影响价格相对坚挺，而组件市场中大厂维持挺价心态，但集中式项目以交付前期订单为主，目前主流N型182mm已跌至0.653~0.662元/瓦，整体来看光伏产业供给侧改革进入兑现期，终端消费进入大幅减速阶段，社会库存降至55.9万吨主因产量逐月下降，而现货市场短期有企稳迹象，预计期价短期将维持低位整理。 碳酸锂：敬候情绪降温，关注高空机会 周四碳酸锂期价震荡偏强运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨400元/吨，工碳价格上涨400元/吨。SMM口径下现货贴水2507合约920元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至620美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨65元/吨至4570元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格随25元/吨至1235元/吨。仓单合计22590手；匹配交割价60340元/吨；2509持仓34.52万手。盘面上，主力合约低开高走，尾盘一度突破30均线，尾盘大幅减仓推高，多头情绪较浓。产业上，雄迈新能源钠锂电池项目6月完成调试，涉及年产能2Gwh。赣锋锂业近期表示，公司已完成固态电池全链路布局，同步推进硅基与金属锂负极双路线，首款500wh/kg级产品实现小规模量产。 近期受固态电池概念驱动，碳酸锂价格已连续数日上涨，但固态电池对锂盐需求的增量仍取决于重点电车消费强度。且锂盐供给缺乏技术门槛，产能过剩背景下供给弹性将逐渐凸显，基本面格局难逆。现货市场略有回暖，下游询价热度升温，锂矿价格小幅反弹。短期情绪扰动推高锂价，但偏空现实未变，关注情绪降温后的高空机会。 镍：提涨缺乏实质驱动，关注月末补库强度 周四镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价121650元/吨，+2100元/吨；金川镍报122900元/吨，+2050元/吨；电积镍报120200元/吨，+2150元/吨。金川镍升水2900元/吨，下跌100。SMM库存合计3.82万吨，较上期-1160吨。截止6月21日，美国当周初请失业金人数23.6万人，预期24.5万人，前值24.6万人；美国第一季度实际GDP年化季率终值-0.5%，预期-0.2%，前值-0.2%；实际个人消费支出季率终值+0.5，预期+1.2%，前值+1.2%；一季度 核心PCE物价指数年化季率终值+3.5%，预期+3.4%，前值+3.4%；5月耐用品订单月率+16.4%，预期8.5%，前值-6.6%。旧金山联储主席戴利表示，美联储官员认为经济增速预期放缓，通胀及失业率均有上升风险。而特朗普的关税政策仍是经济前景面临较强不确定性，美联储内部对货币政策决议存在一定分歧。产业上，印尼最大国有镍公司安塔姆一季度镍铁产量同比大幅下滑6.08%，镍矿产量同比大增221%。 宏观层面，二季度在油价走弱及消费下滑拖累下，通胀压力或有走弱，但特朗普的政策扰动仍具挑战，边际修正预期能否落地仍需观察。近期市场热度较强，纯镍价格大幅反弹，升贴水有走弱迹象。不锈钢同样有所修正，贸易商积极