西部煤炭山煤国际2026年中报交流纪要

山煤国际2026年中报核心要点总结

一、核心要点

• 财务数据：2026年上半年营收103.55亿元，归母净利润10.1亿元，同比增长54%；原煤产量1800万吨，销量1336万吨，贸易量442万吨（含进口煤200余万吨）。
• 成本与盈利：上半年吨煤成本约250元，呈下降态势，全年目标为降本，预计四季度测算，全年吨煤成本大概率接近上年水平。
• 现金流：上半年经营性现金流转正，主要驱动因素为煤价上涨及销量提升；动力煤按长协执行，冶金煤8月涨幅较大，9月预计仍向上。

二、供给与运营情况

• 供给端：山西5·22煤炭专项整治持续至12月，叠加多轮安全检查，供给端持续收缩，公司生产压力较大。
• 产量目标：全年原煤产量目标3500万吨未调整，若受检查影响会持续跟踪；韩家湾煤矿上半年受构造影响，8-9月产量将恢复以补回部分产量。
• 生产组织：按各矿实际情况安排，若符合条件可向110%产量组织推进，但受检查、雨季、搬家倒面等因素影响会打折扣。

三、长协与销售情况

• 长协：2026年长协量为1900万吨，履约率约70%，按月执行履约，销售结算方式为全额预付。
• 价格与市场：洗精煤价格随市场行情调整，当前洗精煤洗出率约75%-76%；动力煤管控价按国家保供机制执行。
• 进口煤：上半年进口煤量约250万吨，较往年减半，主要受印尼进口煤配额管理影响，后续若延续上半年态势，进口煤量基本持平，且需在控风险前提下看效益操作。

四、资本与规划情况

• 资本开支：未来2-3年若无新资源，资本开支维持在12-13亿元，主要用于生产维护；2024年以来参与省内资源竞拍未获取，持续关注省内空白资源，优先选择优质煤种，不刻意偏向动力煤或焦煤。
• 电厂：河曲干石电厂第二台机组已完成186小时测试，第一台机组试运行后商运时间未提及，主要用于消纳当地干煤干石。

五、投资者回报与风险关注

• 分红规划：2024-2026年分红规划明年到期，公司将在2026年四季度测算2027-2029年分红规划，拟保持稳定分红，不希望大幅调整，积极回报投资者。
• 税务与增持：公司无近期税务稽查或补税情况，无集团增持、股份回购或注销的规划，仅在根据市场情况做相关测算评估。
• 风险：山西市场传闻清理小产能矿井，公司未收到今年更新的明确文件要求，延续上半年安监形势；公司整体无重大未披露风险。