国盛证券能源电力周会：煤炭板块年末有望冲击行业涨幅第一

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 煤炭板块年内涨幅26.4%，位列全行业第三，会议看好其年末冲击全年涨幅第一（YTD第一）。 2. 动力煤单周涨幅约17元，产地供应紧张叠加天气影响致库存加速去化，预计9月中旬沿海库存将达近四年最低，四季度动力煤破千概率增大。 3. 焦煤价格再创年内新高，钢厂铁水产量高位支撑需求，远月合约领涨或为冲顶信号，三季度长协价累计涨450-500元，相关公司业绩预计大幅增长。二、投资线索 1. 股票组合配置：陕煤、浩华（动力煤）、海矿（炼焦煤）组成“黄金组合”，陕煤、浩华对应估值约9倍，股息率约6%，或创历史新高。2. 其他关注标的：A股的潞安、陆安，港股的力源、首钢、秦发等。三、风险与关注 1. 焦煤蒙煤通关恢复进度未明确，左侧摸顶需谨慎，需关注2610合约五日线支撑。2. 煤炭企业缩减长协供应可能加剧现货市场紧张程度。 二、音频原文（转写） oh 大家好，欢迎参加国盛能源电力。心中有底，持股不慌。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户。会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断。具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或各。 人严禁录音、转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。哎，好的，谢谢会议助理啊。嗯，各位投资者，大家晚上好啊，非常感谢啊各位投资者在周日的晚上来参加我们的周会啊，我是国盛证券的金明。呃，这一周啊就是整个市场啊，其实表现的还是可圈可点啊，无论是动力煤还是焦煤的一个表现啊。 都可以说。还是。非常的亮眼啊，非常的亮眼。那么我们说从这个。 动力煤的整个价格的情况来看的话，我们说动力煤这一周的价格。那么在经过了上一周啊。短暂的一个调整之后，那么这一周的动力煤的价格再度出现了比较明显的一个上涨啊，单周。啊，涨幅大概十七块钱左右的这么一个水平啊，水平。 那么胶面的价格呢，继续高歌猛进啊。那么再创了年内的一个新高啊，也应该是二三年十二月份以来的。这个这个这个这个最高的一个水平啊，最高的一个水平啊。说单纯从价格整个的表现来看的话，我们觉得其实 啊 ，表现呢还是非常的一个亮眼啊，非常亮眼。 那我们说这一周啊，其实 嗯。我们取得这个。周报的这个标题啊。啊，当然这个因为合规的原因啊，这个最终 中二标题改成那叫年涨幅，坐山望一啊。 当然我取的我最想取的标题叫做坐山望一啊，然后年末问鼎啊，年末问鼎啊。这个就是我想去。主要是。这个标题啊，是坐山望一年末问题啊。 也就表明了我们对。介绍一段时间整个板块行情的一些看法啊。坐山望一是什么呢？就是说截止到这一周的周五啊，那么整个煤炭指数啊，年内涨幅百分之二十六点四。 仅次于电子和通信啊，位居 所有行业当中第三啊，第三。啊，就是相当于是我们已经坐稳第三的一个位置啊。那么望一呢，是吧？就是说白了，就是嘛，就说白了，就到年底啊，我们要年末问鼎。 到年底这段时间。啊，我个人觉得就是煤炭是具备着冲击这个Y T D所有行业当中第一的这么一个实力的啊，实力的。我觉得这个概率。目前来看的话，可能变得越来越大啊，越来越大。 那么你会发现啊，就是在这一周啊，就是我们先。或者说基本面的因素啊。所抛开基本的因素。就从我自己个人的。 主观的一个体感来说的话。在这一周周四的时候。那么大家都应该看，注意到是吧？周四的时候，科技其实在涨的。 那么但是在科技周是涨的同时啊，就煤炭板块也取得了非常好的表现。啊，就这个就相当于科技跟煤炭在这一周周四的时候出现了同涨的一个局面。就这个如果放在六月份啊，放在七月份。啊，我们都不敢想象啊，就是是吧，科技党的时候我们居然还能够涨啊。 是吧，之前都是科技涨了，我们说我们就会大跌啊，就会大跌。那么当然这个周四我出现了我们跟科技同涨的这么一个局面，那也要我看啊，我个人主观的感觉，我觉得这么就是可能。科技大边抱团有点松动啊，然后之前。就离开课题的人。 是吧，比如说投射了我们煤炭怀抱的人。他现在不愿意倒煤炭。卖掉，然后再去追回，再再再追回到科技啊。那所以说其实后面。 我们觉得这个。煤炭这个板块，它的表现。会比我们之前的预计可能会更加的强势啊，更加的强势。就在场外观望的人很多。 在里面的人呢，现在其实也很笃定啊，我们觉得这波行情没有结束啊，没有结束。那么其实在七月二十六号的时候啊，我们当时就是发了一篇就是周报当时的标题啊，就是我们周报的每一周的。这个周报的标题以及包括周报最前面的一个内容，其实都代表了我们对当前这个市场的一些看法，不是。就传统八股文的这种周报啊，不是随便去写一写什么。 啊，看涨啊，这个这个这个这些东西啊。就每每每每一个周报的标题，包括前面这一段，都是我们对当前市场的一些思考。ちょっと。那么其实当时在七月二十六号的当时周报的周报的标题上面就说，变局之下，煤炭或成为下半年市场的核心胜负手啊，胜负手。 尤其是我们，我们当时从七月份的时候。我们就说煤炭真的应该要加大重视啊。当时我们提出来的原因其实有三个方面。那么第一的话就是我们觉得筹码的格局更好，对吧？ 我们的拥挤度不够啊，我们拥挤度很低啊，很低，基本几乎公募没有什么筹码。第二的话，就是我们说市场这个风险偏好降低的这个背景情况下，那么也 啊，这个我们毕竟还稍微就是占那么一点点的红利的避险的属性，就是说。从这个市场风格角度来看的话。那么其实在今年下半年，我觉得也是对我们来说是一个利好啊。 然后第三个就是我们一反复，每一周反复都在强调的。最重要的一方面。就是我们煤炭。是传统行业当中。 为数不多的。一直到年底，甚至可能到明年。它的紧急度都是确定性向上的行业。啊，这个其实是。 我们说是最重要的啊，第三点是最重要的。第三点也决定了我们的煤炭。今年很有可能会成为市场下半年的重要的一个胜负手啊，也是我们觉得。为什么我们说现在叫做三忘一？ 年末问鼎啊，有这个。底气。啊，也是基于第三点啊，基于第三点。那么我们刚刚说过。 再回到基本面角度来去看的话。动力煤的价格在上一周出现了短暂的调整之后。这一周的煤价。再度的一个走强啊，再度走强。 那么为什么会出现这种局面啊？你像这一周。是吧，就是大家都会觉得旺季进入到尾声，进入到最起码进入到后半段了，是吧？那么整个价格是吧？ 根据历史的经验来看的话，从八月中旬。可能意识到了这个所有的。那可能都是处于一个淡季调整的这么一个状态。啊，为什么这一周还能够逆势的一个走强？ 我们说。之前在上周的时候，我们说过，就是现在的整个煤炭价格传导的链条是产地北港二港到终端用户，是吧？越靠近消费的地方，煤价越弱，越靠近上游产地的地方，煤价越强。那么这一周整个价格的强势的表现。 那就是说核心是干嘛？核心是在于产地的价格够强。够意思。比上桌更强。 那么所以说这一周相当于是把，就是即使在需求表现平平啊。的一个情况下，所以说整个 二十五省的电厂的日耗大概也同比增长了百分之零点几吧。就基本上是同比持平的一个状态。在需求展现平面的情况下。 由于我的产地的。每一家够强够硬。那么他 占据到主导的地位。带动了什么？ 带动了我们整个港口价格。包括二档的价格的走强。啊，多强？所以说这一周。 对。产地供应。为什么这一周产地如此的强硬啊？就是价格。 那么当然跟整个的供应原本非常紧张是一个基础的一个条件啊，就是供应一直处于非常紧张的一个状态，到目前为止也没有任何缓和的一个迹象。然后这一周。像山西。然后像渔民。 啊，就是陕西这些地方。那么出现了强降雨啊的一个天气。啊，那么包括像山西还发布了什么地质灾害？四级还是几号预警吧，我去把它清了。 那么强降雨会导致煤矿的生产受限。会导致整个发运的受限。所以你会发现这一周大形线的发运量。那么应该是在周三、周四吧左右吧。 那么应该降到了只有81万吨。的一个水平啊，80万的水平。所以大形线这一周啊，当然一个方面是因为产地供应受限。然后另外方面是因为产地发生倒挂。 然后当然还有这一周的。强降雨的影响。导致了我们大秦线的发生量非常非常的低啊，只有八十一万吨的一个水平。大颈线的发行量非常的低，那么其实也就告诉一点。 整个北方港口的调入会特别特别的低啊，会特别特别的低。那么。就导致我们这一周。库存出现了加速去化的一个局面。 啊。反而到了我们忘记了尾声。我们整个的 沿海区域的库存。是在加速的去画图啊，当然这个。 哎呀，这个图因为合规的原因，我们就没办法在会议上面来进行展示了啊。因为合规已经警告我们好几次了。我给大家去念一下。就是从七月初一直到现在。 整个沿海区域就是包含了北方的港口。包含了华东。华南 江内的港口。包含了沿海区域的电厂。 它的去库的一个情况。我们从现在开始。七月二号那一周。这个沿海地区的港口是累库累拉249万吨。 七月九号这一周是去了四十万的。七月十六号这一周又来了。八十八万吨。七月二十三号这一周是去了一百一十一万吨。 八月六号去了两百七十三万吨。八月十三号去了两百六十八万吨。八月二十号，垒了五十一万吨。而八月二十七号就是这一周。 整个沿海区域。去了三百。八十万吨。你说这一周我们的整个的沿海区域的去库的幅度。 创下了今年。夏天以来的。最高水平啊，最高水平。而且目前来看的话，这个趋势。 仍在延续。我们之前不是说嘛，说从七月说什么呢？说我们说今年夏天。最重要的关注点是说我们的库存去库 的一个水平。 到了九月的中旬的前后，我们的库存到底能够去化到什么样的一个水平？啊，什么样的一个水平？那么决定了吧。决定了我们。 整个今年年内煤价到底能够达到一个什么样的一个高度啊？什么样的高度？所以说我们从七月初开始，一直在反复的强调下跌的重心。转向去库。 按照目前的情况是吧，来看的话。我们说。国内的供应。实施危险修复。 海外像印尼 啊，那么。啊，当然这里面。这个这个这个这个这个这个有些东西我们把它写的合规也不让写啊，那就那就我们就引用吧。像印尼。 R K D到现在为止也没有做到足额的一个配发，而且百分之五十要求保供国内的电厂。另外的话，因为干旱天气的一个影响。印尼的内河的水位是非常低的，它影响了他们内河的驳船的运输。印尼的出口在未来一段时间会面临着持续的下降啊。 那么也就八月份的进口量一定是同环比双降的一个局面，九月份延续这个趋势。也说其实在未来一段时间，我们整个期货的协力一定会继续的加快。在九月中旬，我们非常有信心，整个库存会细化到近四年以来最低的水平。啊，最低的水平。 那么为 呃，这个这个这个这个这个为我们的整个的煤炭价格。那么。创造创新的。条件。 はい。空间弹性。啊，关于男性。我们在这一周的周一的时候，当时找了。 这个气象专家来开会。那么说在今年的厄尔尼诺的一个气候条件情况下。我们今年入夏入的会比较晚。那么六月初到七月初是吧？ 那么其实今年的是非常凉快的，降雨比较多。那么今年入夏是入的比较晚。那么同时也可能会导致今年夏天。结束的也会比较晚。 那么一个一旦我们在九十月份的时候出现了类似于去年那种反季节性的这种高温的话啊，反季节性的高温的话，那么这个时候。第二个，海外的扰动。抵押的我们的库存已经去化到近四年以来最低的水平。我们的煤炭的价格。 洞里面的价格。也会迎来。主升的一个行情啊，主升的行情。就是我们。 从客观来说。到目前为止，整个多米门的价格涨价也就是来到了八百八。八百八这个价格，你说高吗？我觉得一点都不高，因为你想知道今年二月的印尼，三月的美伊，五月份的山西矿难。 这么多供给端的冲击。我的价格到目前为止也才来到了八百八。也就比六月初的八百六到八百七的高点略高。 也就比去年十一月中旬的八百 百七的高点略高一点点，在那么多的黑天鹅冲击的情况下，我的煤价其实也就比是吧八百六、八百七的高点高了大概可能十块钱左右的一个水平。 所以我们其实东里面其实从目前来看的话，从年初一直到现在为止，表现的其实一直都是比较的温顺、比较温和的。而这个里面背后的原因，就是因为高库存的压制啊，沿海区域高库存