福瑞达（600223）财报点评：化妆品业务稳健增长，瑷尔博士迎来向上拐点

核心观点： 东方财富证券研究所对瑷尔博士的研报显示，公司化妆品业务保持稳健增长，产品结构持续优化，但短期利润受新品牌推广投入增加及医药业务承压影响。化妆品业务高增，产品结构升级推动毛利率提升，瑷尔博士迎来向上拐点，高端品牌珂谧表现亮眼。

关键数据：

• 2026年上半年（26H1），公司营收19.09亿元，同比增长6.69%；归母净利润0.82亿元，同比下降24.25%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降26.77%。
• 化妆品业务收入12.86亿元，同比增长17.57%；毛利率同比提升6.17个百分点至68.16%。
• 颐莲收入6.44亿元，同比增长16.3%；瑷尔博士收入4.22亿元，同比下降6.5%，但升级后的287系列、王浆酸系列收入分别突破0.26亿元和0.35亿元；珂谧收入1.69亿元，“穿膜次抛”贡献约85%的品牌销售额。
• 原料及添加剂业务收入1.87亿元，同比增长4.46%；医药业务收入1.59亿元，同比下降23.43%。

研究结论： 化妆品业务仍具备较强成长性，颐莲稳健增长，瑷尔博士调整逐步见效，珂谧快速放量。预计公司2026-2028年营收分别为39.6亿元、42.9亿元、46.6亿元，同比增长8.4%、8.5%、8.6%；归母净利润分别为1.9亿元、2.2亿元、2.6亿元，同比增长-0.03%、18.8%、17.2%。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 新品上市表现不及预期，销售费用支出增加，市场竞争加剧等。