出货量持续提升，AI需求驱动下半年增长预期增强

出货量持续提升，AI需求驱动下半年增长预期增强 事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入386.35亿元，同比增长19.44%；实现归母净利润44.67亿元，同比增长94.16%；实现扣非归母净利润29.94亿元，同比增长57.20%。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入210.18亿元，环比增长19.30%；实现归母净利润31.06亿元，环比增长128.20%，盈利能力明显改善。 买入（维持） 出货量持续增长，收入结构向高景气应用领域优化。报告期内，公司晶圆销量增加，平均销售价格提升及产品结构变化共同推动收入增长，销售晶圆数量（折合8英寸标准逻辑）同比增长14.9%至537.9万片，平均销售价格同比提升至6,667元。收入结构方面，消费电子仍为主要收入来源，占比45.1%，工业与汽车领域收入占比提升至15.4%，同比增加5.3个百分点，体现公司在汽车电子及工业领域持续拓展；智能手机、互联与可穿戴、电脑与平板领域的收入占比分别为17.8%、7.0%、14.7%。分地区来看，公司来自中国区收入比例再度提升，从去年同期的84.2%提升至89.6%。此外，报告期内公司12英寸晶圆收入占比达到77.4%，先进产能贡献持续提升。根据全球各纯晶圆代工企业最新公布的2025年销售额情况，中芯国际位居全球第二，在中国大陆企业中排名第一。6% 下半年指引保持乐观，AI需求及产能利用率提升持续驱动增长。2026年上半年，全球AI基建与数据中心建设持续提速，大模型算力需求集中释放，算力芯片、高端存储芯片同步迎来量价齐升的上行周期，带动全球半导体产业产值大幅增长，产业链上下游协同配套能力持续优化。公司预计2026Q3收入环比增长2%-4%，毛利率维持26%-28%。公司表示，人工智能产业链需求旺盛，海外订单回流及本土化制造趋势持续强化，公司在手订单充足；同时，部分产品供不应求，价格上涨效应逐步体现。随着公司灵活调配产能、快速验证新增产能，有望进一步缓解产业链供需紧张，推动经营表现持续改善。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师朱迪执业证书编号：S0680525100002邮箱：zhudi@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为国内晶圆代工龙头，随着整体收入结构优化，以及下游AI需求的旺盛，我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入837/999/1143亿元，同比增长24.3%/19.4%/14.4%，实现归母净利润70/100/123亿元，同比增长39.2%/43.2%/22.8%，当前股价对应2026/2027/2028年PB分别为5.4/5.2/4.9X。维持“买入”评级。风险提示：行业竞争风险，供应链风险，产能扩建不及预期、数据滞后性风险。 相关研究 1、《中芯国际（688981.SH）：中国大陆晶圆代工翘楚，国产芯片供应链中坚力量》2025-01-02 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com