招商证券 隆盛科技2026年上半年业绩交流纪要

核心要点

• 整体业绩： 2026年上半年公司营收与去年同期基本持平，利润受公允价值变动影响，剔除后经营健康，经营利润增长良好。
• 核心业务板块表现：
  • E加系统： 营收增长亮眼，重卡气体机喷射系统上半年出货8万套创历史新高，出口业务增长显著。
  • 新能源电机铁芯： 产能利用率仅60-65%，业务承压。
  • 精密零部件： 营收利润平稳，结构优化中。
• 新增业务进展：
  • 半总成业务： 获联电2年半20亿订单，规划200万套产能，产品价值量较铁芯高4倍，可消化闲置铁芯产能。
  • 人形机器人： 子公司卫瀚智能谐波减速器产能爬坡中，2026年计划出货4-5万套，2027年底规划50万套产能。
  • 商业航天： 卫星太阳翼铰链产能已达年产300-400颗，对接明年1500-2000颗需求，规划2027年达年产1000颗太阳翼铰链产能，拟募投6000万（压缩后5000万）用于该业务。
• 业务客户结构：
  • E加系统： 乘用车客户含比亚迪、奇瑞、吉利，重卡客户以潍柴为主，天然气重卡相关产品市占70%以上。
  • 铁芯： 客户含联电、特斯拉、赛力斯，联电占比30-40%，特斯拉20-25%，赛力斯因销量略降占比下滑。
  • 机器人： 客户为优必选、智博等。
• 投资线索：
  • E加系统下半年出口及重卡需求支撑，计划产能扩充。
  • 半总成业务贡献新增量，消化铁芯闲置产能，预计未来3年新增营收超30亿。
  • 商业航天业务订单落地快，2026年威燕中家营收预计破亿，卫星业务未来潜力大。
  • 精密零部件随总成业务优化，作为稳定器支撑业绩。
• 风险与关注：
  • 新能源电机铁芯产能利用率不足，折旧成本压力大，原材料价格波动影响营收。
  • 人形机器人产能爬坡慢，海外客户订单落地节奏存不确定性。
  • 商业航天发射量不及预期将影响业务增长。
• 后续关注点：
  • 半总成业务产能落地及联电订单跟进情况。
  • 商业航天产能扩充及客户定点进度。
  • 人形机器人产能释放及订单拓展情况。
  • E加系统下半年需求及出口放量情况。

关键数据

• E加系统上半年出货量：8万套（创历史新高）
• 新能源电机铁芯产能利用率：60-65%
• 半总成业务联电订单：2年半20亿
• 半总成业务规划产能：200万套
• 人形机器人卫瀚智能谐波减速器2026年计划出货量：4-5万套
• 人形机器人卫瀚智能谐波减速器2027年底规划产能：50万套
• 商业航天卫星太阳翼铰链2026年产能：300-400颗
• 商业航天卫星太阳翼铰链2027年规划产能：1000颗
• 商业航天卫星太阳翼铰链单颗价值量：30-40万
• 商业航天卫星太阳翼铰链2027年单颗价值量：70-80万

研究结论

龙盛科技2026年上半年业绩稳健，E加系统和商业航天业务增长亮眼，半总成业务将成为未来重要增长点。公司需关注新能源电机铁芯产能利用率、人形机器人产能爬坡和商业航天发射量等风险因素。