心动公司（02400.HK）2026年半年报点评

2026年上半年，心动公司实现营业收入33.12亿元，同比增长7.5%；经调整归母净利润7.72亿元，同比下滑3.0%。游戏业务方面，网络游戏收入22.0亿元，同比增长11.0%，主要得益于《心动小镇》海外上线、《火炬之光：无限》赛季流水增长及《星痕共鸣》贡献增量；付费游戏收入0.83亿元，同比增长30.9%，主要来自《潜水员戴夫》移动版。TapTap平台收入9.94亿元，同比略降1.6%，单MAU广告收入同比下滑5%。毛利率方面，游戏业务毛利率64%，同比下降4.0pct；TapTap平台毛利率85.1%，基本稳定。研发费用率同比上升1.5pct，主要因AI投入增加；所得税开支同比大幅增长至1.40亿元，主因补税。公司储备了《仙境传说RO：守护永恒的爱2》等新品，预计2027年上线贡献增量。

游戏行业AI发展趋势呈现多元化发展态势。一方面，AI技术赋能游戏内容创作，如心动公司推出的AI智能体Cindy及TapTapMaker插件，有效降低游戏创作门槛，提升内容供给效率。另一方面，AI技术应用于游戏运营优化，通过智能推荐算法提升用户体验，同时AI辅助测试与开发工具的应用也正逐步普及。此外，AI驱动的个性化游戏体验成为新焦点，如动态难度调整、智能NPC交互等，为玩家带来更沉浸的游戏感受。行业整体面临AI游戏供给爆发带来的竞争加剧，但AI技术革新也为游戏厂商带来新的增长点。

报告重点分析了心动公司TapTap平台的收入结构与增长潜力。2026年上半年，TapTap平台收入9.94亿元，同比略降1.6%，主要受单MAU广告收入下滑影响。报告指出，TapTap平台毛利率85.1%，表现稳定，但需关注其商业化效率。未来增长点在于提升用户粘性与付费转化率，同时AI技术赋能平台内容生态，通过Cindy等工具丰富平台内容供给，有望改善广告收入表现。报告认为，TapTap平台具备长期增长潜力，但需关注行业竞争加剧与算法调整带来的挑战。

当前游戏市场整体表现呈现结构性分化特征。一方面，头部游戏厂商凭借IP优势与渠道资源持续领跑市场，如心动公司旗下《心动小镇》等头部IP保持稳健增长。另一方面，中小型游戏厂商面临AI游戏供给爆发带来的竞争压力，需加速技术创新以寻求差异化竞争优势。海外市场方面，中国游戏厂商正积极拓展新兴市场，但需应对当地文化差异与政策风险。整体来看，游戏市场竞争激烈，但AI技术革新为行业带来新的发展机遇，市场格局仍处动态变化中。

研报提示的主要风险包括：自研游戏表现不确定性，部分新游上线后市场反响不及预期可能影响公司业绩；TapTap商业化进展缓慢，平台广告收入下滑与付费转化率不足可能制约其增长潜力；行业竞争加剧，AI游戏供给爆发导致市场竞争白热化，可能压缩厂商利润空间；版号及政策风险，游戏版号审批收紧与内容监管趋严可能影响游戏上线与运营；宏观经济波动，经济下行压力可能影响消费者游戏付费意愿，进而影响公司收入增长。