核心品类增长强劲，毛利率改善趋势延续

医药生物|医疗器械 核心品类增长强劲，毛利率改善趋势延续 2026年08月31日评级增持评级变动维持 投资要点： 事件：近日公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入20.72亿元，同比增长38.51%；归母净利润2.02亿元，同比增长20.84%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长26.73%，主业盈利质量持续改善。单季度看，2026Q2实现营业收入10.59亿元，同比增长39.78%；归母净利润0.95亿元，同比增长25.35%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长16.46%。公司拟每10股派发现金红利6元。 核心品类增长强劲，自研呼吸机快速放量。2026H1公司前五大单品收入同比增长50%，核心品类对整体业绩的拉动效应显著增强。其中，呼吸支持板块实现收入2.67亿元，同比增长166.90%，自研智能呼吸机快速放量，2026Q2单季销售额破亿。康复辅具板块实现收入7.42亿元，同比增长31.74%，背背佳等核心产品保持良好增势。此外，公司加码兴趣电商与货架电商等线上渠道，推动理疗仪等主力产品实现高速增长，2026H1中医理疗及其他板块收入1.94亿元，同比增长114.54%；医疗护理板块收入5.11亿元，同比增长20.68%；健康监测板块收入3.03亿元，同比增长11.70%。五大核心品类协同发力，为公司持续增长奠定坚实的产品基础。 资料来源：财汇，财信证券 海外业务翻倍增长，全球化布局提速。2026H1，公司海外业务实现营业收入2.10亿元，同比增长116.97%；毛利率同步改善至34.30%，同比提升12.51pp。报告期内，公司有序落地全球化发展布局，产品认证方面，参股企业融昕医疗家用呼吸机于7月取得美国FDA510(k)认证，2款血糖监测产品获得欧盟IVDR认证。随着海外产品注册认证持续推进、渠道网络逐步完善，以及“A+H”双资本平台和产业协同效应进一步释放，公司国际业务有望延续高增。 龙靖宁分析师执业证书编号：S0530523120001longjingning@hnchasing.com 相关报告 1《可孚医疗（301087.SZ）2026一季报点评：核心品类快速增长，高端品牌合作打开成长空间》2026-05-07 2《可孚医疗（301087.SZ）2025年报点评：核心品类延续增长，国际化步伐不断加快》2026-03-153《可孚医疗（301087.SZ）2025年三季报点评：核 心 单 品 表 现 优 异 ， 海 外 业 务 延 续 增 长 》2025-11-21 产品结构优化下毛利率改善趋势延续，销售费用投入增加。报告期内，公司持续优化产品结构，高附加值产品收入占比提升，叠加供应链协同优化、精细化运营持续推进，康复辅具/医疗护理/健康监测/呼吸支持板块毛利率分别提升2.37pp/6.07pp/5.37pp/6.07pp，带动公司综合毛利率同比提升3.40pp至55.89%，盈利能力和经营质量进一步提升。同时公司加大战略产品研发、品牌建设及渠道运营投入力度，2026H1销售费用率同比增加4.71pp，带动期间费用率提升4.06pp。 投资建议：公司专注于家用医疗器械领域，经过多年专业化经营，已在产品 种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争力方面建立起显著优势，通过不断的数字运营能力强化和用户需求深度研究，持续推出创新产品，积累了良好的市场口碑和品牌知名度。我们预计2026—2028年公司营收分别为44.15、51.18、60.18亿元，对应归母净利润分别为4.58、5.97、7.11亿元，EPS分别为1.94、2.53、3.01元，当前股价对应PE分别为25.85、19.85、16.66倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品研发、销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，行业竞争加剧，并购整合及商誉减值风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层