护肤品类增长趋势良好，毛利率结构性优化

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平安好医生2023H1营收同减2.3%，归母净利同增90.9%，扣非归母净利同增30.7%。公司业绩位于此前业绩预告中值。毛利率结构性提升，主要系高毛利的护肤品类占比提升。2023H1公司期间费用率同比增加0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.3pct/-0.2pct/+0.4pct/-0.1pct。公司自2023Q2起调整经营策略，加强品牌投放，控制促销投放，2023Q2销售费用率同比下降0.94pct。此外，公司持续重视研发投入，研发费用率有所提升。护肤品类增长趋势良好，国内线上电商增速较快。我们将公司2023-25年归母净利润从7.90/9.69/11.30亿元下调为6.81/8.15/9.72亿元，2023-25年归母净利润分别同比+44%/+20%/+19%，当前市值对应2023-25年PE26/22/19X，鉴于长期多品牌多品类竞争优势稳固，维持“买入”评级。