公司动态研究报告：海工订单创历史高位、能源装备订单上行

核心观点与关键数据

• 营收与利润背离：2026年上半年集团营收789.13亿元，同比上升3.71%；净利润7.40亿元，同比下降42.14%。核心原因是利润中枢由集装箱制造向海洋工程、能源装备、物流服务及海工资产运营迁移中的阶段性再定价。
• 集装箱板块：营收约219.20亿元，同比微增0.85%；净利润因标箱价格下行及汇率因素同比大幅回落。一季度量价回落，二季度需求回升并已排产至三季度末，全年仍受高基数与材料成本压制，但“箱+”业务积极布局。
• 海洋工程：新增订单约32亿美元，6月底中集来福士在手订单约76.2亿美元，创历史新高。油气与非油气订单约6:4。6月签署国内首家FPSO EPCIC总包，标志着来福士由建造主导迈向设计—建造—集成一体化。Greater PAJ FPSO投产后日产量约9.5万桶。
• 能源装备：中集安瑞科2026年上半年新签订单约137.1亿元，同比增长27.7%；在手订单约317.7亿元，同比增长8.9%。清洁能源分部收入同比增长8.2%，LNG槽车与车用瓶景气延续，电子特气与氢装备打开高端场景。水上清洁能源新签约同比增长40.1%。
• 新兴业务：模块化数据中心新增约200MW云计算与AI订单，营收同比大增超5倍。储能已交付逾60GWh，模块化建筑落地印尼等全球南方项目。

研究结论

• 业务再平衡：集团主业自“箱价驱动”向“海工+能源+服务”再平衡，表观利润承压更宜视为周期性箱价利润退潮与战略业务利润兑现并行。
• 第二增长极：海工迈向EPCIC总包，资产运营改善构筑第二增长极，有望在箱价利润回落后持续贡献利润弹性与估值锚。
• 多元装备平台：能源订单厚度与算力模块交付，正推动中集由周期箱龙头向“物流通装+能源海工+算力预制”多元装备平台演进。
• 盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为1676.06、1821.37、1973.45亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.82元，当前股价对应PE分别为15.1、12.5、10.5倍。
• 投资评级：维持“买入”投资评级，考虑公司海工在手订单创历史新高，能源装备与模块化数据中心双轮放量。
• 风险提示：市场竞争风险、地缘与贸易摩擦、集运与新箱价格波动、原材料及海运成本、汇率变动风险、海工与大型能源项目履约交付、模块化数据中心等新兴业务占比仍低及竞争加剧。