美银将戴尔的目标价从 505 美元上调至 600 美元

📦供应受限为C27带来上行空间 📈需求持续超过供给（F27年缺口约30%，F28年缺口大概率进一步扩大），这造就了稳固的定价环境。零部件供应受限（DRAM、NAND、CPU、HDD）以及客户数据中心就绪度提升，共同推高了业绩的可预见性。凭借覆盖服务器、存储以及个人电脑的广泛业务组合，能够受益于人工智能浪潮，我们认为戴尔具备扎实的基础，可把握NeoClouds、公司业务、主权业务以及边缘端领域的人工智能增长红利。F2Q季度各产品线普遍表现强劲，基础设施解决方案集团营收同比增长122%，存储业务营收同比增长26%，商用个人电脑营收同比增长22%。戴尔上调F27财年营收指引，中点上调250亿美元至1920亿美元，其中140亿美元来自人工智能服务器营收增长，约10亿美元来自公司解决方案集团业务增长；每股收益上调7.60美元，至25.50美元。戴尔拥有120万台14G及更早代际服务器的存量设备，这批设备存在更新替换需求，叠加生成式人工智能与智能体工作负载快速普及，我们持续看好戴尔的发展机遇。重申买入评级，公司执行能力表现亮眼，公司人工智能业务落地初见成效，同时戴尔自有存储产品的客户渗透率持续走高。 💸人工智能订单规模达610亿美元；积压订单环比近乎翻倍至950亿美元 📊戴尔交出的人工智能服务器营收、订单以及积压订单数据，大幅超出我们此前模型测算，实际数据为营收164亿美元、订单609亿美元、积压订单950亿美元，而我们此前预期分别为156亿美元、250亿美元、610亿美元。戴尔将F27财年人工智能服务器营收指引上调140亿美元至740亿美元，其中F3季度约实现190亿美元，全年展望暗示F4季度营收规模约225亿美元。受供给环境约束，叠加NeoClouds与公司领域智能体人工智能落地带来的营收增益，我们认为C27财年公司经营基本面向好。受旺盛需求、戴尔自有存储产品的结构优化以及高效运营推动，基础设施解决方案集团的运营利润率同比提升620个基点，达到15.0%。 🏢公司解决方案集团业务延续强势；F26财年指引上调至中等十几百分比增速 📈公司解决方案集团营收同比增长20%，商用业务同比增长22%，实现连续第八个季度增长。依靠定价管控以及规模效应，运营利润率达到7.6%，同比提升120个基点。我们预计C27财年公司解决方案集团将维持温和增长，主要驱动力来自持续抬升的产品定价。 📝调整盈利预测；目标价上调至600美元（此前为505美元） ✍️
我们将F27E财年营收、每股收益预测，由此前1780亿美元、19.56美元调整至1970亿美元、26.35美元。基于20倍不变的C27E财年每股收益30.41美元（此前为24.67美元）估值倍数，目标价上调至600美元，此前目标价为505美元。