核心观点与关键数据
金富科技：26H1营收7.38亿元（同比+82.38%），归母净利润0.96亿元（同比+93.87%）。卓晖金属、联益热能4月并表，Q2液冷业务收入2.76亿元，并表净利润超4000万元，毛利率达50%。卡位台系/欧美系液冷大厂（AVC、宝德等）进入NV/谷歌生态链，积极拓展台达、富士康，光模块液冷已小批量供货。定增3亿加码液冷产能，7月产值环比+20%，Q3设备陆续到位后产能进一步释放。包装+液冷双主业格局成型，业绩强兑现阶段。
飞龙股份：26H1营收22.06亿元（同比+2%），归母净利润0.76亿元（同比-64%）。主因汇兑损失5000万及汽车主业竞争、原材料涨价拖累。核心看点是首次披露液冷泵订单：/S/Mμ平台订单超5万台、L平台近万台，在手订单预计总额超5亿元；建立联系客户超80家、超130个项目推进中，HP项目、CoolerMaster、台达、施耐德、英维克、同飞、立讯等20余个项目即将批量交付，终端覆盖N/G/W三大客户。液冷泵交付周期约4个月，放量在即、拐点明确，第二成长曲线加速兑现。
强瑞技术：26H1营收13.74亿元（同比+63.68%），归母净利润0.86亿元（同比+56.83%）。Q2归母环比+386%，业绩大幅超预期。AI服务器及网络通讯跃升第一大收入板块（营收4.27亿元，同比+160%+），散热部件收入4.6亿元、同比+246%，半导体领域收入同比+800%+。Inner manifold（中央分水器）依托大客户卡位NV Rubin系列，Q3随Rubin量产订单节奏与交付速度加快，液冷服务器组装线、液冷检测设备协同放量。当前基本面最扎实的液冷标的。
胜蓝股份：26H1营收11.30亿元（同比+45.89%），归母净利润1.30亿元（同比+54.41%），盈利增速高于营收，盈利能力改善明显。通信业务成为核心增长引擎，UQD、冷板、Manifold分液器、波纹管等液冷散热组件矩阵齐全，叠加高速背板连接器、DAC/AEC线缆、Busbar电源互连，加速向头部云厂商及AI服务器生态渗透；液冷组件面向海内外客户送样验证，明年有望迎来液冷业绩放量。主业高增+液冷落地，估值具备性价比。
美利信：26H1营收21.95亿元（同比+18.04%），通信业务毛利率8.64%（同比+4.21pct），经营现金流同比+44.08%，整体经营企稳向好（利润端受汽车压铸拖累仍亏损1.66亿元）。冷板+CDU双布局、适配高温液冷路线，海内外头部客户认证持续推进；可钎焊压铸实现从散热仿真到高散热液冷产品规模化量产的全流程覆盖，金刚石散热样品已交付诺基亚及H客户，东莞产线在建。液冷业务逐步进入验证落地周期。
同星科技：26H1营收7.83亿元（同比+26.25%），扣非净利润0.49亿元，环比提升39.83%，盈利环比改善明显。CDU配套微通道/板式换热器已通过客户认证、实现批量稳定供货，AIDC核心零部件已获批量订单，液冷换热模组处于客户送样、联合整机测试阶段；专设新领域事业部并推进液冷专用产线扩产，充分受益AI机柜上量。机器人精密件（无锡同为）批量出货构成第三看点。
五洋自控：26H1营收3.32亿元，主业承压致小幅亏损326万元，处于新旧动能切换期。液冷资产柯斯宇7月完成交割、预计Q3开始并表贡献利润：不锈钢波纹管+Manifold歧管产品已落地，预计Q3月均出货8000万元、9月出货达1亿元，27年月均出货目标2亿元+；光模块液冷波纹管& Manifold、DIMM液冷板27年有望贡献增量。液冷布局前瞻，产能爬坡后弹性空间大。
溯联股份：26H1营收6.21亿元（同比-7.13%），归母净利润0.35亿元（同比-48.35%），汽车主业去库存叠加液冷等新品研发投入加码致利润承压。液冷管路、UQD快速接头、Manifold分集液器、液冷板核心零部件产品矩阵完备，UQD系列已通过UL/CE/RoHS认证；快接头自主研发超7000款、底蕴深厚，静待信号中心客户导入放量。
蓝思科技：26H1营收288.66亿元（同比-12.42%）。Q2归母净利润7.26亿元（同比+1.8%、环比扭亏），经营拐点确认。松山湖园区已建成3.6万个AI服务器结构件+5万套液冷产能，液冷散热模组、高端精密机柜已通过头部算力厂商测试，预计26Q4开始贡献营收；并购同昇光电切入空芯光纤（26年底50万芯公里产能），叠加TGV玻璃基板携手英特尔，AI算力侧布局多点开花。
产业端验证
工业富联半年报显示，26H1营收5578.61亿元（+54.63%）、归母净利润237.40亿元（+95.99%），云服务商AI服务器收入同比+2.3倍，GPU AI机柜出货大增3.2倍、ASIC AI机柜增长3倍，800G以上交换机出货+1.4倍；且Rubin机柜液冷系统自供、单机价值量进一步提升，AI机柜大规模交付带动液冷需求明确向上，液冷从可选走向必选，产业链扩产趋势确定。
研究结论
当前板块已具备持续配置价值，建议重点关注强瑞技术、金富科技、胜蓝股份、飞龙股份等已有实质业绩兑现的标的，同时积极布局美利信、同星科技、五洋自控、溯联股份、蓝思科技等液冷业务即将放量的成长型公司。
