信达消费-业绩综述 服装家纺门店聚焦提效 男

渠道分析：门店收缩成主流，直营与线上表现领先

• 门店收缩成为行业主流，仅海澜之家、比音勒芬、罗莱生活实现门店净增，其余公司均净关店，如森马服饰净减311家，太平鸟净减137家，九牧王净减117家，行业从跑马圈地转向收缩聚焦。
• 直营为先、店效优先于店数的趋势愈发明显，龙头公司普遍呈现"直营扩张、加盟收缩"的态势：
  • 海澜之家直营渠道同比增长25.6%，占比提升至32%；
  • 比音勒芬直营增速17.9%，占比高达64%，加盟仅增5.3%；
  • 森马服饰直营增速23.3%，加盟仅增0.7%；
  • 太平鸟、九牧王、富安娜等公司加盟渠道均出现不同程度下滑。
• 线上渠道整体好于线下但表现分化，比音勒芬线上收入同比大增102%，地素时尚、海澜之家、森马服饰线上增速均在13%以上。

细分板块：男装韧性凸显，高端女装利润改善

• 男装板块：
  • 龙头韧性凸显，海澜之家26Q2营收同比增长7.1%，但归母净利润同比下降16.5%（受团购业务扰动，主业利润率保持稳定）；
  • 比音勒芬26Q2营收同比增长32.0%，归母净利润同比增长25.9%，线上增速102%表现亮眼，直营渠道增长17.9%，高端运动休闲定位持续兑现高成长，门店净增63家逆势扩张。
• 高端女装板块：
  • 整体表现较好，利润端改善显著：
    • 歌力思26Q2营收同比增长2.7%，归母净利润同比增长34.9%；
    • 地素时尚26Q2营收同比增长1.5%，归母净利润同比增长24.5%，上半年呈现调整结束业绩拐点兑现的趋势。

家纺板块分化明显，罗莱生活表现领先

• 家纺板块分化明显，罗莱生活表现领先：
  • 罗莱生活26Q2营收同比增长5.2%，归母净利润同比增长40.5%，线上线下均衡发展，直营与加盟渠道均实现正增长，渠道净增12家逆势扩张，大单品策略驱动成长逻辑兑现。
• 其他公司增长乏力：
  • 水星家纺26Q2营收同比仅增0.1%，归母净利润同比下降12.3%；
  • 富安娜26Q2营收同比增长2.1%，归母净利润同比增长3.1%，表现相对平稳。