纺织服饰行业2025年三季报综述：纺织制造板块收入表现稳健，服装家纺、饰品业绩仍待恢复

强于大市(维持) ——纺织服饰行业2025年三季报综述 行业整体：前三季度纺织服饰行业营收增速转负，归母净利润降幅扩大。2025年前三季度纺织服饰行业营业收入合计3469.77亿元，同比下降2.24%，在申万一级行业中排名第23；归母净利润合计195.97亿元，同比下降9.79%，在申万一级行业中排名24。板块ROE同比有所下滑，毛利率、销售费用率、财务费用率均有上升。其中板块ROE为5.59%，同比-0.56pct，毛利率、净利率分别为23.81%、5.82%，同比分别+0.05pct、-0.46pct，销售费用率、财务费用率分别+0.51pct、+0.09pct，管理费用率持平。 ⚫纺织制造板块：收入表现稳健，整体毛利率与净利率水平有所下滑。2025年前三季度纺织制造板块实现营收922.56亿元，同比-0.17%，尽管受关税战影响，但行业整体收入表现仍然较为稳健，归母净利润73.41亿元，同比-5.65%，华升股份、诺邦股份、富春染织前三季度营收增速排名前三。板块毛利率、净利率分别为18.77%、8.51%，同比分别-0.93pct、-0.44pct，期间费用率微降0.22pct至6.59%。 营收增速转负，静待业绩回暖2025H1纺织服饰预盈率为51%，关注关税协议落地和终端需求回暖纺织制造预增占比提升，关注终端需求回暖 ⚫服装家纺板块：受需求恢复较缓等因素影响，业绩有所下滑。2025年前三季度服装家纺板块实现营收1112.18亿元，同比-4.19%，归母净利润81.28亿元，同比-12.01%，ST摩登、ST金比、哈森股份前三季度营收增速排名前三。行业整体毛利率上升，但期间费用率上升幅度较大导致净利率下降。板块毛利率、净利率分别为45.57%、7.28%，同比分别+1.75pct、-0.65pct，期间费用率为35.87%，同比+2.87pct。3222 ⚫饰品板块：金价高位抑制终端饰品需求，板块整体收入下滑，个股表现分化。2025年前三季度饰品板块实现营收1435.02亿元，同比-2.01%，归母净利润41.04亿元，同比-12.28%，业绩下滑推测主要受金价高位影响，终端黄金珠宝需求下滑，深中华、金一文化、莱绅通灵前三季度营收增速排名前三，个股业绩表现差异较大。板块毛利率、净利率分别为10.20%、3.18%，同比分别-0.09pct、-0.37pct，期间费用率基本持平。 投资建议：展望后市，1）纺织制造：随着关税风险落地和下游需求的逐步修复，各类订单情况有望改善，建议关注具备成本和规模优势的上游纺织制造企业；2）服装家纺：受益于下游需求回暖，品牌力较强的服装家纺企业业绩有望持续修复；3）饰品：金价高位短期抑制黄金珠宝首饰终端需求，中长期看，黄金饰品工艺提升将进一步推动黄金首饰在多场景渗透率的提升，建议关注品牌势能强、产品创新设计能力强、股息率高的黄金珠宝龙头企业。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险。 正文目录 1纺织服饰行业业绩表现...................................................................................................32纺织服饰子板块业绩表现...............................................................................................52.1纺织制造................................................................................................................52.2服装家纺................................................................................................................62.3饰品........................................................................................................................73投资建议与风险因素.......................................................................................................83.1投资建议................................................................................................................83.2风险因素................................................................................................................8 图表1：申万一级行业2025年前三季度营收增速(%)..................................................3图表2：申万一级行业2025年前三季度归母净利润增速(%)......................................3图表3：2019年前三季度-2025年前三季度纺织服饰板块营收及同比.......................4图表4：2019年前三季度-2025年前三季度纺织服饰板块归母净利润及同比...........4图表5：2019年前三季度-2025年前三季度纺织服饰板块ROE（%）.......................4图表6：2019年前三季度-2025年前三季度纺织服饰板块毛利率&净利率................4图表7：2019年前三季度-2025年前三季度纺织服饰板块费用率...............................4图表8：纺织制造板块个股2025年前三季度业绩概览（按归母净利润增速排序）5图表9：服装家纺板块个股2025Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）.........6图表10：饰品板块个股2025Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）...............8 1纺织服饰行业业绩表现 前三季度纺织服饰行业营收增速转负，归母净利润降幅扩大。2025年前三季度纺织服饰行业营业收入合计3469.77亿元，同比下降2.24%，在申万一级行业中排名第23；归母净利润合计195.97亿元，同比下降9.79%，在申万一级行业中排名24。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 毛利率微升，ROE与净利率有所下滑。2025年前三季度纺织服饰板块ROE同比有所下滑，毛利率、销售费用率、财务费用率均有上升。其中板块ROE为5.59%，同比-0.56pct，毛利率、净利率分别为23.81%、5.82%，同比分别+0.05pct、-0.46pct，销售费用率、财务费用率分别+0.51pct、+0.09pct，管理费用率持平。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2纺织服饰子板块业绩表现 2.1纺织制造 2025年前三季度板块收入同比微降。2025年前三季度纺织制造板块实现营收922.56亿元，同比-0.17%，归母净利润73.41亿元，同比-5.65%，华升股份、诺邦股份、富春染织前三季度营收增速排名前三。板块整体毛利率与净利率水平有所下滑。板块毛利率、净利率分别为18.77%、8.51%，同比分别-0.93pct、-0.44pct，期间费用率微降0.22pct至6.59%。 2.2服装家纺 营收利润同比双双下降，部分龙头业绩修复。2025年前三季度服装家纺板块实现营收1112.18亿元，同比-4.19%，归母净利润81.28亿元，同比-12.01%，ST摩登、ST金比、哈森股份前三季度营收增速排名前三，部分头部服装企业业绩大幅反弹。行业整体毛利率上升，但期间费用率上升幅度较大导致净利率下降。板块毛利率、净利率分别为45.57%、7.28%，同比分别+1.75pct、-0.65pct，期间费用率为35.87%，同比+2.87pct。 2.3饰品 整体利润收缩，个股表现分化。2025年前三季度饰品板块实现营收1435.02亿元，同比-2.01%，归母净利润41.04亿元，同比-12.28%，深中华、金一文化、莱绅通灵前三季度营收增速排名前三。板块个股业绩表现差异较大，珠宝龙头互有涨跌。板块毛利率、净利率分别为10.20%、3.18%，同比分别-0.09pct、-0.37pct，期间费用率为4.63%，同比微降0.04pct。 3投资建议与风险因素 3.1投资建议 展望后市：1）纺织制造：随着关税风险落地和下游需求的逐步修复，各类订单情况有望改善，建议关注具备成本和规模优势的上游纺织制造企业；2）服装家纺：受益于下游需求回暖，品牌力较强的服装家纺企业业绩有望持续修复；3）饰品：金价高位短期抑制黄金珠宝首饰终端需求，中长期看，黄金饰品工艺提升将进一步推动黄金首饰在多场景渗透率的提升，建议关注品牌势能强、产品创新设计能力强、股息率高的黄金珠宝龙头企业。 3.2风险因素 宏观经济恢复不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些