贵金属早报

黄金

1. 基本面：原油未继续走高，ADP放缓，加息预期降温，金价回升。美国三大股指上涨，欧洲三大股指下跌，美债收益率和美元指数均下跌，人民币升值。COMEX黄金期货涨1.34%报4434.3美元/盎司。
2. 基差：黄金期货938.22，现货936.95，基差-1.27，现货贴水期货。
3. 库存：沪金期货仓单114858千克，不变，偏空。
4. 盘面：20日均线向上，K线在20日均线下方，中性。
5. 主力持仓：主力净持仓多，主力多增，偏多。
6. 预期：关注中欧美PMI、欧元区7月PPI、美国7月贸易帐、上周首申。油价未继续走高，ADP放缓，加息预期降温，金价震荡。沪金溢价维持收敛至0.7元/克，等待周五非农数据。

利多：全球动荡，美伊和谈可能性；经济衰退预期升温；特朗普关税风波再起；光伏、科技板块对银价有所支撑；现货库存低，供应短缺或再度被提起。 利空：美伊局势再度升级，油价高涨，通胀担忧升温；美联储加息预期仍存；风险偏好再度恶化；俄乌和谈预期乐观。

逻辑：美伊冲突仍占主要影响，油价高涨，加息预期升温，金价持续受到向下压力。金价受银价同向影响，风险偏好同向性明显，加息和通胀压力达顶后，金价短期继续磨底，等待向上推动因素。

风险点：油价持续上涨，资金彻底离开贵金属；特朗普冲击、美国经济预期改善；日央行大幅加息；俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

白银

1. 基本面：原油未继续走高，ADP放缓，银价回升。美国三大股指上涨，欧洲三大股指下跌，美债收益率和美元指数均下跌，人民币升值。COMEX白银期货涨1.96%报65.93美元/盎司。
2. 基差：白银期货15631，现货15603，基差-28，现货贴水期货。
3. 库存：沪银期货仓单1422622千克，增加15170千克，偏多。
4. 盘面：20日均线向上，K线在20日均线下方，中性。
5. 主力持仓：主力净持仓空，主力空减，偏空。
6. 预期：油价未继续走高，ADP放缓，加息预期降温，银价回升。沪银溢价维持1870元/千克左右。关注周五非农数据，银价震荡。

利多：全球动荡，美伊和谈可能性；特朗普关税风波再起；光伏、科技板块对银价有所支撑；现货库存低，供应短缺或再度被提起。 利空：美伊局势再度升级，油价高涨，通胀担忧升温；美联储加息预期仍存；风险偏好再度恶化；俄乌和谈预期乐观。

逻辑：美伊冲突仍占主要影响，油价高涨，加息预期升温，银价持续受到向下压力。银价受AI科技股同向性明显，加息和通胀压力达顶后，风险偏好对银价有短期支撑，等待向上推动因素。

风险点：油价持续上涨，资金彻底离开贵金属；特朗普冲击、美国经济预期改善；日央行大幅加息；俄乌冲突结束、黑天鹅事件。

本日关注：日本8月综合、服务业PMI终值，越南8月制造业PMI；澳洲联储负责金融系统的助理主席Brad Jones讲话；澳大利亚7月商品及服务贸易帐；中国8月RatingDog服务业、综合PMI；越南8月进出口与贸易余额；印度8月综合、服务业PMI终值；澳洲联储负责经济的助理主席Andrea Brischetto讲话；瑞士8月CPI；法国8月综合、服务业PMI终值；德国8月综合、服务业PMI终值；欧元区8月综合、服务业PMI终值；英国8月综合、服务业PMI终值；欧元区7月PPI；美国8月29日当周首次申请失业救济人数、7月贸易帐、二季度非农生产力终值，加拿大7月贸易帐；美联储理事沃勒在Reuters Next谈论通胀前景等问题；美国8月标普全球服务业、综合PMI终值；美国8月ISM非制造业指数；英国央行首席经济学家Huw Pill讲话；美国克利夫兰联储主席BethHammack讲话；美国芝加哥联储主席Austan Goolsbee讲话。

内外价差：黄金内外价差波动依旧较大，但整体较为平稳；白银内外价差波动极大，且依旧处于历史极值状态，近3年价差中值为465元/千克。