东财农业 厄尔尼诺系列谈二棕榈油影响何时兑现

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 油脂油料板块中棕榈油是本轮行情核心，上涨核心逻辑为原油支撑、厄尔尼诺预期带动减产，当前呈现一涨难跌、做多情绪升温态势。 2. 厄尔尼诺方面，北美气象局预估至2026年4月发生概率超80%，2026年9月至2027年1月为超强厄尔尼诺（强度二点六至二点七），强度超2014-2016年轮。 3. 产区影响上，2026年印尼加里曼丹地区7月起干旱，马来西亚沙巴州4月干旱较正常少70%，土壤墒情为2020年以来低位，大概率出现减产，沙拉越州干旱影响较小。 4. 供需端，2026年马来西亚棕榈油供需平衡表显示有库存压力，2027年或因干旱减产；印尼B50生物柴油2026年10月实施，2026年、2027年分别多消耗棕榈油约100万吨、160万吨；当前市场预估印尼2027年减产200-300万吨，官方预估400-500万吨，若9-10月持续干旱，减产幅度或扩大。 二、投资线索 1. 重点跟踪2026年9-10月东南亚主产区（印尼、马来西亚）降水及土壤墒情变化，是判断减产幅度的核心变量。 2. 关注WTI原油价格走势，棕榈油价格上限或绑定原油，若原油未突破100美元/桶，棕榈油价格或有上限；原油波动也会影响棕榈油生物柴油补贴情况。 3. 关注印尼生物柴油实施及补贴情况，当前印尼种植园基金余额充足，可支撑B50过渡；关注印度棕榈油进口（关注一口价）、国内棕榈油刚需及库存变化。三、风险与关注 1. 厄尔尼诺实际强度及对产区的影响存在不确定性，若后期产区降水符合预期，棕榈油减产预期或提前兑现，短期或缓解做多情绪。2. 马来西亚、印尼棕榈油扩种及产量释放的边际变化，若劳动力恢复抵消干旱影响，减产或不及预期。3. 全球宏观需求疲软，若棕榈油主要消费国（印度、国内）需求不及预期，将压制棕榈油价格。4. 生物柴油政策执行情况及补贴变化，若补贴退坡或减产幅度不及预期，将影响棕榈油的需求增量。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东财农业厄尔尼诺系列谈二棕榈油影响何时兑现。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次对话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议，未经东方财富证券书面授权，严禁录音、转发及相关解读，不得传播音频。视频、图片、文字等内容涉嫌违反上述情形的，东方财富证券将保留一切法律权利。 感谢您的理解和支持，谢谢。嗯，各位投资者，大家下午好。那非常欢迎大家参加本次嗯，东财农业的这个总旅游的专家会议啊。那我们最近其实也看到国内整个油脂油料板块走出了一个持续偏强的一个行情啊，尤其是这个中旅游是远月已经突破了一万。 那么成为本轮的这个行农产品的一个行业的一个核心啊。那么本人整个。由中中旅游上涨的一个核心逻辑，还是由原油的一个。支撑生产需求 以及超强的这个厄尔尼诺气候的一个预期。 带动的一个减产。嗯，减产的一个预期，这两大这个主要的逻辑共同。共同驱动的。那么目前 嗯，整个这个油石板块包括棕榈油。 整体还是呈现一个一涨难跌的一个状态啊，整个行市场的这个。做多的情绪也在持续的一个升温。那么今天呢，我们非常有幸邀请到了。呃，中中游 板块的一个行业资深的专家 那围绕着整个棕榈油减少。 与其验证以及 呃，油脂供需的一个拐点，以及当下的这个中铝的内外盘。的一个价差的一个情况。yeah给大家做一个深度的一个交流。那接下来有请我们专家老师先给我们分享一下。 当前的整个中流。板块的一个供需基本面，以及当前厄尔尼诺气候影响下的一个。预期的一个走势。那接下来我们把时间交给专家。 呃，大家好。呃，我今天给大家讲一下，就是 呃，当前的一个中流界面还有刚刚。呃，说的这个厄尔尼诺对于整个中流未来的预期的影响。那么在讲之前的话，我就 呃，其实简单的就大家给大家复盘一下。 其实来说，在前面八月初之前的话，其实整个棕榈油无论是近月、远月都是一个。偏震荡的一个格局，因为那个时候来看的话，大家更多的去交易整个近端的一个压力。另外其实 呃，WTI原油其实价格跌到了只有六七十美美美元的时候，其实说整个呃对于油脂这块的看法，它的一个能源的估值在下移的。但是 呃，从产区来看的话，因为 呃，进入七月之后，其实整个印尼的产区还有，尤其是印尼嘛。 整体来看是比较偏偏干旱的。那么大家觉得可能今年的话。呃，如果持续干旱的话，那么远月的棕榈油，尤其是明年的棕榈油，就是特别是印尼。加成的可能性比较大。 所以。呃，近月的多头其实从前面的零九合约一直不断的移仓到一月，再移仓到五月，那中旅游就呈现了就是。呃，逐逐月反套的格局，从九一反套到一五反套。但是单面的盘的话，还是维持一个近弱远强的格局。 那么尤其是远月的中流，其实来说它是率先是突破一万元的这个大关的。然后后面。后面其实伴随着这个印尼出现了这个火灾，然后 还有印尼官方又上又下，又这个下调了这个明年的一个产能预估。所以整个市场来看的话，对于宗主流的一个做多热情是比较高的。 但是呃 我今天的话就是给先说一下这个这个厄尔尼诺，然后再再讲一下整个一个产区的界面。那其实厄尔尼诺对于整个棕榈油产区的话，尤其是在这个。下半年的时候，通常会造成一个。这个偏干的这种格局就是。 就是在这个呃 呃，左边下角，左下角这张图。然后我们可以看一下，这个是美国国家气象局预估的整个厄尔尼诺的一个发生的概率。其实来说，基本上来说是发生厄尔尼诺概率的话，一直到明年的。呃，差不多是。 呃 四月之前都是一个超过百分之八十的，然后到今年的。呃，明年一月之前。到现在的话，都是个百分百的概率。然后我们再看一下。 这个呃，它的一个强度的一个预估。那么那么在一个偏中性的一个就是呃执行区间来看的话，其实它的一个强度最高是在二点六、二点七，就是中间这个均线。那么这个均线呢，相当于是个呃置信区间。的一个一个呃均值 然后我们看一下这个强度来看的话，那么在这个呃从今年的呃从今年的呃差不多是九月份开始，然后一直到呃明年的是一月份，那么它厄尔尼诺是一个very strong，就是一个超强的一个呃可能性超过了百分呃是一个差不多是百分之。 九十以上。那么只有到明年的二月份之后，那么它的一个强度才可看。开始慢慢的就是。这个呃，讲的他会比较快一些。 这是个强度，然后我们翻过来看。就是如果按照这个呃均值的一个，就是置信区间均呃均值这个强度来去看的话，就是峰值高点是大概在。十月份和十一月份，那么大概是二点六、二点七。我们看前面的话。 因为在这个这个是这个尼诺指数，尼诺指数啊，我就简简单给大家说一下，就是 在呃正的正数的话，代表是一个，尤其是这种标红，尤其是这种标红的话，代表的是一。是这一，是这一轮的是厄尔尼诺，那么负数的话代表是这个拉尼娜。因为美国维海，美欧美这个美国签海域局的一个呃，就是N O A。它对于整个厄尔尼诺的定义就是连续三个月的一个呃，三个月的移动平均值。 呃，如果是持续的大于零点五的话，而且是连续超五个月的话，才定义为一次这个厄尔尼诺。那么如果这个三个月的移动平均值连续的五个月小于负的零点五的话，定义为这个这个拉尼娜。那么我们可以看一下，其实来说从一四年以来的话，主要是在一四一五一六，就是这一轮。这是呃这一轮厄尔尼诺，然后从一八年一九年，那么这是第二，这是呃这也是一轮厄尔尼诺，然后从二三年到二十四年，这是离现，这是最近一次的厄尔尼诺，那么我我刚刚说了，就是说这一轮的厄尔尼诺强度峰值大概是二点六二点七，就是在十月份十一月份。 那么这个强度其实来说的话，已经超过了14年到16年的这个这个峰值，因为那一年的那一轮的这个二年的强度最高也就是2.3左右。然后其他的这个一八年、一九年还有这个二三年、二四年来看的话，这两个二年的强度就相对。就就是弱呃弱了不少，然后我们再看一下。呃，从这个是呃，这 这里的话是从这个一九五一年到二四年这期间记录的这二十一次的这个拉尼娜的这个厄尔尼诺的这个世界回顾。 那么呃前面我我我也讲到了，就是在这个1416的话，其实这一轮的这个厄尔尼诺来看的话，他也是一个超强的厄尔尼诺啊。然后呃但是这一轮目前来看的话，美国美国国家气象局的一个预估来看的话，是它的峰值长度来说是要超过这个1416这这一轮的。然后我们再看一下这个呃厄尔尼诺对于整个棕榈产区的降雨。和这个产量的影响。 嗯，那么这张这这边的话是我是大概是放了是一四年、一六年以及这个一八年、一九年。以及二三年、二四年。这三轮厄尔尼诺下，这个马来西亚的主产区沙巴州、沙拉越州，还有这个马来半岛的一个降水的巨平情况。所以我们可以看到，在发生厄尔这这三轮厄尔。 你给我期限来看的话，产区。在大多数时间来看的话，降水都是比这种水平要低一些的，而且我们可以看到。会呈现这种这样的一个格局，就是尤其是在这个一四一五一六，就这一轮超强的那个时候。整个产区的降水的一个巨平，其实来说减幅是比较大的。 那么甚至来说，有些个别月份是呃比智能手机少了百分之八十，甚至百分之六十。然后我们看一下，在这个。呃，一九年还有一八年，其实说这一轮的话在。个别地区沙包住宅棚的话，降水量也是比较少的。 但是到了二三年，二四年起来说，它的一个降水的一个，就是二季度对于降水的影响来看的话，就没有像前面的这个那两轮影响那么大了。然后另外就是我们可以看一下这个马来西亚棕榈产量的表现。那么其实来说，在厄尔尼诺发生期间来看的话，呃，产量尤其是在09年10年来。来看的话，产量是减了大概就只有几万几十万吨。 少的时候只有十几万吨。那么在一四一五一六这这这一轮二季度来看的话，虽然说。一一六年的时候，马来西亚减产了，就是有过两百六十万吨。其实一六年那轮是减产是比较大的。 但是在一八年、一九年这一轮来看的话，减负是比较小的。那么尤其是只有一一八年来说，减负只有这个呃负四十万，呃减了四十万吨。但是2324来看的话，虽然说它反而增产了。那么既然说这里的话，就是有点，就是我需要提一点的就是。 在两千就是二零二零年的时候，其实说全球是有这个新冠疫情。然后马来西亚棕榈油那边种植园的话，因为它比较依赖外界的劳动力。但是因为这个新冠疫情导致这个整个种植园是短，对这个劳动力短是出现短缺的。所以从20年开始的话，马来西亚、马来西亚棕榈油产量是一路的就是下降，从最早的19年的是将近2000万吨，降到了20年的11900万吨。 然后20年的一千八百万吨。所以，所以在这一轮其实来看的话，是有这个新冠疫情的影响。但是呢，从二三年开始之后。那么整个呃马来西亚种植园的劳动力开始慢慢恢复，所以厄尔尼诺对于他的影响来看的话，他是被劳动力边际提升去抵消掉了。 那么另外我我需要说一下，就是。因为其实棕榈油棕树它是一个木本的植物，它是一年四季都开花结果。所以呃，但所以而且来说，它的花期是六个月，所以正常来看的话就是。如果当月的这个降雨量比较少的话，那么更多直接的影响是棕棕榈果的质量，就是说你的棕榈果质可能变轻一些。 但是如果连续三个月的。观看就是比比智能水平，这样要。少个百分之二十三十或者更多的话，持续三个月的话，那么会导致七个月之后的一个棕榈油减产。因为为什么？ 因为其实来说，油棕树的话，它从呃一棵树的话，它是有。有开花的。有马上要结果的，有已经结果了。对吧？ 那其实来看的话，就是你这个月的一个干旱来看的话，它并不是说哦有有干旱立马就减产，当然了，除非特别严重干旱的话，那么它会直接导致导致增殖果啊。数量变轻。这个产量会下降。当然更多的还是连续干旱的话，会导致七个月之后这个减产，因为它是由六个月的花期的。 啊，这是这个呃，厄尔尼格对于整个马来西亚的一个降雨和产量的影响。那说这个呃马来西亚，我们来看一下这个沙巴州的一个呃降雨的情况。因为沙巴州相遇的话，是呃马来西亚的两大主产主产州。那么沙巴州我们可 以看一下，其实来说整个今年的话，在这个呃三月份、四月份，尤其是还有这个五月份、六月份还有八月份来看的话，整个产区的占有量是比较少的。 而且整个巨平来看的话，尤其是在四月份的时候，比正常水平少了百分之七十。那其实来说