多因素提振油脂上涨，短期或延续高位震荡

投研服务中心 2026.9.2 核心观点 -当前油脂市场整体呈现弱现实与强预期交织的格局，各品种基本面分化明显，短期均以高位震荡为主。棕榈油方面，目前处于增产旺季，马棕库存持续高位运行，国内到港压力增加而需求疲软，库存同样偏高，弱现实格局下缺乏强劲上涨驱动。但印尼B50政策及厄尔尼诺减产预期为远期价格提供底部支撑，预计短期维持高位震荡，波动有所加剧。豆油方面，远期大豆压榨利润不佳导致商业买船较少，国储大豆拍卖使得货权集中于中字头企业，利于其挺价。当前豆油库存处于同期高位，大豆供应充足，油厂压榨量预计维持高位，供应端压力持续，行情上行空间受限。菜油方面，短期受国内菜籽到港偏缓及储备轮入影响，阶段性供应偏紧，价格重心抬升。但近日国内存在菜籽及菜油买船，下游消费清淡，后期菜籽到港宽松预期将抑制单边上涨空间，需重点关注美加关税政策及美国生柴政策变化。 -结论：短期油脂市场或延续高位震荡格局，警惕高位回落。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：8月国内油脂板块整体强势上行 8月国内油脂板块整体强势上行，三大油脂主力合约月线集体收涨，豆油、棕榈油、菜油涨幅分别为7.82%、10.8%和4.81%。本轮行情主要由外盘成本端推升主导，内盘基本面跟涨为辅：棕榈油受厄尔尼诺天气升水及BMD马棕强势带动，涨幅居前；豆油受美豆上涨及生柴政策消息扰动提振；菜油则受ICE加籽走强及进口成本驱动上行。现货端普遍跟涨，但基差表现显著分化，菜油因现货供应偏紧基差坚挺走强，豆油基差涨跌互现，棕榈油则因近月到港压力及9-1价差倒挂，基差大幅走弱，反映出各品种国内基本面强弱不一。 棕榈油 8月马来或继续累库，关注印尼B50进展 NOAA：马来西亚棕榈油产区目前整体降雨偏少 马来西亚棕榈油产区目前整体降雨偏少，但尚未出现严重干旱。东马沙巴和沙捞越是本轮干旱关注的重心，面临更高减产风险；马来半岛的柔佛、彭亨部分区域土壤湿度也处于偏干水平。市场普遍关注9月至11月的降雨情况，这将是决定厄尔尼诺对2027年产量影响程度的关键。若持续干旱超过三个月，可能对9至12个月后的棕榈油产量造成滞后性冲击。 MPOB：预计增产周期虽有所放缓但并未逆转 MPOB 7月数据显示，马棕期末库存累库至263万吨，环比增3.3%，处五个月高位且接近历史同期最高水平。当月产量环比增9.4%至179万吨，与MPOA全月口径基本一致，但1-7月累计产量同比仅增0.3%，上半年整体产量弹性有限。对于8月产量，MPOA全国口径前20日环比增1.08%，分区域看西马增6.02%、东马减6.18%（沙巴-9.87%），预计8月马棕产量约在182万吨，增产周期虽有所放缓但并未逆转。 MPOB：出口需求在7月表现尚可，但进入8月后明显转弱 7月马棕出口环比增14.5%至139万吨，表观消费约37万吨，环比有所回落。出口需求在7月表现尚可，但进入8月后明显转弱，ITS与AmSpec数据显示8月1-25日马棕出口环比降幅分别达20%和11.4%，且降幅在月内持续走扩。预计8月马棕库存或增至275万吨以上，供应压力进一步加大。 GAPKI：重点关注增产旺季产量恢复情况 GAPKI最新数据显示，6月印棕产量环比大增15.8%至528万吨，处历史同期偏高水平。尽管产量放量明显，但期末库存反季节性降至284万吨，环比减少6.5%，呈现“增产却去库”的偏强格局。三季度产量或维持中性略偏高水平，但在B50持续消化叠加出口政策扰动下，库存预计维持低位较难累库。后续需重点关注增产旺季产量恢复情况及DSI政策落地节奏。 GAPKI：6月印棕出口表现亮眼，但7月出口明显回落 Gapki最新数据显示，6月出口表现极为亮眼，环比暴增64%至328万吨，处历史同期高位；国内消费在高基数下进一步增至220万吨，环比增5.9%，处历史同期绝对高位，其中生柴用量突破113万吨，环比增9%，占国内消费比重过半，内需正从“食品主导”转向“能源主导”。但7月出口明显回落，ITS数据显示印棕出口大降至179万吨，环比减少30%。印尼已于7月1日正式实施B50强制掺混，设三个月过渡期，10月1日全面实施；能源部将2026年生柴配额上调至1675万千升，较年初增量约110万千升。截至8月中旬，国内生柴使用量已达954万千升，目标完成率超60%。需关注9月1日DSI单一出口窗口全面实施对出口节奏的潜在扰动。 棕榈油：截至8月底新增商业买船共35船 截至8月31日棕榈油本月新增商业买船共35船，28条为9月船期，3条为10月船期，1条为11月船期，3条为12月船期。 棕榈油：库存持续增加，成交较上月增加 据Mysteel调研显示，截至8月末，全国重点地区棕榈油商业库存89.58万吨，环比上周增加2.34万吨，增幅2.69%；同比去年61.01万吨增加28.57万吨，增幅46.83%。本统计月内，国内重点油厂棕榈油成交总量为1568吨，日均成交量为753.4吨，较上月日均增加351.4吨，环比增幅8.52%。 棕榈油：豆棕价差倒挂持续走扩，预计短期现货基差持续承压 根据8月数据，现货基差宽幅下跌，一是主力合约换月影响，由于市场近弱远强预期，盘面9-1价差深度倒挂加深。二是现货供应宽松，近月买船压力激增，拖累现货基差。当前国内市场供应端表现宽裕，本月新增9、10月棕榈油买船，未来到港压力凸显，叠加国内高库存压力，且消费需求滞后，国内供强需弱格局下，预计短期棕榈油现货基差继续承压。 截至本月末，豆棕期货价差倒挂至-1238元/吨，较7月末走扩346元/吨；现货价差-748元/吨，走扩71元/吨。8月价差继续加深，主因棕榈油表现强于豆油。月初马棕产量回落及天气减产预期发酵，叠加中东地缘冲突强化生柴需求预期，支撑棕榈油走强；月中美国生柴政策消息反复（小炼厂豁免传闻与配额上调预期对冲），油脂板块剧烈震荡。豆油则受国内高库存压制，上涨空间受限，表现相对偏弱，导致豆棕价差倒挂持续走扩。 豆油 国内供应端压力持续，行情上行空间受限 美豆：压榨略低于市场预期，单产下调 8月USDA供需报告将2026/27年度美豆单产下调至52.7蒲式耳/英亩，低于市场预期，但种植面积上调至8680万英亩使总产量增至45.19亿蒲式耳；压榨量上调3000万至27.8亿蒲式耳，反映强劲需求。实际压榨方面，NOPA最新数据显示压榨2.166亿蒲式耳，环比增1.08%，同比增10.70%，但略低于市场预期。 国际大豆：8月美豆新作预售强劲、旧作装运疲软 8月美豆出口呈现新作预售强劲、旧作装运疲软的分化格局。新作方面，截至8月20日当周净销量高达247.83万吨，对华销售占绝对主导，8月中下旬频繁报告大额订单，新作累计出口承诺约4195万吨，预售进度处于近年同期偏快水平。旧作装运方面，受2025/26年度临近收官影响，截至8月27日当周出口检验量骤降至25.08万吨，环比减少42%，同比近乎腰斩，本年度累计出口检验量同比降幅约18%。 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 8月进口大豆升贴水呈现巴西大豆持续走强、美豆高位运行的格局。巴西方面，受旧作供应趋紧及中国采购需求支撑，CNF升贴水报价持续上行，9月船期从月初270美分/蒲式耳涨至月末约310美分/蒲式耳，10-11月船期同样保持偏强走势。美豆方面，受强劲压榨利润及新作供需收紧支撑，升贴水报价维持高位，9月船期美湾报价约308美分/蒲式耳。整体来看，巴西大豆因近月供应偏紧升贴水涨幅更为明显，美豆则因基本面支撑保持高位运行。 豆油：8月国内油厂大豆压榨量维持高位 8月国内油厂大豆压榨量维持高位，在原料到港充足支撑下，油厂开机率保持在64%左右的高位区间，豆油供应端增量明显。据Mysteel农产品团队对国内动态全样本油厂跟踪统计，2026年8月全国油厂大豆压榨豆油产量为192.3万吨，较上月减少9.18万吨，减幅4.55%；较去年同期增加减少3.97万吨，减幅2.02%。 豆油：8月豆油现货成交先淡后暖，预期强、现实弱的矛盾仍存 8月豆油现货成交先淡后暖，上中旬受暑期消费淡季影响，下游刚需采购为主，成交整体清淡；下旬双节备货预期升温，终端采购情绪边际改善，成交有所回暖，但并未大幅放量，预期强、现实弱的矛盾仍存。现货价格跟随外盘走强，但高库存压制下基差修复缓慢。本统计月内，国内重点油厂豆油散油成交总量64.53万吨，日均成交量3.23万吨，较上月成交总量环比增幅31.74%，日均成交量减幅44.91%。 豆油：库存小幅增加，短期内基差预计震荡运行 据Mysteel调研显示，截至8月底，全国重点地区豆油商业库存123.02万吨，较上月小幅增长4万吨左右。8月国内豆油现货基差涨跌互现，华南市场豆油基差上涨主因是临近9月份双节备货，市场对下游需求预期升温，挺价意愿较强。而华东、华北市场基差下跌，主因盘面上涨，且油厂开机率偏高，库存压力累积，油厂催提现象居多，叠加下游需求表现低迷，企业出货意愿增加。当前国内市场供应端表现仍较宽松，油厂开机率维持高位，且豆油库存持续累积，去库压力凸显，但由于市场对双节备货仍存预期，预计短期现货基差震荡运行。 菜籽油 短期菜油或将维持高位震荡，关注菜籽到港情况 菜籽油：8月菜籽到港54万吨，处于历史同期偏高水平 进口方面，海关数据显示8月菜籽到港54万吨，处于历史同期偏高水平，据Mysteel，9月沿海地区进口菜籽预估到港船数9条，菜籽数量约58.5万吨，10月菜籽预估到港8船52万吨，11月菜籽预估到港7船44.5万吨。此外，近期国内采购近月迪拜菜油，不过能否顺利到港仍待观察。 菜籽油：压榨量连续第二个月回落 根据Mysteel统计，7月沿海油厂菜籽压榨量为42.33万吨，较上月减少3.35万吨。压榨量连续第二个月回落。本月压榨节奏呈现"前低后高"走势：上旬，广东地区开机相对稳定，但福建部分油厂因销售进度偏缓、催提压力加大导致涨库停机，广西地区油厂因菜籽衔接不畅维持偏低开机，拖累全国压榨量处于低位；中下旬，随着华南沿海油厂陆续恢复生产，压榨量有所修复，但整体回升力度有限。 菜籽油：基差短期表现坚挺，关注后续菜籽到港情况 截至8月底，全国主要地区菜油库存总计38.3万吨，较上月小幅增加2万吨，处于历史同期中性水平。当前国内菜油现货端供应仍偏紧，工厂开机率不到30%，且油厂仍执行前期合同为主，叠加市场仍有还储备业务执行，供应端收缩支撑，预计短期现货基差表现坚挺。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司