能源品供应预期继续偏紧，关注需求表现

这份研报主要分析了原油、沥青和燃料油。原油方面关注地缘冲突对霍尔木兹海峡通航的影响，沥青方面分析了供应下降、需求回升及金九银十旺季的库存去化情况，燃料油方面则关注高低硫供应需求及价差震荡。

沥青行业目前呈现供需转向供减需增的趋势。8月沥青利润环比上升，产能利用率提升，产量上升但9月排产下降，库存下降出货量上升。进入金九银十旺季，防水端需求有望改善，原油反弹支撑裂解下方，旺季需求或集中爆发。

报告重点分析了沥青的利润、产能利用率、产量、库存和出货量等数据。8月沥青利润环比上升899.6元/吨至1009.9元/吨，独立炼厂利润改善明显；产能利用率主营+3.47pct至76.3%，独立+9.75pct至52.69%；产量环比上升53%，9月排产环比下降11.1%；库存环比下降16%，出货量环比上升26%；改性沥青产能利用率上升44%。

当前能源品市场呈现供应偏紧、需求分化态势。原油方面，地缘冲突加剧导致霍尔木兹海峡受限，9月上行风险加大；沥青方面，供应下降需求回升，库存持续去化，旺季需求或集中爆发；燃料油方面，高硫供应偏紧需求或见顶，低硫受海外柴油裂解支撑，高低硫价差震荡。

研报提示的主要风险包括原油地缘冲突导致霍尔木兹海峡长期受限，增加原油上行风险；沥青旺季需求不及预期，影响库存去化和利润空间；燃料油高硫供应持续偏紧，需求见顶后可能面临价格下行压力；高低硫裂解价差宽幅波动，低硫端盈利稳定性存疑。