能源品供应预期继续偏紧，关注需求表现

投研服务中心 2026.9.2 核心观点 -原油：8月原油交易核心仍是地缘问题，从否认谈判到胡塞袭击沙特，再到本月初美伊相互袭击，攻击能源设施，地缘事件再度朝着扩大化方向发展，并且目前霍尔木兹海峡仍然处于受限状态，加之地缘事件发展具有不确定性，9月原油仍有大幅上行风险，持续关注霍尔木兹通航进展，海峡通航超预期恢复可能导致原油快速下行。 -沥青：8月沥青供应回升，需求端在极端天气过后逐渐回升，本月开始进入金九银十传统基建旺季，道路与防水端需求存在较大提升空间，9月虽然地炼排产有所增加，但总排产环比下降11%，供需面有望转向供减需增结构，加之中东地缘局势尚不稳定，原料供应预期仍然偏紧，在原油大幅反弹阶段，沥青裂解下方存在支撑。 -燃料油：高硫方面，俄罗斯7月出口达到历史新低，伊拉克、墨西哥等国均在低位，高硫供应预期仍然偏紧，需求端中东、南亚仍处于旺季，但在当前使用部分原油直烧发电情况下，不排除本月见到需求高点。9月认为供应端仍会给高硫裂解提供支撑，偏多看待，后续关注国内进料需求增加情况。低硫方面，巴西出口增加，科威特供应仍然是地量，低硫基本面驱动不强，主要受海外柴油强势，成品油分流逻辑走强驱动，地缘局势紧张下这种驱动还存在，并在原油大幅上涨阶段为低硫裂解提供支撑。9月关注科威特供应恢复情况，以及会否带来额外的供应转松压力。LU-FU价差继续处于震荡结构。 沥青 9月排产下降，关注旺季需求表现 8月沥青调整见底，后跟随原油反弹，表现强于原油。月初特朗普称谈判启动，原油有所调整，但伊朗否认谈判，后续胡塞武装袭击沙特，美伊互相要求赔偿，地缘局势再度升级，原油持续反弹至今。沥青单边跟随原油反弹，8月沥青供应持续下降，下旬需求端开始恢复，基本面有所转强，盘面表现强于原油。 利润：8月沥青利润大幅上升，炼厂常减压利润主营下降，独立上升 8月沥青利润大幅上升，截至月末沥青利润1009.9元/吨，环比7月末上升899.6元/吨，常减压环节利润独立上涨，主营下降，8月末主营炼厂利润524元/吨，环比下降412.5元/吨，独立炼厂利润544.5元/吨，环比上升700元/吨，独立炼厂利润改善明显。 8月主营炼厂产能利用率上涨，截至月末为76.3%，较月初上升了3.47个百分点。8月独立炼厂产能利用率小幅上升，截至月末为52.69%，较月初上升9.75个百分点，8月主营、独立炼厂开工率均上升，独立炼厂增幅更大。 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 8月重交沥青产能利用率先升后降，整体上升，但处于历史同期偏低位置，建筑沥青产能利用率稳中小降，92家样本整体产能利用率上升。截至8月末，隆众92家样本产能利用率21.63%，环比7月末上升5.3%；77家重交沥青产能利用率21.6%，环比7月末上升29.6%；建筑沥青装置产能利用率10.8%，环比7月末下降4.9%。 产量方面，8月隆众沥青96家样本产量累计估算153.5万吨，平均周产量38.37万吨，较7月上升53%，较去年7月增加21.6%。隆众92家企业9月国内沥青总排产量157.5万吨，环比减少19.6万吨，降幅11.1%，其中地炼排产量87.9万吨，环比增加0.9万吨，增幅1%，9月沥青供应有下降预期。 截至8月末，隆众沥青54家厂库60.4万吨，环比上月末下降12.6万吨，-17.3%，76家社库60.1万吨，环比下降10.4万吨，-14.8%，总库存120.5万吨，环比下降23万吨，-16%。8月沥青厂库下降，社库下降，总库存下降。8月沥青供应增加，但下游需求逐渐回升，带动库存继续去化，9月沥青排产环比下降，开始进入传统需求旺季，库存将进一步去化。（注：新口径库存为54家厂库，76家社库，统计期起始于2022年） 11数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 8月沥青出货量上升，截至月末，54家样本出货量累计125.02万吨，周度平均出货31.25万吨，较上月上升26%。8月主营、独立炼厂开工率回升，加之下游需求恢复，出货顺畅，带动沥青出货量跟随增加，9月主营排产下降，地炼排产增加，总排产下降，但需求进入金九银十旺季，预计出货量有所增加。 数据来源：钢联，迈科期货 数据来源：钢联，迈科期货 需求：十五五开局年存在政策预期，旺季或见到沥青需求集中爆发 截至7月末，全国公路建设固定资产投资累计值120106001.7万元，同比下降9.7%，7月净值18234724.3万元，同比下降9.1%。今年为十五五开局年，可能迎来多项组合政策落地，加之去年赶工推进不及预期，今年仍有余量，7、8月全国多地受到台风天气和降雨影响，终端施工推进有所停滞，9月进入传统旺季，气温下降，降雨减少，预计终端需求将有所表现。 8月改性沥青产能利用率上升，月末69家样本改性沥青产能利用率12.8%，较上月末上升44%，但仍处于历史同期低位。分行业来看，8月末道路改性开工率28%，环比上升12%。8月防水卷材开工率先降后升，月末达到29.5%，环比上月末上升5.43.4%。8月仍有部分地区受到台风、洪涝灾害影响，道路与建筑沥青终端施工一度受到影响，9月天气情况好转，且进入基建传统“金九月”，预计防水端需求将有较明显改善，整体改性需求也将继续增加。 数据来源：钢联，迈科期货 燃料油 供应持续偏紧，关注高硫旺季需求见顶表现 8月初特朗普称谈判启动，原油有所调整，但伊朗否认谈判，后续胡塞武装袭击沙特，冲突波及红海，美伊互相要求赔偿，地缘局势再度升级，原油持续反弹，燃料油8月整体先见底反弹，后持续上涨至下旬，有所调整，上半月高硫偏强，下半月低硫偏强，月末因为美伊再次开火，燃料油重新上涨，本月地缘问题仍有可能是影响阶段趋势的主要因素。 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至8月末，山东催化装置生产毛利为379元/吨，环比上月末上升319元/吨，山东催化装置产能利用率47.25%，较上月末上升4.11个百分点，催化环节加工有所提升。 数据来源：Wind，迈科期货 需求：8月焦化装置生产毛利环比上涨，进料加工吸引力上升 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至8月末，山东焦化装置生产毛利为317元/吨，环比7月末上升150元/吨，焦化环节加工吸引力提升，且回升至历史同期正常区间。 数据来源：钢联，迈科期货 截至8月末，新加坡燃料油库存1924万桶，较上月末上升110.6万桶，+6.1%。8月末国内港口库存91.3万吨，较上月末增加1.6万吨，+1.8%。 8月国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差下跌334.7元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油下跌59.93美元/吨，由于原油短期内大幅上涨，高硫裂解整体被动下跌，国内表现略强于海外。 低硫裂解价差：8月国内外低硫裂解均下跌，国内相对偏强 8月国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差下跌286元/吨，新加坡船用油-7.2迪拜原油裂解价差下跌124.35美元/吨，国内外低硫裂解均下跌，国内强于海外。10ppm柴油-迪拜原油价差下跌15.49美元/桶，8月新加坡10ppm柴油裂解下跌，对低硫裂解下行有较大带动作用。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 成品油裂解价差：海外成品油裂解柴强汽弱，柴油裂解持续支撑低硫表现 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。8月海外汽油裂解下跌，柴油裂解上涨，延续汽柴油利润分化格局。柴油裂解走强支撑低硫调和料分流逻辑，并支撑低硫裂解的偏强表现。 8月高低硫油价差先跌后涨，整体较7月末上升6%，由于中东地缘冲突再爆发，整个8月燃料油以反弹为主，上半月由于低硫供应收紧预期走强，高硫盘面阶段偏强，下半月柴油裂解强势，带动低硫表现偏强，LU-FU价差处于宽幅震荡格局。后续来看，低硫巴西出口大幅增加后保持稳定，国内有增产预期，需求端无明显亮点，供需面驱动不强，主要受到海外柴油裂解带动，而高硫端俄罗斯出口大幅收缩，加上中东地缘事态反复，高硫供应端预期再度收紧，9月高低价差继续上行空间有限，认为高低价差仍会处于偏震荡格局。 数据来源：Wind，迈科期货 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司