高库存考验旺季需求，镍不锈钢或震荡略弱

投研服务中心 2026.09.02 沪镍&不锈钢 高库存考验旺季需求，镍不锈钢市场或震荡略弱 镍核心观点：全球库存维持高位，镍市或震荡略弱 -当前印尼镍矿区整体偏干旱，个别岛有阶段性降雨但整体市场供需略偏宽松，8月初矿价小涨后持稳月末小幅下跌，镍价回落后部分外购产线继续亏损，一体化产线仍有微利，8月份国内精炼镍产量环比下降9.48%，现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位，不过旺季到来关注高位库存能否有所缓解。整体看，成本支撑仍存，但库存压力持续，市场或震荡略弱。但9月初美伊之间军事冲突再起，全球油价大涨，在镍价走低后关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 -总结：震荡略弱，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 -关注事件：海内外宏观变动、纯镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。 不锈钢核心观点：偏高库存考验旺季需求，不锈钢或表现震荡略弱 -当前印尼镍矿区整体偏干旱，8月初矿价小涨后持稳月末小幅下跌，菲律宾部分地区降雨有所增多，8月末矿价小幅上涨，镍铁价格略有走弱，整体看不锈钢成本自高位有所回落，不锈钢厂利润持续回落，后续排产可能有所降低；目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注旺季来临能否持续去库，整体看成本支撑略有弱化，不锈钢以偏高库存状态进入旺季，考验下游消化能力。但9月初美伊之间军事冲突再起，全球油价大涨，在镍价走低后关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升镍不锈钢产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 -总结：震荡略弱，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 -关注事件：海内外宏观变动、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。 镍矿：菲律宾多数镍矿区运行正常部分矿区因降雨受到影响，国内镍矿库存继续增长 8月中旬以来菲律宾部分地区降雨有所增多，但多数地区主要影响物流环节，Zambales地区降雨较多采矿略有影响，整体上矿端供应依旧充足。国内港口镍矿库存月中回落后继续累库，截止8月末港口镍矿库约存1243.5万湿吨（较7月末+77.56），菲律宾1.5%红土镍矿(33%-35%含水)CIF价约65.5美元/湿吨（+2.5），月初矿价维持稳定自8月中旬开始略有上行。 中间品：预计8月份印尼镍湿法中间品产量环比增长2.53%，冰镍产量环比增长0.63% 2026年7月印尼产镍湿法中间品镍金属量约3.76万吨，环比增长11.92%，同比下降7.22%；据钢联预计8月产量环比增长2.53%，同比下降10.79%。7月印尼冰镍金属量约3.14万吨，环比增长2.67%，同比增长22.35%，据钢联预计8月产量环比增长0.63%，同比增长7.58%。 成本：8月印尼矿价基本稳定，外购原料产线依旧亏损 当前印尼镍矿区整体偏干旱，个别岛有阶段性降雨但整体市场供需略偏宽松，月初矿价小涨后持稳月末小幅下跌，镍价重心小幅下跌，外采原料产线继续亏损，一体化产线仍有微利。APNI建议增加3000万湿吨战略缓冲额度，但印尼官方尚未明确表态，保持关注后续印尼官方配额审批情况进展。7 数据来源：钢联数据，迈科投研 精炼镍：中国8月份产量环比下降9.48%，预计9月产量环比下降1.73% 2026年8月中国精炼镍产量约27867吨，环比下降9.48%，同比下降24.06%，据mysteel预计9月份精炼镍产量环比下降约1.73%，同比下降约25.57%。7月印尼精炼镍产量8500吨，环比下降3.41%，同比增长14.86%，据mysteel预计8月份精炼镍产量环比下降约5.88%。 硫酸镍：8月冶炼厂依旧亏损，月内产量继续下降 百川口径8月份中国产硫酸镍实物量约16.5万吨，环比下降5.18%；8月份淡季期间下游三元需求以长协为主，传统电镀仅刚需采购，整体需求平淡，叠加成本端走弱带动硫酸镍价下跌，但冶炼端利润同样走弱使得冶炼厂检修增多，硫酸镍周产在月内有所下降。 库存：海外库存再次累库，国内库存波动为主有所下降，全球库存保持高位 8月份海外精炼镍库存自历史高位小幅回落后下旬开始又逐渐累库，截止9月1日LME镍仓单268536吨（较7月末+2364）；中国精炼镍库存在高位波动，截至上月末中国精炼镍样本库存（含仓单）114653吨（较7月末-3775），整体看海内外库存当前绝对水平仍高。 镍铁不锈钢：不锈钢价表现震荡走弱，钢厂盈利水平跟随下降 据钢联截至9月1日7-13%江苏镍铁价格约1140元/镍（较7月末-15）。8月份镍铁价格逐渐小幅回落带动不锈钢成本下降，不锈钢价逐渐回落后钢厂盈利水平也跟随下降。 11数据来源：钢联数据，迈科投研 8月份不锈钢厂供给恢复，偏高库存进入旺季考验下游消化能力 8月份不锈钢厂产能继续恢复，据mysteel预计8月份国内不锈钢粗钢产量约382.08万吨，环比增长4%，同比增长12.22%，其中300系环比增长6.92%；预计9月份不锈钢粗钢排产环比下降约1.98%。当前钢厂增产后现货库存以偏高水平进入旺季，考验下游旺季消化能力；若后续钢厂利润转负关注钢厂是否有减产计划使得库存压力稍有缓和。 12数据来源：WIND、钢联数据、SMM、迈科投研 传统旺季到来，关注下游需求回暖力度 9月份进入传统消费旺季，从下游表现和近年表现来看，后续旺季需求表现可能一般即可能表现为旺季不旺，但当前价格走低后也需关注后续能否刺激下游需求有阶段性回暖可能。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号蔡珞成期货从业资格号：F03118346投资咨询资格号：Z0023042联系电话：029-88830311邮箱：cailuocheng@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©2026年迈科期货股份有限公司