申万宏源非银：新华保险2026年中报后线上交流会议纪要

一、核心要点

• 负债端： 公司坚持内涵式高质量发展，一至八月新业务价值进度符合预期，目标四季度提前收官并为明年开局蓄力。
• 投资端： 七八月份业绩受大盘波动影响，后续随资本市场温和向好稳步增长，持续看好市场表现。
• 股东变化： 前十大股东持股比例变动有限，远低于同业，无需过度担忧，后续持股将保持温和态势。

二、监管新规应对与指标情况

• 负债成本： 刚性负债成本约3%以下，总口径约3%以上，刚性成本每年降四五个BP，预计未来缓慢下行，分红险通过70%收益让利客户、30%归公司，可平滑负债成本、降低高息负债占比。
• 资产负债管理新规： 将强化公司治理、压实高管责任、打通资产负债协同渠道，净投资收益率和综合投资收益率覆盖率当前符合监管要求，未来三至五年推演结果也达标。
• 新增资金与再投资： 新增固收类资产配置收益率约2个点多，存量资金年均再投资规模约1000亿，后续将增配超长期国债等高价值资产。

三、业务渠道策略

• 银保渠道： 新版报行合一利于行业长期稳健发展，公司将搭建合规产品体系、培训队伍、扩充人力，将银保作为双核心渠道之一，未来三年加大内勤外勤投入，2027年目标继续增长。
• 个险渠道： 规模人力微降但绩优人力增长良好，目标为规模稳定、结构优化，聚焦绩优人力和标准部组建设，采用制度式月度人力增长模式。

四、产品与配置策略

• 产品策略： 以分红险、中寿、年金为三季度核心，推进分红型健康险、账户式医疗险等新产品研发报备，补充产品结构。
• 权益配置： 中报股票加基金配置达25.5%，股票13%、基金12%，当前坚持高股息与科技成长并重，探索AI、高端制造、创新药等成长领域，未考虑调整O CI账户的会计分类。

五、一级投资与科创布局

• 一级投资： 积极探索科创领域，重点关注AI、创新药、新能源、高端制造等行业，争取优质标的，上半年已开展相关布局。