广发创业板算力基础设施ETF投资价值分析：聚焦创业板算力基建，一键配置AI算力全链条

广发创业板算力基础设施 基金分析专题报告(深度) 证券研究报告 金融产品研究分析师：于婧（执业S1130519020003）yujing@gjzq.com.cn 聚焦创业板算力基建，一键配置AI算力全链条 AI算力基础设施是支撑模型训练与推理商业化的底层刚性底座。全球AI服务器市场2024年达1251亿美元，2028年有望攀升至2227亿美元；中国AI算力市场弹性更为突出，同期从190亿美元向552亿美元迈进，同比增速达86.9%。需求端，思维链、多模态与智能体应用范式的规模化落地推动模型服务从"一次性训练脉冲"转向"训练持续上移+推理常态化"的双轨并行格局；供给端，先进制程、先进封装、光互联与电力配套构成多重瓶颈，供需紧平衡下的景气延续周期显著长于传统设备周期。云厂商2026年资本开支继续攀升，产业链价值正从"卡"的单点博弈扩散至"光、电、热、网、柜"协同的全栈环节，光模块、液冷、电力等瓶颈环节从配套跃升为刚性约束，全产业链配置价值确定性强。 创业板算力基础设施指数（970083.CNI）发布于2025年6月27日，基日为2022年12月30日，成分股50只，以"算力基础设施"功能属性界定样本边界，完整覆盖计算、网络、存储、运维及配套环节。 市值分布以中小盘为主体，权重结构均衡分散：50只成分股均值707.57亿元，中位数仅为162.25亿元，少数超大市值龙头拉高均值，样本主体实为中小市值。指数通过压缩龙头权重并抬升中盘标的，避免了单一大盘股主导走势，风险收益特征更接近"中小盘成长"。前十大成分股业绩呈现"2023-2024承压、2025拐点确立、2026一季度加速兑现"的三段式演进，中小市值标的在景气上行期的业绩弹性正加速兑现。 横跨通信电子计算机三大行业，全链条映射算力基建投资主线：行业分布横跨通信（34.14%）、电子（32.17%）、计算机（19.90%）三大领域，按业务模块重归集后，上游网络通信硬件38.26%、芯片存储24.81%、智算中心24.33%，三大上游合计87.40%，重心紧贴算力交付端；13个细分概念领域权重最高者未超四分之一，指数收益不依赖单一技术路线或环节胜出，实现对算力基建投资总量的系统性映射。 盈利驱动而非估值扩张，定价核心在资本开支兑现：指数发布以来PE-TTM在59.76倍至116.22倍之间宽幅波动，静态倍数参考意义有限。同期指数累计上涨109.19%而PE-TTM仅变动3.29%，隐含成分股盈利增长约116.31%，本轮上涨基本由盈利驱动，"业绩换空间"特征显著，定价核心在于资本开支能否支撑盈利持续兑现。 中长期超额收益显著，风险调整后表现领先同类：基日以来累计上涨389.11%，远超创业板指的51.66%和上证指数的28.19%；近一年年化收益91.71%、夏普比率2.34；基日以来夏普比率1.60，显著优于宽基指数及同类AI主题指数，超额收益源自算力基建环节更强的业绩可验证性与更短传导链条。 2026年8月7日，广发基金作为首批上报创业板算力基础设施指数ETF的管理人之一，在市场共识尚在形成阶段即完成申报，前瞻布局算力基建赛道。拟任基金经理吕鑫先生从业超10年，指数投资经验丰富。依托创业板系列ETF的管理积累与指数投研体系，广发基金有望为投资者提供把握算力基建产业趋势的高效配置载体。广发基金成立于2003年8月，产品线覆盖股票、混合、债券、货币、指数、FOF、海外等各类型。截至2026年7月31日，管理被动指数型基金80只（不含联接基金）、规模1582.21亿元，行业领先；产品矩阵覆盖宽基指数、主流行业主题及Smart Beta策略，并前瞻布局半导体芯片、人工智能、云计算等科技成长赛道。 地缘政治风险；海外加息缓和进程不及预期；国内政策及经济复苏不及预期；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、行业投资价值分析......................................................................3算力基建：高景气与长周期共振，产业上行趋势确立.............................................3从训练扩容到推理常态化：需求结构重塑价值链.................................................3CAPEX爆发式扩张，供给瓶颈沿光、电、热、网逐级传导.........................................4二、创业板算力基础设施指数投资价值分析....................................................51）创业板算力基础设施指数概况..............................................................52）市值分布以中小盘为主体，权重结构均衡分散................................................63）横跨通信电子计算机三大行业，全链条映射算力基建投资主线..................................74）盈利驱动而非估值扩张，定价核心在资本开支兑现............................................85）中长期超额收益显著，风险调整后表现领先同类..............................................9三、广发基金拟发行产品及广发基金管理有限公司介绍.........................................10广发基金管理有限公司简介..................................................................11风险提示......................................................................................11 图表目录 图表1：全球AI服务器市场规模快速扩张（单位：亿美元）.........................................3图表2：中国人工智能市场算力规模（单位：亿美元）..............................................3图表3：AI算力基础设施产业链瓶颈正向光/电/热/网扩散（示意评分，越高越紧缺）...................4图表4：北美四大云厂商资本开支（亿美元）......................................................4图表5：全球AI光模块市场进入高速扩张期（亿美元）.............................................5图表6：创业板算力指数编制规则................................................................6图表7：指数成分股市值分布（截至2026/8/7）....................................................6图表8：指数成分股市值集中度（截至2026/8/7）..................................................6图表9：指数前10大成分股营收情况（截至2026/8/7）.............................................7图表10：指数申万一级行业分布（截至2026/8/7）.................................................7图表11：指数业务模块分布（截至2026/8/7）.....................................................7图表12：指数概念分布明细（截至2026/8/7）.....................................................8图表13：创业板算力指数估值水平（截至2026/8/7）...............................................9图表14：创业板算力指数基日以来累计涨幅（截至2026/8/7）......................................10图表15：指数各阶段风险收益指标（截至2026/8/7）..............................................10图表16：广发创业板算力基础设施基金基本信息..................................................10 算力基建：高景气与长周期共振，产业上行趋势确立 AI算力基础设施已从云厂商的策略性选项升级为驱动模型训练与推理商业化的底层刚性投入。对标存储赛道"大市场+强周期"的产业范式，算力基建呈现出高度相似的供需结构特征——下游需求受技术范式切换的持续拉动，上游供给则面临先进制程产能、先进封装良率、光互联带宽及电力配套能力的多重瓶颈约束。供需两侧的紧平衡格局，决定了本轮算力扩张的景气延续周期显著长于传统设备更新周期，中长期成长确定性突出。 根据IDC与浪潮信息联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》，2024年全球人工智能服务器市场规模达1251亿美元，2025年有望跃升至1587亿美元，至2028年将进一步攀升至2227亿美元，三年复合增速表现强劲。中国市场展现出更为强劲的增长弹性——同一IDC口径下，2024年中国人工智能算力市场规模达190亿美元（同比增长约86.9%），2025年预计将扩容至259亿美元，2028年有望触及552亿美元。TrendForce官方新闻稿进一步验证了这一景气方向：在CSP资本开支维持高位增长的推动下，其已将2026年全球AI服务器出货增速预期上修至近31%，景气扩张仍在持续放量。 来源：IDC&浪潮信息联合报告，国金证券研究所 来源：IDC，国金证券研究所 从算力结构演进来看，中国信通院《先进计算暨算力发展指数蓝皮书》测算，截至2025年6月，全球计算设备算力总规模约4,495 EFLOPS，其中智能算力占比已达约85%，占据绝对主导地位。国家发展改革委公开文稿亦指出，我国智能算力规模已突破1,590百亿亿次/秒量级，稳居全球第一梯队。智能算力主导地位的全面确立，意味着本轮产业扩张并非一次性的训练侧脉冲式投入，而是训练需求持续上移与推理算力常态化部署并行的系统性资本开支周期。叠加政策端对"算力网"建设与"人工智能+"战略的持续推进，中长期需求底座得到进一步夯实，产业上行通道有望持续延伸。 从训练扩容到推理常态化：需求结构重塑价值链 本轮算力需求的驱动力并非仅源于模型参数规模的持续膨胀，更深层的变化在于使用范式的根本性迁移。思维链（CoT）、多模态融合与智能体（Agent）应用的规模化落地，显著抬升了单位任务的Token消耗量与交互轮次密度；模型服务模式由此从"训练侧一次性脉冲投入"加速转向"训练需求持续上移+推理负载常态化部署"的双轨并行格局。产业层面的反馈亦印证了这一趋势——算力需求的波动性趋于收敛而底部持续抬升，云厂商资本开支与AI相关收入的映射关系日益清晰，市场对"投入能否形成商业闭环"的疑虑正逐步消解。 需求侧的结构性演变正同步驱动服务器内部与机柜级架构的深度重构。芯片侧呈现"GPU主导训练、自研/ASIC分流推理"的并行演进格局，多元化供给路径逐步打开；服务器形态向超节点与整柜交付模