短期汇兑扰动无碍长期逻辑，AI硬件赛道多点开花

领益智造2026半年报点评

核心观点

• 短期业绩影响：人民币汇率快速升值导致汇兑损失激增，上半年财务费用达6.20亿元，同比增长446.35%；同时，研发投入、产线建设及全球化布局加码，上半年研发费用14.42亿元，同比增长27.86%，导致归母净利润同比下降17.88%。
• AI硬件业务：上半年AI硬件收入占比达81.37%，虽整体收入微降1.92%，但毛利率提升0.58个百分点至17.47%，产品结构优化成效显著。各细分业务表现：影像显示业务收入同比下降约37%；电池电源业务收入同比增长12.73%；热管理业务收入同比增长43.46%；XR可穿戴业务收入同比增长17.72%；精品组装及相关实现营收同比增长14.16%。
• 端侧AI业务：把握终端智能化与高端化发展主线，向北美大客户供应新一代终端产品相关核心精密件；散热方面向国内客户量产出货超薄高性能均热板等；智能可穿戴领域全面覆盖AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备核心硬件产品。
• 物理AI业务：客户拓展加速，进入发展快车道。具备从核心零部件到整机本体组装的全栈式服务能力，已量产交付人形机器人核心零部件、关节模组、整机等产品，并规划2028年超10万台机器人的组装产能。
• AI算力业务：完善散热+电源布局，夯实AIDC产业底座。收购立敏达后补齐服务器硬件能力，立敏达业务与公司现有服务器散热及电源业务形成高效协同，在AI算力产业链实现关键卡位。
• 汽车零部件业务：加速战略布局，发展态势稳健。上半年实现收入35.28亿元，同比增长198.26%，占总营收比重提升至14.03%。通过收购浙江向隆及江苏科达，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及新能源电池核心组件的多元化产品集群。

关键数据

• 2026年上半年：营业收入251.49亿元，同比增长6.45%；毛利率16.73%；归母净利润7.64亿元，同比下降17.88%；扣非归母净利润3.89亿元，同比下降35.83%。
• AI硬件业务：收入204.64亿元，占总营收比重81.37%；毛利率17.47%。
• 汽车零部件业务：收入35.28亿元，同比增长198.26%；毛利率14.08%。

研究结论

• 公司持续深耕智能制造核心赛道，从端侧AI、物理AI及AI算力多个维度赋能AI产业，有望拉动中期新一轮成长。
• 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为629/770/945亿元，同比增长22%/22%/23%；归母净利润分别为31/43/61亿元，同比增长35%/41%/41%。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。