2026半年报点评：品类结构持续改善，非经收益增厚利润

2026半年报点评：品类结构持续改善，非经收益增厚利润 2026年09月02日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师邓洁执业证书：S0600525030001dengj@dwzq.com.cn证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师戴晨执业证书：S0600524050002daichen@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：26H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润19.14/2.44/2.03亿元，同比增长18.10%/50.98%/25.52%；其中26Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润8.98/1.00/0.63亿元，同比增长8.58%/65.90%/3.15%。Q2归母净利润增速较高主要受一次性投资收益贡献，扣非利润增速回落主要系传统淡季、味精收入下降及管理、财务费用率提升。 ◼Q2味精进入传统淡季，鸡精、液态调味品保持增长：（1）分产品，26Q2味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他分别实现收入5.02/1.33/0.27/0.58/0.17/0.03/0.55/0.90亿元，同比分别-6.05%/+20.74%/+7.40%/+134.24%/+51.83%/-80.07%/+25.25%/+55.96%。味精收入受淡季及Q1“开门红”前置影响同比增速环比回落，鸡精维持约20%增长，液态调味品在高基数下仍增长25%，新品放量趋势延续。（2）分渠道，26Q2线上/线下渠道分别实现收入1.40/7.44亿元，同比分别+28.26%/+4.58%。线上收入占比持续提升，仍是公司渠道端主要增长动力。（3）分市场，26Q2华北/华东/华南/华西/华中/国外区域分别实 现 收 入1.05/1.55/1.37/1.10/3.87/-0.09亿 元 ， 同 比 分 别-3.20%/+8.49%/+23.46%/-0.92%/+22.86%/-127.89%。 市场数据 收盘价(元)11.63一年最低/最高价5.26/15.93市净率(倍)10.34流通A股市值(百万元)20,807.68总市值(百万元)20,849.85 ◼毛利率延续改善，Q2销售费用率明显下降，非经常性收益增厚利润。26H1公司毛利率29.46%，同比+1.27pct；味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油 等 液 态 调 味 品/其 他毛 利 率 分 别 同 比+3.43/-2.54/+8.82/-2.76/-1.15/+3.61/+6.40/+4.89pct。26Q2毛利率27.22%，同比+1.42pct；销售/管理/研 发/财 务费 用率 分别 为6.59%/5.02%/1.44%/1.23%，同 比分 别-2.63/+1.71/+0.24/+0.62pct；销售净利率11.61%，同比+4.85pct。受益于品类结构升级，Q2毛利率同比延续改善，销售费用投放效率提升，但管理及财务费用增长对扣非利润形成一定压力。 基础数据 每股净资产(元,LF)1.12资产负债率(%,LF)45.80总股本(百万股)1,792.76流通A股(百万股)1,789.14 相关研究 ◼坚持消费+科技双主业，关注NBF订单进展。（1）味精业务继续推进小包装化及商超渠道扩容，鸡精、酱油等新品保持较快增长；（2）科技端，算力业务26Q2收入同比转增7.40%，较Q1同比下降38.45%明显改善，新订单陆续落地。深圳纽菲斯NBF膜业务的客户验证及订单顺利，后续重点关注算力盈利改善及纽菲斯订单爬坡。 《莲花控股(600186)：2025年年报及2026年一季报点评：优于预期，双主业稳步启航》2026-04-26 ◼盈利预测与投资评级：考虑到调味品及科技业务态势佳、对外投资成功，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至4.89/6.73/9.14亿元（原值4.39/6.12/8.65亿元），同比增长58%/38%/36%，对应当前PE44x、32x、23x，双主业多点开花，维持“买入”评级。 《莲花控股(600186)：2025年中报点评：符合预期，行稳致远》2025-08-31 ◼风险提示：食品安全、竞争加剧、算力订单不及预期及股价波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn