上游非银共振，主板增速创2022年新高——26年全A半年报分析

研报总结

一、整体概况

• 全A非金融业绩同比+14.0%，较26Q1上行。
• 可比口径下，全A/非金融业绩同比+16.7%/14.0%，分别提升9.0/+2.4个百分点。
• 全A非金融营收累计同比+5.1%，较上期上行1.8个百分点，景气度触底回暖。
• 非金融企业ROE水平环比回升至6.8%，较20Q2高0.2个百分点。

二、板块表现

• 上证50显著回暖，归母净利润同比+16%，较Q1提升约14个百分点。
• 主板业绩增速创2022年以来新高，同比+15%，主要受益于PPI高位带来的资源品业绩修复。
• 创业板归母净利润同比+33%，较Q1提升10个百分点，主要受益于新能源、半导体等高增驱动。
• 科创板业绩增速127%，继续维持高位。
• 中证1000营收和业绩增速分别+10%、+18%，维持高位。

三、行业概况

• 15个行业单季业绩增速较Q1改善，金融和上游原材料业绩整体改善显著。
• 非银、电子和有色金属Q1单季业绩增速领先。
• 非银、煤炭、钢铁、电子以及石油石化环比改善幅度靠前。
• 大部分Q1业绩高增行业受低基数影响，以上游资源品为主。
• TMT（除通信外）延续高增，均基于去年同期20%以上的基数。
• 煤炭、化工、非银、电子和通信连续2个季度业绩和营收改善，景气趋势较强。
• 轻工和家电或已出现底部修复信号。

四、配置建议

• 关注高景气科技出海链，如AI海外链（看果链新品、NV链Rubin等升级方向）、国产链（长存设备、零部件、材料）。
• 受益于海外需求拉动的出海链，如造纸、自动化设备、黑电等。
• 持续推荐高现金流、重资产、高门槛的自由现金流资产，如航运港口、化学原料、纺织化学。

五、风险提示

• 核心假设不当。
• 历史经验失效。
• 海外冲击超预期（如美伊冲突、全球经济衰退、海外金融风险等）。