26全A半年报分析科技篇：双创盈利继续领跑，AI链业绩有望向服务器、IDC等方向扩散

摘要 1.科技全瞻：科创综、创业板综、TMT指数业绩增速明显跑赢全A非金融石油石化。a）盈利来看，科创综、创业板综、TMT板块盈利TTM同比分别达112%、34%、32%，领跑全A非金融两油107/28/27pct，AI产业趋势强劲加持。 b）ROE&净利率方面，创业板综、TMT指数盈利能力相对较强，ROE分别为8.0%、8.1%。 2.龙头指数：创业板指盈利能力相对更强。a）营收增速：创业板指、科创50营收增速均回升，分别上升7pct、1pct至25%、12%。 b）盈利增速：科创50、创业板指盈利增TTM同比速高达104.4%（+58pct）、31.2%（+15pct）。c）ROE&净利率：创业板指盈利能力相对更强，ROE达到15.6%，明显高于科创50指数的5.8%。 3.一级行业：计算机盈利增速靠前，电子通信盈利质量更强。a）营收增速：计算机、电子营收TTM增速靠前，分别为27%、17%。 b）盈利增速：电子盈利TTM同比较Q1升25pct至55%，计算机+31pct至126%，而通信Q2利润增速-1pct至4%，利润承压主要受汇兑损失、核心物料涨价、抢1.6T/3.6T和硅光赛道下研发投入加速等因素影响。c）ROE：电子、通信盈利质量相对更强，分别为8.5%、9.1%。 4.重点赛道：科技景气和盈利进一步扩散，主题投资板块营收增速企稳。a）营收增速：AI硬件营收增速靠前，AI算力、存储与先进封装、AI元器件营收增速上升；具身智能机器人、AI软件与应用、商业航天营收增速有所企 稳，Q2营收TTM同比增速分别为17%、9%、16%。b）盈利增速：科技产业赛道中，增量集中于算力与存储，海外AI算力、国产算力和存储先进封装利润增速分别约94%、95%和436%；数据要素与云、消费电子中部分板块盈利企稳，但AI软件与应用、商业航天盈利增速仍处于低位。 5.估值和业绩上调视角：创业板估值回落，关注科技内部中低估值+高预期板块机会。a）板块上，创业板当前估值分位数相对偏低；细分行业上，结合PE和PS，计算机设备、新能源动力系统估值位置较低，且营收预期向好。 b）比照一/二季报披露结束后的一致预期，电子、计算机、电新盈利预期平均上修幅度较高，分别为60pct、54pct、74pct；其中半导体（+62pct）、消费电子（+54pct）、计算机设备（+174pct）、电气设备（+100pct）、电源设备（+71pct）等子板块值得关注。 单击此处添加文本6.风险提示：全球地缘风险；全球经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效。 科技全瞻：科创综、创业板综、TMT营收增速明显跑赢全A非金融石油石化 营收增速：科创综、创业板综、TMT指数营收增速明显跑赢全A非金融石油石化。盈利增速：整体来看，科创综、创业板综、TMT板块盈利TTM同比分别达112%、34%、32%，领跑全A非金融两油107/28/27pct，AI产业趋势强劲加持。ROE&净利率：创业板综、TMT指数盈利能力相对较强，ROE分别为8.0%、8.1%。 指数龙头:创业板指盈利能力更强 营收增速：创业板指、科创50营收增速均回升，分别上升7pct、1pct至25%、12%。盈利增速：科创50、创业板指盈利增TTM同比速高达104.4%（+58pct）、31.2%（+15pct）。ROE&净利率：创业板指盈利能力相对更强，ROE达到15.6%。 一级行业:计算机盈利增速靠前，电子通信盈利质量更强 营收增速：计算机、电子营收TTM增速靠前，分别为27%、17%。盈利增速：电子盈利TTM同比较Q1升25pct至55%，计算机+31pct至126%，而通信Q2利润增速-1pct至4%，利润承压主要受汇兑损失、核心物料涨价、抢1.6T/3.6T和硅光赛道下研发投入加速等因素影响。ROE：电子、通信盈利质量相对更强，分别为8.5%、9.1%。 科创业绩-ttm：半导体/医疗器械/电气设备等行业营收增速环比增加 营收增速：电子/医药/机械/化工正增长企稳，半导体（+31%）/消费电子（+21%）/医疗器械（+16%）/化学制药（+46%）/电气设备（+17%）增速为正&环比增加。盈利增速：电子/医药/机械/计算机/化工正增长，半导体（+156%）/生物医药（+142%）/化学制药（+593%）/计算机设备（+77%）增速为正&环比增加。 科创盈利能力：电子、医药、化工ROE抬升 ROE：电子、医药、化工ROE抬升，细分看半导体/消费电子/化学制药/通用设备等盈利质量偏强，分别为6.0%、11.6%、19.4%、8.9%。 创业业绩-ttm：电子/电新/计算机/化工/通信营收增速环比增加 图表6：主要行业&细分业绩ttm增速汇总营收增速：电子/电新/计算机/化工/通信正增长回升趋势明显，半导体（+41%）/新能源动力（+40%）/计算机设备（+36%）/云服务（+14%）增速为正&环比增加。盈利增速：电子/计算机/通信/电新正增长，半导体（+126%）/化学制药（+345%）/新能源动力（+51%）/计算机设备（+4753%）/云服务（+62%）增速为正&环比增加。 创业盈利能力：计算机和电子ROE抬升 ROE：通信、计算机、电子、电新、化工ROE抬升，细分看半导体/新能源动力/计算机设备/云服务ROE维持高位，分别为9.6%、20.3%、19.4%、8.1%。 重点赛道业绩-ttm：AI算力、存储与先进封装、AI元器件营收增速上升 重点赛道业绩-ttm：数据要素与云、消费电子中部分板块盈利企稳 图表9：科技主要产业&细分业绩汇总营收增速：具身智能机器人、AI软件与应用、商业航天营收增速有所企稳，Q2营收TTM同比增速分别为17%、9%、16%。盈利增速：数据要素与云、消费电子中部分板块盈利企稳，但AI软件与应用、商业航天盈利增速仍处于低位，盈利尚未验证。 重点赛道盈利能力：海内外算力、存储与先进封装等盈利能力较强 龙头公司放量为支撑科技盈利的主因：算力上，工业富联云服务商AI服务器收入同比增2.3倍，GPU AI机柜出货量增3.2倍；而存储量价齐升，AI服务器需求与周期性供给调整推动存储价格上行，行业供给紧张延续，存储涨价与晶圆利用率提升进一步改善利润率。 重点赛道盈利能力：AI软件、消费电子盈利能力企稳 重点赛道龙头业绩：中际旭创、工业富联、兆易创新等AI硬件龙头营收/盈利ttm增速改善 重点赛道龙头业绩：机器人、商业航天等主题龙头业绩和盈利能力企稳 PE视角：当前创业板的PE为39倍，在30%分位数，估值在中低位 板块&指数看：截止到2026年9月1日收盘，全A（除金融石化）/创业板指/科创50/TMT指数的PE分别为39/39/143/58倍，对应74%/30%/83%/55%分位数。创业板指相对较低，科创50仍相对高。 TMT行业看：截止到2026年9月1日收盘，电子/通信/计算机/传媒的PE分别为63/50/63/35倍，对应77%/75%/58%/37%分位数。传媒相对较低，电子、通信在高位。 PE&增长视角:关注计算机设备、新能源动力系统等 当前估值水平看：元器件、半导体估值相对高，计算机设备、新能源动力系统估值较低，科技内部高低切空间充裕。结合营收增速预期看：计算机设备、新能源动力系统等细分预期高增速+估值低位；其他电子零组件、通信设备、元器件等细分预期高增速+估值中位。 PS视角：当前创业板指的PS为4.1倍，在30%分位数，估值在中低位 板块&指数看：截止到2026年9月1日收盘，全A（除金融石化）/创业板指/科创50/TMT指数的PS分别为1.7/4.1/9.0/3.9倍，对应76%/30%/78%/92%分位数。创业板指PS分位数较低，而TMT指数PS分位数处于历史高位。 TMT行业看：截止到2026年9月1日收盘，电子/通信/计算机/传媒的PS分别为4.7/2.8/3.0/2.8倍，对应94%/97%/20%/36%分位数。传媒和计算机相对较低，电子、通信在高 PS&增长视角:关注计算机设备/电子零组件/新能源动力/通信设备/元器件 当前估值水平看：元器件/半导体/其他军工估值绝对值&分位数相对高，中药生产/化学制药/互联网媒体等估值绝对值相对低，证券估值分位数相对低。结合营收增速预期看：计算机设备/其他电子零组件/新能源动力系统/通信设备/元器件等细分预期高增速+估值中低位。 业绩上调视角:电子、医药、机械、电新、通信盈利预期增速上调中位数较高 电子、机械业绩预期上修比例较高；电子、医药、机械、电新和通信盈利预期增速上调幅度中位数较高，分别为15%、16%、13%、29%、21%；均值来看，电子、电新盈利预期上调幅度高于创业板、科创板整体的上修幅度，权重个股业绩优势有望延续。 风险提示 p全球地缘风险：美伊冲突存在延续风险，进而影响全球油价和供应链等。 p全球经济衰退风险：高油价压制全球景气，硬着陆衰退的风险增加，进而影响中国景气。 p海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。 p历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或