西部证券美债风暴来袭 九月如何布局

美债风暴分析

美债高利率的核心成因在于美军疲弱导致全球投资者对美债信心不足，以及日本难以自由干预汇率和美债变现能力下降。美国AI企业融资需求挤占美债需求并非主要原因。今年上半年强美元叙事难以为继，美元走弱将加剧美债高利率困局，特朗普政府可能面临不可能三角，或被迫允许美联储转向QE以平衡美债、美股、美元。

九月投资核心方向

1. 确定性资产：黄金有色是四季度胜负手，九月大概率不加息将推动黄金定价切换回美元信用裂痕，金价有望创新高，有色与金价高度负相关获重估。
2. 地产消费：为四季度或明年胜负手，需看九月美联储政策及国内政策加码情况。
3. AI相关：AI产业重心从海外算力转向国产AI与应用，尤其是港股互联网获重估。

九月西部金股及推荐逻辑

• 香港交易所（非银）：2026上半年营收167亿港币、归母净利106亿港币，同比增19%、24%；北向ADT同比增102%，IPO规模2124亿港币同比增94%；估值仅26倍左右，港股低估值比价效应及流动性改善支撑配置价值。
• 中际旭创（通信）：光模块龙头，AI产业链增量来自Scale Up需求，2028年Scale Up收入占比或达40%；新产品如NPO等毛利率更高，格局聚拢，头部公司受益；北美二线云厂份额突破，头部核心供应商份额未受大扰动，FCC事件影响有限，估值安全。
• 宏发股份（电芯）：2026上半年业绩优异，Q2毛利率环比修复，下半年在手订单创历史新高，部分产品排期至2027Q2；提价叠加原材料回落，Q3业绩有望增30%以上；AI IDC业务拓展，800V架构下产品收入2026年或达15-20亿，新能源车高压化、智能化带动份额及价值量提升。
• 药明康德（医药）：2026Q2营收164.62亿、同比增47.71%，归母净利64.29亿、同比增31.49%；在手订单664.3亿同比增25.2%，全年收入指引上调至585-606亿，PE仅20倍，医药板块风格再平衡有望承接科技资金回流。
• 艾力特（医药）：2026上半年汇兑损益及出口退税扰动表观业绩，实际净利润超预期；海外营收占比70%、增速超30%，氧化锆粉体成本下行；万伟粉体产能年底扩至4000-5000吨，2027年利润增厚显著，估值具备弹性。
• 紫金矿业、中国宏桥（有色）：紫金是金铜龙头，黄金趋势性反转，短期鹰派发言为阶段性冲击，未来看通胀数据，黄金配置价值凸显；中国宏桥是电解铝龙头，电解铝盈利周期类似2021年煤炭，ROE、股息率更高、估值更低，双基地扩张成长明确。
• 贵州茅台（食品饮料）：业绩确定性强，股息回报4%左右，市场化改革推进，渠道整合（6000吨茅台酒回到销售公司）、向C转型、产品结构升级，改革红利将在行业企稳后释放。
• 希瑞（家电）：全球私人航空龙头，上半年业绩超预期，订单充足，产能及机型结构升级，港股稀缺高端消费标的，2026年PE仅15倍。
• 华鲁恒生（化工）：2026上半年营收171.6亿、同比增8.9%，归母净利23.5亿、同比增50%；煤化工成本优势凸显，双基地扩张，估值14.6倍，盈利及估值修复空间大。
• 柏基股份（中小盘）：原3C检测设备厂商，转型AI硬件检测，覆盖英伟达、谷歌等国内外顶尖客户，布局海外工厂，拓展光模块耦合设备、液冷测试解决方案，收购鼎泰新源布局光芯片上游磷化铟衬底。

风险与关注

1. 美债利率走势、美联储政策节奏不及预期
2. 海外AI需求波动、行业迭代进度不及预期
3. 化工品、有色等周期品价格波动
4. 海外地缘政治及汇率波动
5. 新产能投放、项目建设进度不及预期