期货眼·日迹：每日早盘观察

金融衍生品 股指期货：板块轮动股指震荡。市场横盘震荡，板块轮动，科技股走弱，种业养殖板块走强，银行、酿酒等板块走强。股指将继续在成交低位、板块轮动中震荡，等待市场方向。 国债期货：债市情绪继续回暖。国债期货收盘全线上涨，现券收益率小幅回落。债市情绪回暖，但收益率持续下行的空间可能受限。 农产品 蛋白粕：市场扰动增加盘面偏强运行。美豆盘面大幅上涨受外部因素影响，但自身基本面也出现一定扰动，新作平衡表仍然偏紧。国内短期基本面利多支撑主要表现在榨利亏损，大豆供应整体充足。近期豆粕需求良好使得豆粕累库压力有限，市场消息继续显示供方面可能存在较大不确定性。 白糖：外糖价格大涨郑糖走势跟随。国际糖价近期走出强势上涨趋势，受厄尔尼诺气候、巴西压榨比低、印度糖价上涨等因素影响。国内糖基本面相对偏弱，但短期郑糖受国际糖走势影响较大。 油脂板块：短期油脂维持高位震荡。美豆油高开，地缘摩擦加剧，油脂或跟随涨势。国内棕榈油库存持续小幅累库，库存较为偏高，但地缘时有扰动，增加盘面波动。远期大豆压榨利润不佳，商业买船较少，国储大豆拍卖导致货权集中在中字头手中，有利于中字头挺价。国内豆油库存处于同期高位水平，大豆供应充足，油厂压榨量预计维持高位，豆油维持高位震荡运行中，底部支撑较为明显。 玉米/玉米淀粉：现货稳定，玉米期货高位震荡。美玉米偏强，新季玉米产量降低，库销比下降，美玉米重心抬升。东北产区玉米偏弱，港口价格稳定。华北玉米上量减少，玉米现货稳定，小麦价格企稳，东北玉米与华北玉米价差缩小。新小麦价格低迷叠加春玉米上市，玉米现货偏弱。最近农产品偏强，11玉米高位震荡，但谷物供应宽松，目前天气影响有限，预计盘面反弹空间有限。 生猪：出栏压力增加猪价整体下行。生猪价格呈现下行表现，企业出栏计划增量相对有限，出栏压力可能有一定好转表现，总体出栏体重可能仍然偏高。普通养殖户出栏整体变化有限。二次育肥近期入场节奏明显呈现放缓。总体压力仍然存在增量空间有限。近月方面近期下行压力放缓，但预计好转空间整体有限，预计短期可能仍有一定压力，后续不确定性较多，近期观望为主。 花生：现货稳定，花生盘面底部震荡。花生现货偏弱，河南花生偏弱，东北花生价格回落，河南与东北价差扩大。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，新作部分河南花生4.2元/斤附近，但仍未大量上市，但东北花生偏低。最近豆粕现货稳定，花生粕价格偏强，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前新作花生种植成本较高，油厂收购价稳定。市场交易河南花生种植面积减少，新作部分河南花生价格较高，新季花生种植成本在4.1元/斤附近，等待新季花生开称，11花生底部震荡。 苹果：早熟苹果大量上市价格低于去年同期。早熟苹果大量上市，价格低于去年同期。苹果10月合约在大跌之后大福反弹，前期由于大幅增产预期以及收购价格预期偏低等因素10月合约价格大跌，但价格跌至7400附近下方支撑作用较强。现在时间来到了8月底，9-10月份产区苹果开始陆续摘袋上色，这个时间点对于苹果质量影响非常大。如果摘袋后持续降雨将影响苹果上色，甚至可能会出现水裂纹等质量问题。盘面苹果更多代表的是优质苹果价格，因此如果后期产区持续的阴雨天气导致优果率偏低，仓单成本将增加，因此目前这个时间节点天气仍是较大的不确定性因素。而今年又是厄尔尼诺年份，是农产品交易天气的高峰期，所以在天气因素还没有兑现前，继续向下动力不足。而反弹至前期高位时向上阻力较大。因此，我们预计短期内苹果10月合约大概率将维持大区间震荡。 鸡蛋：旺季进入尾声蛋价有所回落。鸡蛋现货价格季节性上涨，由于养殖利润情况非常好，因此市场淘汰积极性较弱，淘鸡日龄持续上涨，而之前大量补栏的鸡苗开始陆续开产以及上高峰，因此预计未来一段时间鸡蛋的供应量将持续增加。而需求端随着中秋节前的市场补库，预计到国庆后需求将表现较差。因此我们建议10月合约以及11月合约逢高布局空单，短期内由于盘面价格已经出现明显下跌预计迹象向下空间相对有限。 棉花-棉纱：美棉价格调整郑棉预计小幅跟随。国际方面，近期农产品板块受超强厄尔尼诺天气情绪提振，风险偏好升温，棉价顺势走强。外盘支撑力度尤为突出，美国棉花生长状况持续走弱，其中德州主产区优良率大幅偏低，新季美棉减产风险持续发酵，推动美棉价格走强，进一步带动郑棉跟涨上行。反观国内基本面，整体呈现供应宽松、需求偏弱的格局，对棉价支撑乏力。本年度国内棉花产量处于高位，叠加棉花进口同比增量、储备棉持续轮出，市场整体供应储备充足。需求端阶段性承压，前期市场去库节奏偏快，进入传统消费淡季后需求明显回落。当前棉价盘面估值偏高，随着新棉上市临近，市场或将迎来大量套保卖盘，对盘面形成明显压制。整体而言，棉花中长期基本面震荡偏弱格局未变。但是近期外盘强势上涨，整体农产品上涨氛围强，预计郑棉价格也将跟随上涨。 黑色金属 钢材：钢材转向去库，钢价支撑较强。钢材盘面维持震荡偏强的行情，钢材总库存去化，螺纹降库速度依然快于热卷；本周钢材表需依然整体下滑，需求淡季钢材需求尚未修复，但降幅已经开始收窄；而海外需求弱稳，东盟补库需求好转，但询价依情况依然偏弱，导致热卷需求仍然下滑。目前钢材需求维持淡季特征，焦化厂主动减产，焦炭三轮提涨落地，蒙煤受环保检查影响通关量下滑，监管区蒙煤库存持续下行，煤矿事故也导致煤矿安检程度加大，焦煤供应缺口扩大，导致钢材下方成本抬升，短期钢材跟随煤焦维持高位震荡走势，具体关注钢材去库节奏及焦煤情况。 双焦：高位宽幅波动，注意风险。短期来看，供给偏紧、库存低位的格局难以快速扭转，焦煤总库存处于近年同期偏低水平且仍在去化。在价格已经到高位后，虽然供给端依然偏紧，但也需警惕原来被忽视的利空，关注钢材需求能否承接高价原料，成材端若不能持续回暖，焦煤上方空间受限。当前顺畅的上涨行情已经过去，多空焦灼，预计双向波动都较大，确定性和趋势性降低，参与难度增加。因此，策略上，建议前期多单逢高止盈；若空仓，则建议观望为主，谨慎参与，风险偏好高者可逢低轻仓追多，注意风险。 铁矿：终端需求低位，矿价反弹偏空对待。基本面方面，全球铁矿发运处于高位，进口铁矿同比持续增加，但年初至今国内铁矿表需同比仅小幅微增，国内铁矿供应宽松格局得到延续；同时进口铁矿供应端扰动持续弱化，阶段性可能影响价格走势，但难以形成主导作用。需求端，三季度国内用钢需求进一步走弱，且市场对宏观政策预期较弱，导致市场呈现弱现实弱预期格局；具体来看，建筑用钢持续走弱，7月份国内固定资产投资环比进一步下降，制造业用钢同比较快回落可能对供需形成较大影响。整体来看，9月份国内终端需求难以看到显著好转，短期矿价底部博弈加大，但基本面维持弱势仍压制盘面估值，矿价反弹仍以偏空思路对待。 铁合金：成本与需求预期支撑，短期偏强。硅铁方面，现货价格整体平稳。供应端，样本内企业产量连续三周回升，随着价格反弹，未来产量预计小幅回升。需求方面，钢材现实端暂时偏弱，但未来需求回升的预期仍存。成本端方面，主产区电价整体平稳，兰炭价格受煤炭价格大涨带动有所上行。总体来看，成本与需求预期提振价格短期偏强，但需注意供应端上行给未来带来的风险。 锰硅方面，现货稳中偏弱，部分区域下跌30元/吨。供应端，样本内企业产量同样连续三周有所增加。需求端，随着粗钢需求旺季临近，需求回升的预期仍存。成本方面，在锰硅现货企稳带动下，港口锰矿现货继续反弹，锰硅与锰矿之间转向正反馈。化工焦受煤炭价格大涨带动也表现偏强。总体来看，成本与需求预期提振价格短期偏强，但需注意供应端上行给未来带来的风险。 有色金属 贵金属：油价飙涨全球长债抛售流动性挤压贵金属承压回落。美联储主席沃什释放鹰派信号，强调2%通胀目标坚定不移，加息概率回升，金价承压回调。短期看，加息风险重新占据主导，但沃什未否认长期财政问题，一旦经济数据走弱或美债再度紧张，黄金信用对冲功能仍将回归。政策不确定性仍是关键变量。 铜：关注低多机会。美联储加息预期进一步升温，全球主权债息指标创2008年来新高，10年期美债收益率再创近20个月新高。国内铜矿供应紧张的情况加剧，但冶炼厂亏损持续增加，产量下滑预期增强。由于来料加工出口窗口开启，且国内冶炼产量不及预期，库存降至季节性低位。美国虹吸仍在持续，非美地区供应紧张的情况延续，LME注销仓增加后，逼仓风险再度显现，铜市国内供应增量有限，进口补充不足，后续国内外存在反复逼仓的风险，供应端存在强支撑，消费略有压制。 氧化铝：关注海外开工率。海外氧化铝持续成交，出口窗口暂未打开。国内氧化铝成本维持稳定、但9月仍存复产增量，现货成交价持续窄幅下跌。海外市场传出减产预期推动价格反弹，后续需关注实际影响。 电解铝：沃什发言鹰派美伊冲突再度升级。中东冲突反复，沃什发言鹰派，市场调高年内加息预期。基本面方面变化有限，中东方面EGA及巴林铝业维持积极复产预期，印尼新投项目受电力约束明显。国内9月初步预计仍将因铸锭未有增量而维持窄幅去库节奏。 铸造铝合金：中东冲突升级。沃什发言偏鹰或从宏观预期角度对铝及铝合金价带来压制，美伊冲突再升级。基本面含税废铝资源偏紧格局未改，价格持续高位运行，为铝合金提供较强的成本支撑；但下游对高价接受度有限，成本传导受阻，涨价向终端渗透不畅。下游压铸采购仍以刚需小单为主，当前市场呈现成本支撑与需求疲软相互制衡的格局。 锌：关注出口及消费兑现情况警惕锌价冲高回落。当前国内锌精矿供应偏紧格局未改，锌精矿加工费持续下行。冶炼厂亏损（不含副产品收益）不断扩大，存有检修减产计划。据排产，9月国内精炼锌环比减量或在1.5-2万吨左右。同时市场预期消费旺季将带动下游开工率有所提升，国内社会库存或有去化。LME锌库存仍处相对低位，虽有小幅交仓，但注销仓单大幅增加。受资金面影响，锌价持续走强。展望后市，锌精矿加工费虽有走低，但锌价走强叠加副产品收益可观，当前国内冶炼厂仍处盈亏线附近，不排除部分冶炼厂推迟检修计划。据调研，近期下游消费端除华北基建类镀锌企业订单有所好转外，其余地区下游企业订单未见明显旺季迹象。9月国内基本面或难以出现明显改善。 出口方面，近期国内出口窗口打开，冶炼厂及贸易商均有囤货出口情况。重点关注实际出口数量及交仓情况。 风险提示：短期锌基本面难有明显改善，锌价上行主因资金面影响。需警惕海外大幅交仓后，多头资金离场导致锌价快速下行。 铅：消费预期尚未兑现铅价上行乏力。原料端：9月国内铅矿山检修与复产共存，产量或持稳。进口矿方面，沪伦比值影响下，进口亏损收窄，预计铅精矿进口量或小幅增加。国内矿端供应边际好转，但短缺格局难以扭转。含铅废料方面，9月国内再生铅冶炼厂开工率或有提升，对原料需求提升，含铅废料价格或有回暖。 冶炼端：9月国内原生铅冶炼企业因常规检修，存有一定减量。再生铅冶炼企业随亏损收窄，开工率或有所提升，带来部分增量。需要关注的是，8月底，铅锭进口窗口再度打开，海外再生粗铅持续流入国内。考虑进口窗口打开且进口粗铅贴水较大，更具性价比，下游或积极采购。整体看，9月国内铅锭供应仍将持稳。重点关注再生铅冶炼企业复产情况。 消费端：近期对下游铅蓄企业进行调研，当前虽有政策补贴及厂家促销活动，但终端消费呈现脉冲式，并未见持续向好的消费情况。考虑国内加大对锂电、钠电推广，以及海外出口壁垒，预计9月消费旺季或不及预期。 镍：旺季不旺，镍上方压力较大。海外加息预期再度升温，有色板块整体回调。9月不锈钢及三元正极材料排产环降，“旺季不旺”导致备货情绪较弱。而与需求下滑匹配的是印尼可能出现的减产，取决于镍矿配额的追加审批情况以及霍尔木兹海峡通航的进度。目前美伊战火重燃，硫磺价格高位运行，预计9月镍产品过剩有望小幅收窄，但向上弹性取决于宏观环境以及印尼减产能否落地。 不锈钢：加息预期升温，跟随镍价走弱。当前处于传统淡季，终端按需采购，成交多为贸易商周转，旺季预期暂未兑现。钢厂8月排产高位，流通货源增多，社会库存大增，出货承压。整体供需偏弱，9月后关注旺季成色以及减产情况，以及印尼镍铁政策对镍铁价格的影响。价格维持震荡偏弱的判断。 工业硅：大厂按计划减产，短期偏强。大厂东部产区已按计划减产，西部产区暂未复产，工业硅供需改善、厂家挺价意愿强。9月1日大厂减产落地但盘面价格反而走弱，部分多头认为预期兑现止盈离场。大厂减产后西部产区复产需要时间，在多晶硅减产前工业硅保持去库状态，当前工业硅上游、中游库存并不高，且大厂挺价情绪较高，预计短期价格或继续走强。中期关注多晶硅减产节奏，近月合约价格区间参考（8600，9200）。 多晶硅：回调买入。现货方面，此前多晶硅龙头企业致密料报价43元/kg，暂无变化。近期硅片、电池价格松动，对于产业链顺价是否顺畅的担忧增加，但当前硅片、电池价格已可接受4万元/吨以上的多晶硅原料。展望后市，下游厂家高库存格局下现货市场将维持低成交格局，需多晶硅厂家进一步减产后提振信心。从估值来看，盘面价格37000元/吨以下中游库存甚至仓单均有出清可能，短期向下支撑明显，近月合约价格区间参考（37000,41000）。 碳酸锂：供需良好，警惕流动性风险。美国储能技术公司NeoVolta宣布，其控股子公司NeoVolta Power与韩国电池制造商SK On签署为期五年的战略供应与制造合作协议。根据协议，SK On将于2027年至2031年间向NeoVolta Power供应总计9GWh美国本土生产的磷酸铁锂电池电芯，用于其储能系统产品，行业估算该协议金额约1.5万亿韩元，约合11亿美元。双方还确立合作框架，SK On将追加供应9GWh磷酸铁锂储能电芯，由NeoVoltaPower利用本土制造能力生产储能PACK并反向售予SK On，两笔合作合计规模最高达18GWh，SK On由此成为NeoVolta Power磷酸铁锂软包储能产品的首选电芯供应商，双方将共同面向美国公用事业、工商业及AI数据中心市场打造本土储能制造平台。 锡：美伊冲突升级，锡价高位承压。基本面7月进口锡矿超预期下滑，自缅甸进口锡矿环比减少23.19%，预计后期产量或小幅增加。刚果(金)由于埃博拉疫情引发矿区开采担忧，据市场消息暂未影响关键矿区生产及运输，但疫情疾病的不可控性也加大供应担忧;国内银漫矿区事故导致选矿尾矿系统同步停产。中国7月进口锡锭环比大幅增加，主要由于当前主要进口国印尼前期部分延误船期陆续到港，印尼7月整体进口锡锭报关环比大增。目前国内现市表现一般，市场成交普遍维持逢低刚需采购。重点关注后期需求兑现及银漫、缅甸、印尼供给情况。 航运及碳排放 集运：美伊互袭升级，MSK开舱价超预期。欧线现货仍处于降价通道，近期主流船司黄金周停航计划全部出炉，整体停航力度不及去年，尤其OA停航力度小于去年。MSK昨日盘后放出WK38周报价3600，环比降100，跌幅放缓；HPL线上36周给出3700特价，宁波港37周给出3100特价。OA联盟中CMA9月初线上4000，OOCL9月上半月4100-4200，EMC9月第一周4200，第二周4100；PA联盟方面，YML9月上半月4250，ONE9月第二周4000；MSC9月上半月线上报价4040。从供应端看，2026/8/31日，上海-北欧5港8/9/10月周均运力分别为17.78/30.34/24.99万TEU，上期（8/24）8/9/10月周均运力分别为20.09/27.32/27.16万TEU。具体来看，8月底受台风"沙德尔"影响，船舶延误及跳港现象较为严重，8月运力排期实际发运较上周排期减少11.5%。进入9月初，随着8月延误船舶集中到港，运力出现阶段性回升，环比上涨11.1%。10月受黄金周空班影响运力有所回落。目前，MSK的AE3航线9月多数船舶已回归正常运营节奏，但其余航线仍存在不同程度的延误，后续需持续关注国内沿海港口的疏港进度。地缘方面，美伊互袭升级，美财长更提出两年内实现海峡“绕道通行”的长期战略。整体来看，海峡全面恢复仍取决于美伊能否弥合核心分歧，后续重点关注冲突烈度及船司停航与运费动态 干散货运价：供需偏紧支撑散货市场延续强势，关注西非地区雨季结束的节点。近期BDI指数延续企稳上行，随着巴西和西非等远程矿石货盘放量的支撑，中大型船市场租金开始止跌回升，而小船市场仍受区域货盘充裕支撑维持强势。具体来看，需求端，矿石方面，巴西矿石发运仍处高位但逐渐步入尾声，而几内亚正值雨季，短期难以为市场提供充足的货盘。不过考虑后续随着气温回落，终端钢厂开工率有望逐步回升，阶段性集中补库需求的释放或将为大船提供充裕的货盘。而煤炭粮食方面，四季度北美粮食丰收季即将来临，粮食运输需求有望增加，与此同时厄尔尼诺带来的极端天气概率增加或将进一步推升海外煤炭的运输需求，中小型船市场运价或有一定支撑。从供给端来看，厄尔尼诺现象持续对全球气候产生显著扰动，导致不同区域出现"旱涝两极化"的极端天气，内外关键海运航道均受到不同程度的干旱影响，区域港口拥堵情况或将加剧，即期运力面临大量损耗。叠加近年来干散货船舶交付运力处于正常水平，新下水运力难以填补运力损耗缺口，供需偏紧格局下现货租金有望震荡上行。地缘方面，中东局势演变依旧曲折。美伊60天临时停火协议到期后，双方缺乏实质性对话迹象，目前仍围绕霍尔木兹海峡控制权与能源通道安全展开博弈，仍需关注美伊后续的谈判进展。中长期来看，四季度散货市场或将延续震荡偏强态势。考虑到年内供应链扰动频发，整体租金费率中枢有望保持坚挺，不弱于往年水平。不过，下半年在地缘局势趋缓、油价中枢下行的背景下，成本端对运价的支撑力度预计有所减弱。 碳排放：国内碳价维持震荡，欧盟CBAM审查机构资质申请持续推进。中国碳市场方面，近期CEA在97元/吨附近持续震荡，国内底部支撑仍然较强，公开市场高价位下追涨意愿相对谨慎。供给端，预分配比例下调、结转机制调整及正式配额方案尚未落地，继续强化供应收紧预期，但大宗协议供应释放仍限制上行空间。需求端，深圳碳市场为满足履约需求周末临时开市，反映履约末期企业采购集中释放；尽管地方配额与全国CEA相互独立，但对后续全国市场履约采购前置具有一定预期指引。基本面看，8月高耗能行业PMI升至47.9%但仍处收缩区间，钢铁、化工生产及订单偏弱，建筑业景气回落，实际排放需求尚未明显改善。能源转型方面，中国石油风光发电量及CCUS注入量分别增长37.3%和14.2%，有助于降低排放强度，但化工产品及乙烯产量增长，显示石化端减排与生产扩张并存。政策端，中新气候变化部长级对话重申“十五五”气候行动部署，稳定长期政策预期，但短期不直接改变配额供需。预计CEA在97元附近震荡偏强，持续上行仍需正式配额方案、火电出力或全国履约采购进一步配合。 欧盟碳市场方面，政策端，CBAM执行进一步加快，已有15个欧盟国家认可机构开始受理境内核查机构申请，但仅5个国家接受境外机构申请，钢铁、铝、水泥等进口产品采用实际排放数据的核证门槛和合规成本上升。供给端，欧盟工业脱碳“投资助推器”拟出售4亿吨EUA，相关配额可能主要来自新进入者储备，但预计2030年代才逐步释放，短期不增加市场供应，中长期或强化远期供给增长预期。需求端，德国确认2026年无需额外关停燃煤机组，意味着煤电排放及配额需求暂不会因新增行政性退出进一步下降，但既定关停仍将压降中长期电力行业排放。短期看，上述政策对EUA即时供需影响有限，碳价仍主要受能源价格、工业需求及改革预期驱动，预计维持高位震荡；中长期需关注4亿吨配额的释放安排、CBAM执行进度及德国煤电退出节奏。 能源化工 原油：地缘升级WTI涨超90美元/桶。受美伊敌对态势升级影响，美国WTI原油价格自7月下旬以来首次突破每桶90美元。在全球库存低位背景下，油价上涨的弹性更大，Brent预计在93-98美元/桶。 石脑油：地缘溢价推升价格重心。美伊冲突再起，地缘风险大幅推升油价，燃料短缺问题雪上加霜，油价偏强运行对石脑油构成支撑。石脑油自身供需而言，中东及俄罗斯供应预期再度转弱，欧洲汽油和石脑油价差仍高，对石脑油估值有所支撑，且亚洲需求边际转好预期下，石脑油裂解价差向下空间或有限。短期石脑油跟随油价偏强震荡，中期关注亚洲化工需求好转带来石脑油裂解价差低位走强的机会。 沥青：近端现货资源紧张维持。美军于9月1日完成了一波针对伊朗军事目标的打击行动，美伊局势升温，地缘波动风险关注。沥青市场，近端供应紧张仍维持，近端无明显原料进口与供应排产回升情况下，库存预计仍维持低位，支撑沥青近月价格高位。南方走出雨季天气平稳但市场高价及地缘波动风险影响下，下游采购较为谨慎，需求有限。关注近端炼厂进料进口复产、需求回升及库存去化节奏。 燃料油：美伊局势升温。亚洲燃料油近端缺口仍存，远期供应回归预期回升。高硫燃料油，当前俄罗斯与中东近端供应缺口仍存，俄罗斯炼厂及港口受袭持续，成品油及副产品燃料油总出口及往泛新加坡出口仍低位维持。发电旺季需求支撑但并不强势。低硫燃料油，近端供应逐步恢复，但原料仍受强势成品油分流。Dangote炼厂在RFCC回归后招标出售一批LSSRFO，低硫供应仍部分被维持。科威特Al-Zour炼厂预期随海峡回归节奏逐步恢复低硫产能与出口。南苏丹Dar低硫重质原油出口受曼德海峡风险影响，同时总供应流量被炼厂进料需求分流。近端关注霍尔木兹海峡实质通航及伊朗出口情况，LU-FU价差建议观望。 LPG：地缘摩擦加剧成本端支撑偏强。美伊摩擦加剧，成本端支撑较强。基本面来看，炼厂开工持续上行导致液化气商品量边际增加，但港口到船下降，进口资源补充不足导致港口库存去化。需求端，燃烧需求弱，需化工需求小幅下降。后续仍重点关注地缘变化。 天然气：美伊交火气价续涨。国际LNG：市场上涨趋势明显，TTF强势走出新高，市场风向仍旧是围绕地缘进行，霍尔木兹海峡持续通行困难，在海峡能够正常通行前，价格大方向仍旧处于向上的趋势中。目前美伊再度交火，卡塔尔LNG不可抗力再度延期至11月初，但这是相对乐观的预期，若10月仍旧无法开始复产动作，卡气的回归时间还会继续推迟。过去两个月价格大幅上涨，更多的是来自于霍尔木兹海峡持续未放开以及欧洲库存低迷市场情绪推动，进入冬季前基本供需格局的紧张已经在价格上体现，在入冬前价格进一步上涨的空间需要看后续对于冬季欧洲和亚洲的气温预测。预计短期价格上方压力在25美元/MMBTU附近。美国天然气：基本面在入冬前几乎不会发生太大变化，整体处于稳定偏松状态，干气产量保持高位，增产动力偏弱，夏季需求小高峰结束9月需求偏软，库存整体健康，出口端达到瓶颈，11月前预计美气需求端无明显变化，HH预计处于震荡偏弱状态。 PX&PTA：地缘溢价回升流通货源偏紧。美伊冲突再起，地缘溢价回升，霍尔木兹海峡通行量仍显著低于常态水平，油价反弹，PX&PTA成本重心抬升。9月PX开工率将回归到年内相对高位，PX一体化装置新增产量优先供给自有PTA配套，流向商品市场的增量有限，外盘货源受检修周期的影响补充力度偏弱，进口增量释放节奏偏慢。PTA国内装置平均开工率将从低位回升至中位数区间，需求将进入金九银十验证窗口，聚酯大厂减产和终端需求偏弱可能抑制PTA开工提升幅度。9月PX供需双增，存在累库的可能，但由于前期库存基数偏低，现货流通货源偏紧，绝对价格并不完全由自身供需决定，基本面暂不具备单边下行基础，在地缘尾部风险未出清、原料价格偏强的情况下，PTA加工费可能收敛。 BZ&EB：库存低位，下游开工修复。纯苯方面库存已经来到绝对低位，但本周纯苯实现累库并后续有累库趋势。主要包含福海创、中化弘润、扬子石化等大型装置，韩国YNCC裂解关停，9月从韩国进口或减少，9月初仍有部分到货，供需预期转宽松，苯乙烯负荷低位，利润处在亏损状态，8月出口成交增多，进入8月下旬以来，下游的行业开工整体处于修复，EPS较为明显，PS随着前期半开停的陆续结束，预计负荷略有恢复，ABS整体偏低负荷运行，但下游3S开工整体处在底部，8月苯乙烯库存去库，9月预计微累库。现阶段事件驱动对盘面的影响较大，美伊战火再度升级，纯苯苯乙烯预计震荡偏强。 乙二醇：库存历史低位基差历史高位。美伊冲突反反复复，原油大幅拉涨，霍尔木兹海峡通行仍不畅。当前，海峡仍未完全畅通，伊朗地区甲醇装置部分恢复，伊朗地区日均产量从6500吨增加至16800吨附近，开工率50%左右，供应仍偏低。国内港口MTO开工率低位徘徊，需求持续疲软，进口量低位，华东、华南地区库存上周累库之后，本周继续累库，截至2026年8月26日，港口库存总68.56万吨，较上一期增加1.86万吨，8月份至今，伊朗装船40万吨左右，预计9月份进口量在80万吨左右。国内外价差持续收敛，出口利润被压缩，国内出口量降持续减少，随着港口大面积MTO停车，需求降至历史低点，预计港口继续小幅类库。美伊冲突反反复复，伊朗地区前期停车装置持续恢复，但霍尔木兹海峡通行仍不畅，国内港口货源补充力度偏弱，国内外价差将收敛，供应短缺影响出持续，港口累库不连贯，整体库存依旧低位运行，国内需求端边际有所提升，综合来看，美伊反反复复，原油大幅拉涨，甲醇库存累库节奏不连贯，主力资金仍意图博弈国内港口低库存与海峡问题，近两日美伊再次爆发冲突，原油走强，带动能化强势运行，甲醇继续上扬为主，谨慎参与。 短纤：原料偏紧价格偏强。地缘溢价抬升，聚酯原料流通性货源偏紧，价格偏强。上周短纤开工下滑，工厂库存上升，下游织造开工温和回升，短纤加工差有所修复。9月纺服需求将进入金九银十传统旺季，内贸秋冬面料及内贸双十一订单有季节性下达预期，外贸大单相对稀缺，纺服需求会出现阶段性环比改善，聚酯大厂减产保加工费，聚酯原料依然偏紧，短纤加工费仍受压制。 瓶片：原料上涨供应收缩。美伊冲突再起，地缘风险溢价抬升，霍尔木兹海峡通行量仍显著低于常态水平，油价反弹，聚酯原料价格走强。瓶片旺季消费步入尾声，聚酯原料供应偏紧，瓶片工厂现金流亏损，减产降负增加，瓶片开工下滑加快，9月产量可能刷新年内低位，现货端价格坚挺，瓶片加工费支撑较强。 丙烯：报盘调涨为主。日韩寻求非中东地区原料，装置大规模停车或降负荷现象暂未出现，丙烯进口量增加明显，下游工厂原料有库存消耗，部分装置计划重启，丙烯供应偏紧局面或有所缓解。生产企业库存压力预计可控，部分企业出货压力或阶段性上升。下游入市采购积极性下降，市场整体成交量下滑明显。现阶段事件驱动对盘面的影响较大，中东战火再度升级，成本支撑增强，丙烯预计震荡偏强 塑料PP：低库存高基差维持。当前01基差仍处高位，01合约贴水仍大。上周PE小幅累库，PP小幅去库，库存仍旧处于历年同期低位，对价格支撑较强。上周PE开工环比有所提升，PP开工环比小幅回升，同比仍旧处于低位。新产能方面，7月塔里木新装置投产，9月利华益维远20万吨PP装置预计投产，10月中沙古雷、中煤榆林有投产计划，新产能压力仍旧较大。短期低库存、高基差、低开工对价格支撑较强，01大贴水状态下仍有向上修复动力，美伊战争继续，塑料PP短期多单持有。高度关注美伊局势，若地缘缓和，油价下跌，塑料PP有回落风险。 烧碱：短期震荡偏空。上周全国小幅去库，库存仍处同期高位，山东环比累库，江苏环比去库。上周烧碱开工环比小幅回升，开工处于同期低位。氧化铝运行产能高位，非铝需求弱势。烧碱绝对价格低位，但供需现实弱，预期也弱，且受潜在仓单压制，价格上方压力仍大，策略上仍以反弹抛空为主。但若碱厂因亏损减产、出口阶段性放量、非铝旺季补库等因素可能带来价格阶段性反弹。中长期烧碱仍是供需过剩，反弹抛空为主。 PVC：逢低做多。国内PVC市场价格上涨，成交不佳。PVC期货价格继续上涨，市场点价及一口价并存，点价缺乏优势，基本无成交，少量一口价成交为主，下游采购积极性较差，成交不佳，上游出货尚可，主要套保商采购为主。价格上涨主要是煤端的成本传导，以及中东局势紧张，化工品整体强势，PVC期货受情绪共振影响，现货跟随波动。5型电石料，华东主流现汇自提4710-4780元/吨，华南主流现汇自提4780-4860元/吨，河北现汇送到4610-4680元/吨，山东现汇送到4720-4790元/吨。 纯碱：情绪趋涨，观望等高空。国内纯碱市场走势趋稳，价格窄幅调整，个别小幅度提涨。个别企业设备故障短停，供应呈现下降趋势。下游需求一般，按需为主，整体成交有所放缓，消费前期库存为主。 玻璃：情绪偏多，中期逢高为主。玻璃近月空单回补，远月价格上涨，市场情绪偏多。玻璃进入矛盾酝酿阶段，供应短期变化不大，此前三条产线投产后日熔预计增加至14.4万吨。华中高库存压制现货价格，湖北厂家库存连续小幅下降，不同厂家库存增减不一，部分压力依旧较大。中长期来看，竣工周期下行压制玻璃需求，中期趋势偏弱判断，操作上以逢高为主。短期价格震荡，华中高库存价格疲弱，后期看湖北库存去化持续性，价格震荡判断。 甲醇：坚挺上涨。美伊冲突反反复复，原油大幅拉涨，霍尔木兹海峡通行仍受阻。当前，海峡仍未完全畅通，伊朗地区甲醇装置部分恢复，伊朗地区日均产量从6500吨增加至16800吨附近，开工率50%左右，供应仍偏低。国内港口MTO开工率低位徘徊，需求持续疲软，进口量低位，华东、华南地区库存上周累库之后，本周继续累库，截至2026年8月26日，港口库存总68.56万吨，较上一期增加1.86万吨，8月份至今，伊朗装船40万吨左右，预计9月份进口量在80万吨左右。国内外价差持续收敛，出口利润被压缩，国内出口量降持续减少，随着港口大面积MTO停车，需求降至历史低点，预计港口继续小幅类库。美伊冲突反反复复，伊朗地区前期停车装置持续恢复，但霍尔木兹海峡通行仍不畅，国内港口货源补充力度偏弱，国内外价差将收敛，供应短缺影响出持续，港口累库不连贯，整体库存依旧低位运行，国内需求端边际有所提升，综合来看，美伊反反复复，原油大幅拉涨，甲醇库存累库节奏不连贯，主力资金仍意图博弈国内港口低库存与海峡问题，近两日美伊再次爆发冲突，原油走强，带动能化强势运行，甲醇继续上扬为主，谨慎参与。 尿素：震荡为主。供应端，部分装置开始检修，日产降至19.5万吨附近，供应持续收缩。需求端，美伊反反复复，原油宽幅震荡，中东地区部分装置受影响，国际供应再次收紧，国际价格止跌反弹，目前国内外价差持续走扩，印标落地，国内货源超过150万吨，且周末第二批次配额落地，国际价格对国内影响加强。中原地区及东北地区复合肥开工率缓慢提升，成品出货加快，尿素采购力度加强。国内供应宽松，需求边际好转，复合肥厂采购连续提升，尿素企业库存首次去库，2026年8月26日，中国尿素企业总库存量167万吨，较上周期下降0.78万吨，国内尿素生产企业库存开始呈现缓慢去库趋势，整体去库幅度不大。近期，随着复合肥厂成品销售好转，尿素采购力度逐步提升，但受限于整体开工率不高，需求端支撑力依旧偏弱。出口暂无变化，出厂价止涨，下游接受度较前期有所下滑。近期中原地区尿素企业陆续检修，小颗粒成交平稳，集港量增加，市场情绪略有转弱，不过印标落地，国内货源供应量大，第二批次配额出炉，此次印标国内货源占比大幅攀升，政策会议明确尿素价格偏低，且交易所发布警示函，协会继续呼吁尿素厂稳价，预计尿素期货震荡运行为主，谨慎操作。 纸浆：现货价格低位震荡。期货市场：SP11合约夜盘报收4820元/吨，较昨日结算价涨42元/吨。援引卓创资讯，针叶浆价格上涨，部分现货贸易商低价惜售，但下游纸厂签单谨慎，市场购销氛围清淡；进口阔叶浆成本支撑下，贸易商不愿低价走货，纸厂按需询单，高价货源接受度相对有限；进口本色浆及进口化机浆市场变化不大，现货价格主流稳定。 胶版印刷纸：纸价继续偏稳运行。期货市场方面：OP主力合约2610夜盘报收3870点，较上个交易日结算跌2元/吨。援引卓创资讯，双胶纸市场平稳运行。纸企报盘多数稳定，经销商理性拿货为主，下游部分印厂开工不足，需求端对纸价支撑一般。山东70g本白双胶纸：如意、牡丹报收4100元/吨，天阳报收4100-4200元/吨，白鸥报收4300元/吨。广东70g本白双胶纸：海龙报收4200元/吨，天阳、蓝叶报收4200-4300元/吨。 原木：现货稳中偏强。经过前期普涨后，日照港中径级原木价格已与太仓港持平，新民洲港口价格仍处于相对洼地；大径级、高端无节材全线维持高位，纸浆料港口间价差收窄 天然橡胶及20号胶：RU交割量持续减少。RU/NR天然橡胶相关：RU主力01合约报收18685点，下跌-275点或-1.47%。截至前日12时，销地WF报收18250-18400元/吨，越南3L混合报收18600-18700元/吨。NR主力11合约报收15805点，下跌-315点或-1.99%。新加坡TF主力11合约报收233.9点，下跌-2.6点或-1.11%。截至前日18时：泰标近港船货报收2360-2390美元/吨，泰混近港船货报收2360-2390美元/吨，人民币混合胶现货报收17730-17740元/吨。 丁二烯橡胶：国内汽车库存预警指数新高。BR丁二烯橡胶相关：BR主力11合约报收14830点，下跌-165点或-1.11%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收14900-15000元/吨，山东民营顺丁报收14900-15000元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收14900-15000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收14900-15100元/吨。山东地区丁二烯报收14100-14500元/吨。