中邮机械 南方泵业中报电话会

一、核心要点

• 公司上半年整体符合预期，收入、利润均增长约10%。制造业泵业务国内单泵销量+11.6%、利润+6%。环保业务亏损持续收窄，总部费用同比减少。
• 制造业订单增速为疫情后最高半年度，主要赛道均实现5%-20%增长。
• 利润放缓、毛利率下滑的原因：原材料（铜）涨价未传导至下游，制造业毛利率下滑3个百分点；二次供水业务因地产萎缩业绩下滑，拉低整体毛利，预计2026年下半年或调价改善毛利。
• 行业重大变化：2026年3月离心泵新能效标准发布，强制要求一/二级能效，将淘汰大量中低端产能，国企、大型项目招标已要求一级能效，龙头企业研发实力强占优；工信部要求2028年节能泵占比达35%，高效节能成趋势。
• 业务布局：制造业泵重点开拓水利、市政领域国产替代，以及数据中心温控（液冷）、工业温控市场；环保业务占比约10%，国资控股要求逐步剥离亏损项目，上半年个别项目剥离落地。
• 业绩指引：不考虑重大订单等特殊因素，制造业正常增速10%-15%，对应2026年净利润约5亿元；环保业务亏损预计从2025年1.2亿元收窄至约0.5亿元，叠加总部费用，整体利润有支撑。
• 数据中心液冷业务：2026年上半年泵业务销售额约9100万元（与去年持平），估算实际应用量约4000-5000万元，仅覆盖一次冷却场景，二次冷却零散应用；上半年送样N SY系列机械泵，下半年将推出全系列（含屏蔽泵）产品。
• 液冷产品研发规划：2026年12月底前实现液冷泵全系列样机（含37千瓦屏蔽泵），部分量产；2027年6月前全系列量产，海外布局北美市场，依托北美子公司渠道，有望快速切入谷歌、Meta等厂商生态。

二、风险与关注

• 液冷业务产品研发、客户认证及订单落地存在不确定性，海外市场拓展面临海外品牌竞争。
• 屏蔽泵研发面临成本控制、电机外包协同的难点，需量产阶段突破成本优势，预计2026年底出样机，2027年才可能放量。

三、后续关注点

• 2026年下半年调价对毛利率的改善效果。
• 新能效标准落地后行业集中度提升进度。
• 液冷产品研发进度及海外客户认证进展。
• 环保业务剥离及亏损收窄进度。