9月度金股：“金九”窗口，均衡布局

核心观点与市场分析

• 海外宏观扰动影响减弱：Jackson Hole会议上，美联储虽强调抗通胀决心并上修9月加息预期，但未给出明确加息路径，且9月加息必要性不强，市场更可能将其理解为预防性加息，降低后续紧缩风险。
• 市场反弹窗口预计持续至9月中下旬：中报披露结束，盈利验证告一段落，但资金面活跃度不足，制约风险偏好。随着业绩扰动减弱，市场情绪有望改善，反弹行情或延续。需关注美联储FOMC决议、中秋国庆假期及中美高层互动等变量对市场的影响。
• 配置策略：均衡布局国产科技、周期复苏与创新药景气：建议关注周期复苏（如炼化、环保公用）、创新药景气与国产科技，兼顾低估值防御。

十大金股推荐

• 能源化工：
  • 恒逸石化：炼油业务受益地缘冲突推高海外成品油价差，聚酯、PTA业务有望随产业链复苏改善盈利。维持“买入”评级。
  • 桐昆股份：涤纶长丝、PTA板块受益于行业供需改善和加工价差修复，MEG新项目贡献增量业绩。维持“买入”评级。
• 环保公用：
  • 紫金龙净：紫金矿业控股比例提升，业务协同深化；矿山绿电开始贡献主要增量；矿山新能源装备打开新成长；储能板块扭亏反转；环保订单充沛。维持“买入”评级。
  • 首华燃气：国际气价上涨，公司自产煤层气价格弹性彰显；能源自主可控战略下，深层煤层气地位提升；成本下降可持续，前景广阔。维持“买入”评级。
• 商社：
  • 周大福：金价企稳向上，黄金珠宝行业经营环境改善；落后门店出清，同店店效提升；产品结构向一口价升级。维持“买入”评级。
• 计算机：
  • 国投中鲁：通过收购电子院探索战略转型，AI算力、先进制程、第三代半导体国产替代推动工程设计需求增长。维持“买入”评级。
• 医药：
  • 信达生物：产品持续放量，BD收入逐步结转，国际化稳步推进，业绩有望持续高速增长。维持“买入”评级。
  • 药明合联：ADC药物快速发展催生CDMO行业需求，公司CRDMO一体化研发生产服务优势显著，业绩有望加速。维持“买入”评级。
• 传媒互联网&海外：
  • 联想集团：从传统PC硬件龙头向“AI终端+AI基础设施+AI服务”平台转型，AI相关收入成为主要增长驱动力。维持“买入”评级。
• 金属与新材料：
  • 中国黄金国际：甲玛矿增储上产规划明确，金铜产量有望大幅增加，公司有望实现量价利齐升。维持“买入”评级。

关键数据与研究结论

• 恒逸石化：炼油产品上半年营收同比增长58.01%，毛利率提升26.55pct；PTA、聚酯产品盈利改善并实现盈利；锦纶新材料广西项目产销两旺。
• 桐昆股份：涤纶长丝上半年营收同比增长12.70%，毛利率提升4.27pct；PTA上半年营收同比增长75.75%，毛利率提升3.20pct；MEG新疆中昆一期已达产。
• 紫金龙净：2025年巴彦淖尔紫金风电项目等建成投运，海外绿电项目集群初具规模；阿里清洁、黑龙江多铜等项目实现净利润；西藏麻米措光伏储能项目投产。
• 首华燃气：截至2026年8月27日，国际气价周环比上涨，欧洲库存刷新五年同期新低；公司天然气产量同比增长98%。
• 周大福：预计2026-2028年归母净利润同比增长15.5%/7.5%/9.4%，对应EPS为0.90/0.97/1.06元，27PE/28PE分别为11/10倍。
• 联想集团：FY27Q1 AI相关收入同比增长60%，占集团收入35%；ISG收入同比增长98%，经营利润率提升至9.1%；AI服务器订单储备达到540亿美元。
• 中国黄金国际：甲玛矿2025年增产项目完全投产后金铜产量翻3倍以上，有望实现黄金产量10.4吨，铜产量32万吨；2025年甲玛矿贡献毛利9.7亿美元。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 政策推进不及预期
• 地缘政治风险
• 海外政策不确定性