Q2扣非净利同比正增长，聚焦长期投资价值

核心观点

• 公司2026年二季度扣非净利润同比正增长。
• 2026年上半年营收1555.1亿元（同比+5.9%），归母净利润55.0亿元（同比-4.1%），扣非归母净利润49.8亿元（同比+9.3%）；单季营收813.6亿元（同比+5.7%），归母净利润29.8亿元（同比-15.1%），扣非归母净利润26.6亿元（同比+3.1%）。
• 国内业务收入稳健，国际业务收入较快增长。速运物流业务同比增长3.2%，供应链及国际业务同比增长15.6%。
• Q2盈利能力稳定，毛利率13.2%（同比+0.1个百分点），扣非归母净利率3.3%（同比持平），资本开支61亿元（同比+47%）。
• 公司重视投资者回报，完成60亿A股回购并拟注销，使用2.3亿港元回购H股，中期分红比例提升至45%，计划未来年度分红比例不低于50%。

关键数据

• 2026年上半年营收：1555.1亿元（同比+5.9%）
• 2026年上半年归母净利润：55.0亿元（同比-4.1%）
• 2026年上半年扣非归母净利润：49.8亿元（同比+9.3%）
• 2026年Q2营收：813.6亿元（同比+5.7%）
• 2026年Q2归母净利润：29.8亿元（同比-15.1%）
• 2026年Q2扣非归母净利润：26.6亿元（同比+3.1%）
• 2026年上半年毛利率：13.4%（同比+0.2个百分点）
• 2026年上半年扣非归母净利率：3.2%（同比+0.1个百分点）
• 2026年上半年资本开支：61亿元（同比+47%）

研究结论

• 投资建议：小幅调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为115.6/134.2/152.9亿元，同比增长4.0%/16.1%/13.9%，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：宏观经济不及预期；市场拓展低于预期。