TCL中环2026年半年报点评 光伏业务减亏，半导体打开未来成长空间

光伏业务减亏，半导体打开未来成长空间 glmszqdatemark2026年09月01日 事件：8月27日，公司发布26年半年报，根据公司公告，2026年上半年公司实现营业收入143.15亿元，同比+6.84%，归母净利润-32.04亿元，扣非净利润-38.99亿元，同比减亏。分季度看，2026年Q2单季营收77.66亿元，同比+6.42%、环比+18.58%，归母净利润-15.57亿元，同环比减亏。公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡态势延续、硅料及硅片价格低位调整、行业整体盈利承压所致；但公司降本增效及一体化、全球化战略成效显现，业绩同比减亏。 推荐维持评级当前价格：9.57元 光伏业务减亏显著，BC产能放量有望增厚盈利。2026年上半年公司新能源光伏业务实现销售收入112.7亿元，同比+6.0%，亏损较2025年上半年收窄29.6%。光伏材料业务坚持按需生产、持续降本增效，上半年硅片出货53.9GW，市占率维持行业第一，EBITDA较上年同期改善2.9亿元。此外，电池及组件业务逆势放量，上半年组件出货量同比增长29%，实现收入52.9亿元，同比+约47%，产品均价与毛利同比改善，BC及半片等高效产品出货占比超15%，欧洲、中东、澳新、东南亚等海外市场贡献显著增量。展望后续，一道新能源自三季度起纳入合并报表，公司电池/组件环节产能将分别提升至20GW/50GW，并加速推进全部电池产能及50%组件产能的BC技改，预计三季末陆续进入产能爬坡阶段，一体化布局与BC生态构建有望进一步增厚盈利、强化全球竞争力。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师林誉韬 执业证书：S0590525110044邮箱：linyutao@glms.com.cn 分析师王一如执业证书：S0590525110041邮箱：wangyiru_yj@glms.com.cn分析师朱碧野 AI算力需求激增，国产半导体替代或将打开公司成长空间。公司半导体材料业务以控股子公司中环领先（持股32.72%）为运营主体，上半年出货689MSI，同比+17%，其中12英寸占比57.8%，产品结构持续向大尺寸升级。受益于AI算力需求增长带来的国产替代提速，行业进入上行周期、硅片量价齐增，公司订单及产能利用率有望持续向好。中环领先正推进深圳大硅片项目，结合宜兴、徐州基地，12英寸总产能规划提升至210万片/月，新增产能释放有望驱动收入增长与盈利改善。 执业证书：S0590525110045邮箱：zhubiye@glms.com.cn 投资建议:我们预计公司2026-2028年实现营收340.51/520.18/635.21亿元，归母净利润为-47.60/20.63/37.37亿元，根据2026年9月1日收盘价，对应27-28年PE为19X/10X，公司为光伏硅片领先企业，收购一道后补齐电池组件短板，看好后续行业供需改善后公司迎来盈利修复，且半导体国产替代有望驱动公司业绩进一步改善，维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外政策与贸易风险等。 相关研究 1．TCL中环（002129.SZ）2025年年报点评：硅片龙头地位稳固，加速一体化布局补齐短板-2026/03/282．TCL中环（002129.SZ）2025年半年报点评：成本与运营持续优化，组件业务亏损收窄-2025/08/263．TCL中环（002129.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：一季度亏损环比收窄，市占率维持行业领先-2025/04/294．TCL中环（002129.SZ）2024年三季报点评：Q3业绩承压，全球化进程稳步推进-2024/11/03 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室