长江农业 农业前瞻第28期核心个股推荐

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次为长江农业前瞻第28期核心个股系列，推荐生猪养殖板块三只标的：德康农牧、牧原股份、温氏股份 二、各标的核心情况 1. 德康农牧 - 昨日尾盘跳水系月末机构调仓，与基本面无关- 轻资产模式跑通，当前养殖成本11.8元/公斤，预计年底降至11.6元/公斤，2027年目标1 - PSY当前达28.5-30，2027年预计32-33，养殖效率领先- 2025年养殖板块盈利弱，2026年不亏钱，2027年有望贡献额外盈利- 核心壁垒为农户筛选培养等，二号农场结算费370元/头，农户投资3年回本，料比或降0.1-0. 2，优秀场仔猪断奶成本低于210元- 资金安全垫厚，当前已到周期底部，是重点推荐弹性标的 2. 牧原股份 - 2026年二季度生猪出栏2000.25万头，同比+1.3%，全年指引7500-8100万头，预计最终接近8000万头- 二季度末能繁母猪311万头，同比减1.6万头，三季度末预计降至300万头以下- 二季度养殖成本11.7元/公斤，七月最新11.5元/公斤，育肥存活率92%，料肉比2.46，PSY29- 上半年屠宰生猪1720万头，同比+51%，下半年屠宰量稳健增长- 二季度末资产负债率54%，货币资金165亿元，现金流充足- 2026年二季度养殖行业亏损创历史新高，猪价反弹有限，预计年底至2027年上半年成本仍有压降空间，为机构配置首选标的 3. 温氏股份 - 2026年上半年亏损43亿元，二季度亏33亿元，上半年经营现金流4.2亿元，货币资金及授信充足，流动性稳健 - 推进蓝耳病净化、种源优化，主流种猪品系占近80%，猪鸡板块均衡，估值便宜，为重点推荐标的 三、风险与关注 1. 行业当前处于深度亏损周期，猪价反弹力度有限，产能去化进度存不确定性2. 养殖政策调控严格，德康扩张节奏或受限制3. 疫病风险或影响牧原生物性资产及养殖效率 四、后续关注点 1. 猪价走势对生猪养殖企业盈利的影响2. 德康农牧成本压降及二号农场扩张进度3. 牧原能繁母猪去化及成本变化4. 温氏股份猪价改善后的盈利修复情况 二、音频原文（转写） The meeting is ready to start, please. 本次电话会议仅服务 于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。各位投资者，早上好，欢迎大。来参加我们长江农业的农业前瞻系列啊，今天是第二十八期。 那么今天重点讲一下我们啊长江农业板块的啊核心个股的一个推荐啊。那么今天呢，我们啊重点是交流啊三个标的啊。那么首先我们讲一下德康农牧的一个基本情况。那么对于昨天晚上呃，昨天下午的这个收盘之后尾盘跳水，我们觉得这是 更多是来自于 呃，月末的一个机构调仓跟公司基本面确实没有什么。 直接的关联。啊，那对于 对康公司而言的话，我们觉得。啊，作为 整个国内目前来看啊，连农带农的一个典范。啊，整个轻资产运营的模式已经完全的跑通，并且形成了这种 低投入、高周转、高回报的生猪养殖这样一个体系。 啊，那么尽管呢我们做今年春节以后啊，整个做价都还是处于相对比较弱势的背景下，但是公司整个资金安全店。啊，是非常的厚的啊，也为公司呢。我们说啊，穿越整体的一个周期底部啊。啊，打下了一个非常坚实的一个基础。 呃，从 整个盈利情况来看。啊，我们说现在这 啊，对于 嗯，行业来说都还是在经经历一下深度的一个亏损的一个周期。但德康的最新的 嗯。整体的成本呢，已经到了十一块八。 按照公司最啊目前的整啊要求来看的话，我们觉得到啊年底的话，降成本端降到十一块六的可能性还是相对比较大的啊。所以降成本对于德康而言是一个啊整个来看的话，今年确实这个趋势是非常明确的啊。那从最新的整个的P S Y的水平来看，现在基本上已经都提升到了啊我们整体交流来看，已经提升到接近二十八点五到三十的这个水平啊。那么按照 公司整个换种之后啊，PSI我们预计在二七年整体可能会往啊三十二到三十三这个水平去走啊。 所以啊，养殖效率的这个提升呢是非常明确的啊，非常明确的。那么整个二七年的成本端的目标呢，公司目标是从月度来看啊，会达到十一块三左右啊，十一块三左右，这是公司整体的一个月度目标。那资本开支呢，预计每年呢，今年也就是六到八个亿之间啊，后续 嗯。还会进一步的压缩。 那么当然，今现在的产能调控政策确实非常严格啊。啊，所以对于 啊，公司至上也。啊，仍然现在处于一个持续提升生产效率。对于扩张这个事情呢，我们就短期。 啊，我们也可以再继续的观察，因为政策的要求啊，我们说这是历史来看最严格的。啊，这应该的。啊，那么当然从整个黄雨季的盈利啊，我们看到二五年确实盈利的。啊，相对。 零六能力相对比较弱啊，但整体二六年来看。are. 黄金板块也不亏钱了。啊，也不亏钱，我们预计整个二。起点来说。 万一会有一个额外的。盈利的贡献。那对于二号农场的壁垒呢？我们说核心的壁垒还是来自于农户的。 呃，筛选培养包括技术管理的。呃，累积累包括团队的运营能力。啊，那么最新的案例显示。那我推荐。 带氧的结算费用大概是在三百七十块钱左右啊，这个是非常的高的。对应公司完成成本大概十一块二。啊，一公斤如果按照三百块钱的此项费用去看的话。啊，二号农场的这个整体的完成成本会降到十一块钱以内。 啊，十一块钱以内。那么对于农户而言，基本上投资啊，农户投资三年啊，就可以实现回本啊。可以先问问，那么按照最新的呃整体的偏酸水平，包括料比啊，以及啊人均能效的改善来看啊，我们预计公司的整体的料比可能还有零点一到零点二的下降空间啊。从最近公司的这个整体的 啊，养殖成本来看，优秀养殖场的断奶成本呢已经子猪的断奶成本已经低于到两百一十块钱啊。 所以无论是成本的表现，还是二号农场在啊我们说呃整体运营上的啊这个成本的一个体现啊，其实德康啊在上市公司里面，我们觉得都还是处于一个非常领先的位置啊，领先的位置。那么最新的十一块八的成本，我们觉得在行业里面还是具有非常强的一个竞争力的。啊，尽管嗯上半年确实行业啊处于一个深度亏损啊，我们预计整个单三季度的话，公司的亏损呢会大幅的收窄啊，大幅收窄。所以对于德康而言，我觉得当前这个阶段啊已经到了一个啊我们说周期的一个底部的呃市值的底部，包括周期底部啊，所以我们是非常看好啊德康未来的一个整体的一个发展啊。 那么尽管猪价相对。比较弱势啊，但是公司资金的安全链是非常厚的，也为啊穿越周期做好了充分的准备啊。所以我们看好德康农牧后续的盈利弹性，包括公司的二号农场模式在未来的一个发展空间啊，所以持续是进行重点推荐啊。这个是德康农牧的一个整体的一个情况啊，这也是作为我们现在农业养殖板块里面重点推荐标的之一。 那么第二个标的呢，我们说是啊，牧原股份啊，这个是如果从养殖板块来推荐的话，我们觉得是 呃，刚购买德康A购买牧原啊，德康的弹性稍微会大一点。但是对于机构而言，从配置端来看的话，我们觉得这个时候去配置德康的呃，这个配置牧原啊，确实是买的下手，并且可以买的上量的。呃，那么从公司整体的营收和盈利情况来看，整个到二季度啊，二季度公司出来了，牧原出来大概是两千零零二十五万桶，同比微增了一点啊，百分之一点三。 公司指引全年的生猪产量大概是。是在商品度在7500到8100万头，那整个半年度已经完成了规划48%~51%今年全年的我们预计应该还是最终的啊，从出量量上来看应该是接近8000万头的商品出量量。那么截止到二季度末，能繁呢大概311万头，环比一季度减少了一点六万头。按照公司的说法来说啊，三季度最新是要降到啊，三月末啊，九月底降到3000啊，300万头的能繁以下。 那么截止到上半年，公司生产经营中心。产的大概是啊这个八十九个亿啊，同比加百分之九，环比呢增加了近一季度，加了百分之二十五。那么成本端来看的话，保一直以来保持稳健啊，这也是牧原核心的竞争力啊。二季度的公司安全成本在十一块七公斤，较一季度呢下降了零零点两毛钱一公斤啊。 七月份最新的成本呢是十一块五啊，育肥的存活率是百分之九十二，料肉比大概是两点四六，PSY水平是二十九左右。那么后续呢啊，公司也是通过猪群效率的提升带动成本。的持续的下降。那么今年上半年公屠宰生猪呢是一千七百二十万头，同比增长百分之五十一，产量利用率呢是超过百分之一百。 啊，下半年屠宰量还会保持一个稳健的一个增长。那么公司是以消费为导向进行育种啊，所以我们也看到牧原的销售价格确确实实在行业里面现在已经有非常强的竞争力了。那从资产负债率来看的话，整个的啊二季度末公司资产负债率达百分之五十四啊，环比去年仅仅啊基本上是持平。平的。 但是。啊，货币资金余额呢是一百六十五个亿。啊，现金储备呢是非常充足。那么尽管二季度整个养殖行业亏损幅度呢是刷新历史新高的啊，现但是当前养殖行业的现金流亏损。 也是刷新了历史最长程水平啊，对于牧原而言。现在的亏损周期也是历史最长的。啊，并且下半年呢，我们按照现在的情况来看，整个猪价的反弹力度是有限的啊。这不很难改变行业产能去化的一个现状，所以我们是看好。 牧原凭借这种 优异的成本表现，包括良好的现金流是创业周期底部。啊，所以对牧原呢，我们是持续的。重点的一个推荐。啊，那么从公司核心的 啊，尽管我们大家去看占星、生物性资产，大家可以关注啊。 啊，从我们自己沟通来看啊，因为 啊，这个小猪阶段提前做了后备，提前下了后备，就重点的还是支撑。现在啊，疫病的一个进化。啊，包尤其是蓝耳疾病，所以导致的香港金融资产出现了。啊，同比 啊，同环比的一个明显提升。 那成本端。按照公司最新的规划来看，十一块五肯定不是结束啊。啊，我们预计在今年年底、明年上半年啊，整体成本还会有继续的压降的。一个空间。 啊，验证空间那么。啊，运费的成功率现在已经达到百分之九十二，料肉比大概两点四六，PSY在二十九。啊，各项指标呢都还是处于一个。稳步优化的一个态势过程中啊，资产负债率呢也是非常的。 在行业里面非常具有竞争力啊，所以牧原呢我们说。啊，确确实实作为行业里面的一个标杆。啊，什么？整体呢已经穿越了这么多人周期啊，就是公司的整个经营情况是极其的稳健。 啊，这些文件，所以在这个时间节点的话。我们就对于A股的投资者来说，买牧原是首选。啊，买牧原首选。那么啊，公司的整个的经营啊，包括 啊，我们说历史以来的这个 成本的表现也好啊，啊都是一。 一直以来表现的非常之优秀的。啊，非常优秀，所以。这个阶段呢，我们觉得啊对牧原是持续的重点推荐的啊，这也是我们啊养生养殖板块核心推荐的啊个股啊，核心的推荐个股。那么第三个股呢，其实就是温氏啊，那么从今年整个上半年来看，啊，整个利润大概亏了四十三个亿啊，那么其中当二季度呢，利润亏了三十三个亿 但经营活动现金流金额呢，啊，上半年还有四点二个亿啊，所以现金流情况呢，温氏是非常的扎实啊，上半年货币资金包括。拆除经营余额呢是六十五亿啊，可用的银行授信额度大概是已经超过三百亿。所以整体流动性非常充足啊，非常充足。那么整个上半年啊，温室出来呢，销售骆驼是一千七百八十万头啊，毛猪销售均价十块五一公斤，同比呢是下降了百分之三十。 啊，养猪板块呢是亏了四十亿啊，其中计提最大准备呢是五个亿。养殖成本呢是持续保持一个下降的一个趋势。那么上半年啊，整综合成本呢下降了是百分之四啊，商品猪的 呃，养殖的账面成本的综合成本大概是六块一啊，就十二块二每公斤剔除肉价的呃存货的跌止呃，这个跌价准备的话大概是在十二块钱一公斤左右啊。整个肉猪上市率达到百分之九十三，料肉比是两点五五啊。 六月份的PSI对温室也是创了新高啊，达到了二十八点五。所以整体来看，温室的整个生猪生产效率是持续优化啊。当然因为猪价的整个上半年表现不好啊，短期的盈收复主要还是看猪猪价的一个走势。那黄。 油脂板块呢，整个经营比较稳健啊。上半年呢，温氏销售肉鸡是6.3亿头啊，毛鸡的销售均价1